El especialista en sistemas de vidrio arquitectónico parece estar en vías de transformar con éxito su oferta comercial.
Sus resultados anuales, publicados ayer, muestran unos ingresos récord y una saludable expansión del margen bruto. El programa de reducción de costes de la empresa también fue bien ejecutado, lo que se tradujo en un beneficio de explotación récord de 126 millones de dólares.
Como de costumbre, situemos esta feliz situación en la tendencia a largo plazo para evaluar los resultados financieros del grupo y su actual valoración bursátil.
En la última década, es decir, entre los ejercicios 2013 y 2023, la cifra de negocios se ha duplicado -aunque en los últimos cuatro años ha estado más o menos estancada, a pesar del récord de este año-, al tiempo que ha mejorado el perfil de los márgenes.
La generación de tesorería, aunque a menudo se ve afectada por diversas necesidades de capital circulante, es en conjunto conciliable con los resultados contables. Estos últimos, en conjunto, ofrecen una visión fiable de la capacidad de beneficios del grupo.
Apogee generó alrededor de 700 millones de dólares de flujo de caja libre en el periodo 2013-2023. 360 millones se destinaron a recompra de acciones -esto a una valoración media de x8 EBITDA- y 150 millones se distribuyeron en dividendos.
Apogee Enterprises también invirtió 374 millones de dólares en adquisiciones, principalmente en 2017-2018. Estas adquisiciones han duplicado esencialmente el volumen de negocios y el beneficio: el rendimiento de la inversión de estas operaciones de crecimiento externo parece, por tanto, muy satisfactorio.
En cuanto a la valoración, el beneficio contable por acción ha promediado 2 dólares anuales en los últimos cuatro años, en términos comparables: al precio actual, la acción cotiza a x21 sus beneficios.
Sin embargo, si extrapolamos los resultados de 2023, y los 4,7 dólares de beneficios por acción, la valoración cae a sólo x9 los beneficios. Las cosas se ponen inmediatamente mucho más interesantes.
Está claro que el mercado parece dar poca credibilidad al giro estratégico del grupo para desarrollar una oferta de consultoría y servicios integrada y de mayor valor añadido a su negocio tradicional de fabricación.
El reciente aumento de la tensión en el sector inmobiliario comercial -en particular el de oficinas, que es uno de los principales usuarios de sistemas de vidrio- tiene preocupados a los inversores. La subida de los tipos de interés ya ha provocado una primera ronda de impagos, y la tendencia a "trabajar desde casa" parece que va a continuar.
Apogee Enterprises, Inc. es un proveedor de productos y servicios arquitectónicos para el cerramiento de edificios, y de productos acrílicos y de vidrio de alto rendimiento utilizados en aplicaciones para la conservación, la protección y la mejora de la visión. La empresa opera a través de cuatro segmentos: Architectural Framing Systems, Architectural Glass, Architectural Services y Large-Scale Optical Technologies (LSO). El segmento de Sistemas de estructuras arquitectónicas diseña, fabrica y realiza el acabado de ventanas de aluminio, muros cortina, escaparates y sistemas de entrada para el exterior de los edificios. El segmento de Vidrio arquitectónico recubre y fabrica el vidrio utilizado en los sistemas de ventanas y muros personalizados de los edificios comerciales. El segmento de servicios arquitectónicos integra servicios técnicos, gestión de proyectos y servicios de instalación sobre el terreno para diseñar, realizar la ingeniería, fabricar e instalar sistemas de acristalamiento y muros cortina para edificios. El segmento LSO fabrica productos de acristalamiento para los mercados de marcos a medida, bellas artes y óptica de ingeniería.
APOGEE ENTERPRISES, INC. 
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