BANK OF AMERICA CORPORATION 
Unos tipos de interés obstinadamente altos, un entorno normativo hostil y un mercado bursátil espumoso que ha encarecido las valoraciones han lastrado la realización de operaciones en los últimos tres meses.
El número de operaciones firmadas en todo el mundo en el segundo trimestre cayó un 21%, hasta 7.949, según datos de Dealogic. El volumen de operaciones creció un 3,7% hasta los 769.100 millones de dólares. El número de operaciones por valor de 10.000 millones de dólares o más cayó a seis durante el trimestre, frente a las ocho del periodo del año anterior.
Los principales banqueros de inversión y abogados especializados en operaciones desestimaron las preocupaciones sobre la salud del mercado de fusiones y adquisiciones, afirmando que sus carteras de operaciones se encontraban en buena forma de cara a la segunda mitad del año.
"Parece un año normal de fusiones y adquisiciones, y creo que seguiremos avanzando", afirmó Damien Zoubek, codirector de fusiones y adquisiciones corporativas en Estados Unidos de Freshfields Bruckhaus Deringer. "La confianza de los CEO es muy alta y, aunque hay mucho riesgo geopolítico, la gente se siente bastante bien con las perspectivas económicas".
Algunos asesores señalaron que el ritmo de la negociación de acuerdos ha vuelto a los niveles vistos en los años prepandémicos de 2018 y 2019, cuando los volúmenes de acuerdos alcanzaron una media de unos 4 billones de dólares al año.
El ritmo de la actividad de compra liderada por las firmas de capital riesgo aumentó un 41% hasta los 286.000 millones de dólares durante el primer semestre, ayudado principalmente por un mayor número de operaciones de absorción, lo que da esperanzas a los negociadores de un retorno de las grandes compras apalancadas a corto plazo.
"El motor de la segunda mitad del año podría ser potencialmente una revitalización real de la actividad de capital riesgo", afirmó Jay Hofmann, codirector de fusiones y adquisiciones para Norteamérica de JPMorgan. "Hemos tenido esta especie de pulseada entre las valoraciones, por un lado, y el deseo de ofrecer los rendimientos globales que el capital riesgo ha obtenido en los últimos 10-12 años. Y por otro lado, está la demanda de DPI (distribuido al capital desembolsado) de los socios comanditarios, y parece bastante claro que el DPI va a ganar."
El volumen de fusiones y adquisiciones en EE.UU. descendió un 3% durante el trimestre, hasta los 324.400 millones de dólares. Sin embargo, la actividad de acuerdos en Europa repuntó y se disparó un 27%, impulsada en gran medida por el valor de algunas grandes transacciones. El volumen de operaciones en Asia-Pacífico cayó un 18%.
"Hemos visto cómo Europa repuntaba este trimestre y ello se debe a que Europa sigue ofreciendo valoraciones atractivas, el entorno de tipos se está moderando y el contexto macroeconómico está mejorando, aunque hay que sortear el reciente aumento de la incertidumbre política", declaró Cathal Deasy, codirector mundial de banca de inversión de Barclays.
El motor de la recuperación de las operaciones de capital riesgo ha sido la mayor disponibilidad de capital debido al floreciente negocio del crédito privado, que cada vez arrebata más cuota de mercado a los préstamos bancarios tradicionales.
"Los fondos de crédito privados van a seguir desempeñando un papel importante y probablemente creciente en los mercados de financiación, pero los bancos también seguirán desempeñando un papel", afirmó Dan Mendelow, codirector de banca de inversión estadounidense de Evercore . "Los bancos han empezado a asociarse con fondos de crédito privados o están recaudando sus propios fondos para poder tener esa misma capacidad de producto".
La adquisición de Marathon Oil por ConocoPhillips por 22.500 millones de dólares, la de Endeavor Group Holdings por Silver Lake por 13.000 millones y la de Shockwave Medical por Johnson & Johnson por 13.000 millones fueron las mayores operaciones del trimestre.
"Las tasas de crecimiento en EE.UU. siguen siendo más atractivas que en la mayoría de los demás lugares del mundo occidental, y los mercados de capitales estadounidenses son más profundos que en ningún otro lugar. Así que si usted es una empresa estadounidense, el listón para invertir fuera de EE.UU. se ha puesto más alto", dijo Jim Langston, socio de fusiones y adquisiciones de Paul, Weiss, Rifkind, Wharton & Garrison.
Aunque la actividad de grandes operaciones se mantuvo en niveles saludables, los banqueros señalaron que el número de las llamadas "megaoperaciones", o aquellas cuyo valor supera los 25.000 millones de dólares, se ha ralentizado en comparación con ciclos anteriores de fusiones y adquisiciones debido al mayor escrutinio antimonopolio.
REDUCCIÓN DE LA BRECHA
Los principales "rainmakers" de fusiones y adquisiciones afirmaron que están empezando a ver los primeros indicios de un estrechamiento de la brecha en las expectativas de valoración entre compradores y vendedores.
"Nos estamos acercando a un mercado de fusiones y adquisiciones más normalizado a medida que el acuerdo sobre el precio se hace más fácil en un entorno con una trayectoria prevista a la baja de los tipos de interés, unas perspectivas económicas sólidas y una baja volatilidad", afirmó Eamon Brabazon, codirector de fusiones y adquisiciones para Europa, Oriente Medio y África de Bank of America.
Las mayores corporaciones del mundo, armadas con grandes balances, siguen adelante con su búsqueda de objetivos de envergadura, dijeron los asesores de acuerdos, añadiendo que las próximas elecciones en EE.UU. y otras partes del mundo no han tenido hasta ahora ningún impacto en las conversaciones entre compradores y vendedores.
En Europa, la fallida oferta de 49.000 millones de dólares de la minera BHP por Anglo American fue una señal del resurgimiento de las adquisiciones.
"La gente se siente más cómoda con la situación actual del mundo", afirmó Andre Kelleners, responsable de fusiones y adquisiciones para EMEA de Goldman Sachs . "Hay un gran movimiento hacia los activos de riesgo en general en los mercados, pero también se puede sentir que la psicología corporativa es una que ve el mundo como más resistente, más predecible, menos volátil, menos incierto de lo que era hace 12 a 18 meses."
Aunque los niveles generales de actividad fueron flojos durante el trimestre, las denominadas operaciones de claridad corporativa -o fusiones y adquisiciones estructuradas que incluyen escisiones y segregaciones- resultaron ser un punto brillante para los negociadores.
"Hemos observado un número creciente de empresas que se plantean y persiguen operaciones del tipo carve-out para una escisión o venta - hay mucho atractivo en separar negocios no esenciales o de bajo crecimiento", dijo Allison Schneirov, responsable global de la práctica de transacciones de Skadden. "De ese modo, las empresas pueden mantener la flexibilidad durante el proceso de transacción y considerar ofertas de terceros".
