AJ BELL PLC 
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En la actualidad, AJ Bell se ha convertido en una de las principales empresas de servicios financieros del Reino Unido, con más de 440.589 clientes y 69.200 millones de libras de activos bajo administración (AUA) en 2022.
Andy Bell, que ha estado al frente de la empresa desde su fundación, posee el 21,75% de la compañía. AJ Bell vale alrededor de 1.300 millones de libras (1.500 millones de euros) en la Bolsa de Londres, con un free float del 64,84%.
AJ Bell ofrece dos servicios financieros distintos: uno dirigido a profesionales, como asesores financieros y gestores de patrimonios, y otro a particulares.
El primer servicio ofrece un enfoque global de la gestión de carteras, con herramientas, servicios, una aplicación móvil (Touch by AJ Bell) y soluciones de inversión. Este segmento representa la mayor parte de los fondos administrados, con un total de 44.800 millones de libras bajo gestión para casi 150.000 clientes (un valor medio de cartera de 308.000 libras). AJ Bell recupera una media de 218 £ por cada 100.000 £ invertidas en este servicio.
El segundo servicio, diseñado para ayudar a los particulares en su gestión financiera, cuenta con más de 300.000 clientes, con una cartera media de 71.000 libras. En este segmento, AJ Bell recupera una media de 461 £ por cada 100.000 £ invertidas.
En la última década, AJ Bell ha ganado cuota de mercado en ambos segmentos. Según datos internos, la fintech acapara ahora el 6,7% del mercado minorista y el 7,2% del empresarial. En 2012, estas cuotas eran del 1,3% y el 3,9%, respectivamente.
Como se ha mencionado anteriormente, AJ Bell genera sus ingresos a través de las comisiones. Éstas ascendieron a 163,8 millones de libras en 2022. Su facturación se desglosa en tres segmentos: las comisiones recurrentes "Ad valorem", que representan la mayor parte con un 62%, seguidas de las comisiones recurrentes fijas, que contribuyen con un 19%, y, por último, las comisiones por transacciones, que también representan un 19% de la facturación total. Todas las fuentes de ingresos se generan exclusivamente en el Reino Unido.
Las comisiones recurrentes "Ad valorem", utilizadas a menudo en el sector financiero para remunerar a los depositarios de fondos, gestores de fondos y asesores financieros. Las comisiones ad valorem se expresan generalmente en porcentaje del valor de los fondos. Por ello, es importante que AJ Bell siga aumentando el número de activos administrados.
Los costes fijos recurrentes incluyen los costes administrativos y los ingresos por medios de comunicación, es decir, publicidad, suscripciones y eventos.
Los ingresos transaccionales incluyen las comisiones por transacciones y las comisiones por actividades de planes de pensiones.
Como resultado, más del 80% de los ingresos del Grupo son recurrentes, en línea con el tamaño de sus activos bajo gestión.
Resultados financieros
Los ingresos han crecido a una tasa anual compuesta del 16% en los últimos tres años. Las previsiones apuntan a unas ventas de 264 millones de libras en 2025, lo que representa un CAGR del 17,1%.
En el momento de la publicación de este artículo, la relación precio/beneficio (PER) era de 21 veces, el valor de empresa/EBITDA (VE/EBITDA) era de 14,5 veces y el rendimiento del FCF era del 4,15%.
Los puntos fuertes de la empresa son muchos, empezando por un margen neto sustancial del 28,5% para 2022. El ROE se sitúa entre el 35% y el 40% y el ROCE entre el 40% y el 50%: estos niveles son excepcionales y se encuentran entre los más destacados del sector tecnológico. El beneficio neto por acción, es decir, el valor creado para los accionistas, no deja de aumentar (+87% en tres años). Además, su situación financiera es saneada, sin deuda neta, gracias a una fuerte generación de flujo de caja libre y un margen superior al 25,9%. La empresa tiene una gran capacidad para convertir sus beneficios en efectivo en el año en que se producen, con una conversión del FCF superior al 90% en 2022.
AJ Bell respeta la regla del 40, popularizada por Brad Feld para calificar a las empresas sanas de SaaS. La tasa de crecimiento sumada a su margen operativo debe superar el 40%. En los tres últimos años, el resultado combinado ha sido del 50% de media.
2022 fue un año cuando menos difícil, marcado por una caída de la cotización del 40% en plena crisis bursátil. El mercado castigó fuertemente la disminución del número de activos administrados y la contracción del margen de explotación. La valoración de la empresa se encuentra actualmente en su nivel más bajo desde su salida a bolsa (55,35x PER en 2019 frente a 20x hoy), mientras que su trayectoria de beneficios se ha mantenido estable: el beneficio por acción (BPA) ha crecido durante 17 años consecutivos, y ha aumentado un 233% en 5 años. Los dividendos extraordinarios especiales han embellecido aún más la boda. Aunque su PER siga siendo superior al de sus competidores, AJ Bell está volviendo a niveles de valoración más realistas, al tiempo que sigue contando con un sólido modelo de generación de caja.
Riesgo
En la última publicación trimestral, el Director General anunció un posible estrechamiento de márgenes a corto plazo debido a la revalorización de los precios de las hipotecas en el Reino Unido, lo que probablemente repercutirá en la capacidad de ahorro de los hogares. Para resumir la situación, el Banco de Inglaterra (BoE) ha subido sus tipos de interés oficiales al 5%. La mayoría de las hipotecas a tipo fijo en el Reino Unido (57%) que debían renovarse en 2023 tenían tipos de interés inferiores al 2%. Se trata de una bomba de relojería que afectará al país en 2024.
En consecuencia, hay menos ahorros para invertir y menos volumen de negociación debido a los temores macroeconómicos que podrían provocar una reducción de los márgenes de AJ Bell.
A título comparativo, he aquí un cuadro de los principales competidores de AJ Bell que cotizan en bolsa:
En conclusión, AJ Bell es una empresa de servicios financieros del Reino Unido. Presta servicios a profesionales y particulares, gestiona más de 440.589 clientes y 69.200 millones de libras en activos en 2022. Con ingresos recurrentes y una sólida rentabilidad, ha logrado un crecimiento de dos dígitos. La empresa tendrá que superar este periodo si quiere seguir expandiéndose en otros mercados europeos.
Clasificaciónes Surperformance de AJ Bell
