El BCE bajó los tipos desde máximos históricos el mes pasado en un movimiento que se esperaba ampliamente pero que algunos de sus propios responsables políticos consideraron precipitado. Se espera que se muestre más cauto en cuanto a un movimiento de seguimiento, ya que la inflación interna y el crecimiento salarial siguen siendo obstinadamente elevados.
En lo que muchos consideran una reunión provisional, la presidenta del BCE, Christine Lagarde, intentará encontrar un equilibrio, argumentando que las presiones sobre los precios están bajando como se esperaba pero que persisten los riesgos, por lo que se necesitan más datos antes de que los responsables políticos puedan apretar de nuevo el gatillo.
Dado que Lagarde ya ha telegrafiado este mensaje en las semanas previas a la reunión, la atención ya se ha desplazado a septiembre, lo que sugiere que la reunión de política del jueves puede ser la menos complicada desde antes de la pandemia.
"Creemos que es probable que el BCE comunique que siguen manteniendo firmemente la opinión de que la inflación está bajando y que, en general, están en condiciones de relajar más la política", dijo Peter Schaffrik, estratega de RBC Capital Markets.
Los mercados están valorando dos recortes de tipos en lo que queda de año y cinco movimientos para finales del año que viene, y ningún responsable político ha cuestionado esta opinión en las últimas semanas.
"Creemos que el BCE no se siente incómodo con las actuales expectativas del mercado de que es probable otro recorte de 25 puntos básicos en septiembre", declaró Antonio Villarroya, economista del Santander CIB.
"Más allá, nuestras previsiones de inflación son coherentes con un ritmo de recortes trimestrales de los tipos, con el tipo de depósito alcanzando el 2,5% en septiembre de 2025".
DÉBIL CRECIMIENTO, PRECIOS OBSTINADOS
La principal preocupación del BCE es que los precios internos, en particular los de los servicios, se mueven lateralmente y el crecimiento relativamente rápido de los salarios amenaza con perpetuar la inflación por encima del objetivo del BCE.
Pero los acuerdos salariales plurianuales ya alcanzados apuntan a una relajación de las presiones salariales a finales de este año, lo que sugiere que con el tiempo deberían llegar cifras más benignas.
El crecimiento económico también sigue siendo relativamente débil, con una serie de encuestas que apuntan a una actividad anémica, lo que atenúa los temores de que la efervescente actividad veraniega, sobre todo en el turismo, alimente aún más las presiones sobre los precios.
Pero gran parte de esto sigue siendo sólo una esperanza y desde la bajada de tipos del 6 de junio han aparecido pocos indicadores concretos que confirmen que las previsiones se están materializando en hechos.
También hay quien sostiene que el BCE está restando importancia a los riesgos para su escenario central, que sitúa la inflación de nuevo en su objetivo del 2% a finales de 2025, incluso aunque los tipos sigan bajando.
"Seguimos creyendo que los riesgos para la inflación son al alza, lo que posiblemente obligue al BCE a pausar cualquier recorte de tipos en diciembre", declaró Anatoli Annenkov, economista de Societe Generale.
Otra incertidumbre es la rapidez con la que la Reserva Federal estadounidense recortará los tipos de interés.
Aunque la política del BCE es técnicamente independiente, es difícil desentonar demasiado con el mayor banco central del mundo. Unos tipos estadounidenses más altos animarían a los inversores a trasladar allí su efectivo, debilitando el euro e impulsando la inflación importada.
Los mercados ven ahora a la Fed recortando en septiembre, con un segundo movimiento antes de finales de año, un calendario que también apoyaría dos recortes más del BCE.
El BCE anunciará su decisión política a las 1215 GMT, seguida de la conferencia de prensa de Lagarde a las 1245 GMT. (Editado por Catherine Evans)
