Pero ese fue el único ajuste prominente y anticipado en toda una economía que ha enfrentado el cambio más agresivo de la política monetaria del banco central estadounidense en una generación con un relativo encogimiento de hombros.

Los precios de las acciones de los principales índices han subido más de un 15% desde junio; las empresas añadieron cerca de medio millón de puestos de trabajo en julio; la prima que los inversores exigen para mantener la deuda corporativa de menor calificación, una aproximación al sentimiento de riesgo en general, ha ido disminuyendo y la emisión de "bonos basura" está creciendo tras caer en julio.

Para un banco central cuya influencia en la economía atraviesa los mercados financieros, fue una prueba de las posibles luchas que están por venir.

"La Fed realmente está librando una batalla de sentimiento en este momento... tratando de preparar a los mercados a la idea de que tienen más madera que cortar" para frenar un brote de inflación no visto en 40 años, dijo Andrew Patterson, economista internacional senior de Vanguard. "La reacción del mercado es un poco prematura".

Desde marzo, la Fed ha llevado a cabo la serie de subidas de tipos de interés más dura de las últimas décadas. Su tasa de política se había fijado cerca de cero desde marzo de 2020 para luchar contra el impacto económico de la pandemia, pero un aumento de los precios que comenzó el año pasado hizo que el banco central diera marcha atrás en un esfuerzo por mantener la inflación en su objetivo del 2% anual.

La primera subida -un movimiento de 25 puntos básicos- coincidió con el incremento estándar de los últimos años, pero se amplió a medio punto porcentual en mayo, y luego a incrementos de 75 puntos básicos en junio y julio. Con una horquilla fijada ahora entre el 2,25% y el 2,50%, el tipo de los fondos federales ya iguala el máximo alcanzado en el último ciclo de subidas que terminó a mediados de 2019, llegando a ese punto en siete meses esta vez frente a los 38 de entonces.

NO CAMBIA MI ANÁLISIS

En definitiva, se trata del ritmo de endurecimiento más furioso desde principios de los años 80.

Sin embargo, desde hace más de un mes, un índice de la Fed de Chicago de 105 medidas de crédito, riesgo y apalancamiento ha estado disminuyendo, lo contrario de lo que cabría esperar en un mundo preparado para las sorpresas de subidas de tipos de los bancos centrales y para unas condiciones de préstamo más estrictas.

Los mercados ligados al tipo de interés oficial de la Fed lo ven ahora en un máximo de entre el 3,50% y el 3,75%, con recortes a partir del próximo mes de julio por una posible recesión o un colapso de la inflación.

Cualquiera de las dos premisas es arriesgada, ya que tanto los datos económicos como el lenguaje de los funcionarios de la Fed apuntan a una lucha más prolongada contra la inflación y a una apertura para permitir al menos una modesta recesión en el camino.

Si los inversores consideran que una recesión, aunque sea poco profunda, puede desencadenar un recorte de los tipos, los funcionarios de la Fed no están haciendo esa promesa.

"Que estemos técnicamente en una recesión o no, no cambia mi análisis", dijo la semana pasada el presidente de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari. "Estoy centrado en los datos de la inflación" y en la necesidad de seguir subiendo los tipos hasta aplastarla, dijo Kashkari, que en mayo emitió un contundente "me equivoqué con la inflación".

Las últimas semanas han deparado las primeras sorpresas positivas sobre la inflación después de más de un año en el que los funcionarios de la Fed vieron cómo los precios se disparaban con una persistencia que les pilló desprevenidos.

Sin embargo, incluso con esas primeras señales de que la inflación puede haber tocado techo, los precios al consumo siguieron subiendo un 8,5% interanual en julio. Otra medida de la inflación a la que apunta la Fed sigue siendo desconcertantemente superior al objetivo del 2% del banco central.

Otros acontecimientos muestran que el grueso del trabajo de la Fed puede estar todavía por delante, algo que los funcionarios han estado tratando de recalcar.

UNA "ENORME DISTANCIA POR CERRAR

La relajación de las condiciones financieras es en sí misma una preocupación. Si las empresas, los bancos y los hogares no responden como se espera a los tipos más altos que la Fed ya ha señalado, podrían seguir pidiendo préstamos, concediendo créditos y gastando a niveles que mantengan la inflación elevada, y exigir a la Fed que utilice una medicina aún más dura.

"Son las condiciones financieras, incluidos los tipos de interés, las que afectan al gasto y al grado de holgura de la economía", dijo John Roberts, anteriormente uno de los principales analistas macroeconómicos de la Fed. "Así que en la medida en que las condiciones financieras sean más fáciles dado el tipo de los fondos, entonces el tipo de los fondos tendría que hacer más".

La ganancia de 528.000 empleos en julio, mientras tanto, junto con los fuertes aumentos salariales y el retraso de la productividad, muestra que las empresas todavía se apresuran a satisfacer la demanda, incluso cuando la Fed dice que tiene la intención de frenar la demanda para luchar contra la inflación. La relación entre las ofertas de empleo y los trabajadores desempleados sigue siendo históricamente desigual, cerca de dos a uno, aunque ha descendido algo en los últimos meses.

Existe un desacuerdo sobre hasta dónde debe aumentar el desempleo para controlar la inflación. Los responsables políticos han expuesto argumentos técnicos y cualitativos de por qué pueden ser capaces de vencer a la inflación esta vez sólo frenando el "exceso" de demanda de trabajadores sin un gran aumento del desempleo, y las caídas del gasto, la demanda y las presiones sobre los precios que ello conlleva.

Pero los funcionarios de la Fed coinciden en gran medida en que la actual tasa de desempleo del 3,5% está por encima del nivel coherente con el pleno empleo y que probablemente aumentará.

Una cuestión no abordada es cuánto desempleo tolerarían los responsables políticos de la Fed para sofocar cada incremento adicional de la inflación, y si hay una línea roja para el desempleo que no cruzarían.

Esa puede ser la batalla del próximo año.

Los funcionarios de la Fed suelen señalar que la economía tarda en ajustarse a los cambios de la política monetaria, que, citando al economista estadounidense Milton Friedman, dicen que opera con "retrasos largos y variables".

"Probablemente haya algún... endurecimiento adicional significativo en la tubería", basándose en las subidas de tipos actualmente previstas, dijo el mes pasado el presidente de la Fed, Jerome Powell.

No está claro si eso será suficiente para reducir la inflación, pero según algunos cálculos hay un largo camino por delante.

David Beckworth, economista e investigador principal del Centro Mercatus de la Universidad George Mason, estima que la Fed tiene que exprimir alrededor de 1 billón de dólares de exceso de gasto. Si quiere hacerlo sin una fuerte recesión, eso significa mantener la presión sobre los mercados de crédito hasta 2024, un horizonte más largo de lo que muchos en los mercados estadounidenses esperan.

"Es una distancia enorme que hay que cerrar", dijo Beckworth. "Tuvimos un mes de un ligero giro a la baja en la cifra de inflación ... Si se quiere bajar al 2% de una manera estable que no genere un desempleo masivo, tiene que ser un proceso largo".