No es ningún secreto que los mercados de renta fija y variable se han movido tradicionalmente en direcciones opuestas. La subida constante de los rendimientos de la renta fija ha lastrado automáticamente la rentabilidad de la renta variable, mientras que la relajación de los tipos de interés iniciada hace varios meses ha provocado un retorno del riesgo, con un buen comportamiento de las bolsas mundiales, sobre todo las europeas. Una forma de ilustrarlo es observar el gráfico siguiente, que sigue la evolución del S&P 500 (en blanco) y del TNote 10 (en azul), que, cabe recordar, se mueve de forma inversa al rendimiento del bono estadounidense a 10 años.

Taux

Fuente: Bloomberg

Con la notable excepción del periodo comprendido entre mayo y julio del año pasado, cuando los rendimientos de los bonos cayeron mientras la renta variable seguía subiendo, la correlación entre ambos activos es clara. En otras palabras, si el rendimiento de los bonos a 10 años de EE.UU. empieza a repuntar bruscamente por encima del 4,10%, el umbral clave para los próximos meses, hay muchas posibilidades de que esto pese sobre el mercado de valores estadounidense.

¿Una mayor relajación es necesariamente positiva para la renta variable?

Hasta ahora, la relajación de los tipos de interés ha formado parte de una narrativa que hace hincapié en una rápida desinflación con el telón de fondo de un aterrizaje suave de la economía estadounidense. Mientras este pilar no se haya erosionado, las bolsas deberían seguir subiendo. Sin embargo, si la economía muestra signos de agarrotamiento y los inversores empiezan a preocuparse por el crecimiento futuro, los tipos podrían seguir bajando por temor a una recesión. En este escenario menos halagüeño, la Fed se vería obligada de hecho a bajar los tipos para apoyar la economía, en lugar de para mantener la inflación bajo control.

Evolución de los tipos de interés a diez años en los principales países desarrollados.