Los tipos de interés han estado subiendo y las preocupaciones sobre una desaceleración económica han aumentado desde que Subway dijo en febrero que estaba explorando una venta, lo que hace que la deuda sea más cara y esté menos disponible para las firmas de compra que persiguen acuerdos. Esto está pesando en cuánto están ofreciendo las firmas de capital privado para comprar empresas.

Hasta ahora, las ofertas por Subway han oscilado entre 8.500 y 10.000 millones de dólares, dijo una de las fuentes. El asesor financiero de Subway, JPMorgan Chase & Co, espera ahora que un paquete de financiación de deuda de 5.000 millones de dólares que ha presentado demuestre a las empresas compradoras que pueden pedir prestado lo suficiente para estructurar un acuerdo atractivo incluso con una valoración superior a 10.000 millones de dólares, dijeron las fuentes.

La financiación de la deuda se basa en una mezcla de préstamos y bonos y su tamaño equivale a 6,75 veces los beneficios de Subway en 12 meses antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización de unos 750 millones de dólares, añadieron las fuentes.

Es posible que esta financiación sirva sólo como solución temporal. Esto se debe a que una opción más barata para un comprador de Subway de capital privado sería probablemente financiar la adquisición a largo plazo a través de la llamada titulización de todo el negocio (WBS), dijeron las fuentes. Esto implicaría pedir prestado utilizando como garantía los royalties de las franquicias de restaurantes.

La financiación mediante WBS requiere la diligencia debida tienda por tienda por parte de las agencias de calificación, lo que puede llevar más de un año. Los licitadores tendrían que confiar en el paquete de deuda de JPMorgan u organizar su propia financiación para cerrar un acuerdo con Subway, y luego refinanciarse a través de un esquema WBS más adelante, dijeron las fuentes.

Barclays Plc, uno de los principales actores en el mercado de financiación WBS, es uno de los bancos en conversaciones sobre la financiación a largo plazo, dijeron las fuentes.

Subway, con sede en Milford, Connecticut, ha estado renovando sus operaciones para hacer frente a una decoración anticuada y a las ofertas de 5 dólares en sándwiches de un pie de largo que erosionaban los beneficios de los franquiciados. En 2021, la cadena lanzó una revisión del menú y una campaña de marketing llamativa al embarcarse en un plan de cambio de rumbo que ha ayudado a aumentar las ventas.

El paquete de financiación de JPMorgan también ofrece la opción de un componente de capital preferente con un tipo de interés aproximado del 15%, dijeron las fuentes. Se trata de una vía más cara por la que las empresas de capital riesgo podrían no optar, añadieron tres de las fuentes.

Para estar seguros, Subway está permitiendo a los licitadores utilizar cualquier ruta de financiación que deseen, siempre que puedan demostrar que pueden asegurar la financiación comprometida.

Las ofertas de segunda ronda para Subway llegaron la semana pasada de más de 10 firmas de capital privado, dijo una de las fuentes. Bain Capital, TPG Inc, Advent International Corp, TDR Capital, el brazo de compra de Goldman Sachs Group Inc y Roark Capital están entre las firmas de capital privado que participan en la subasta, según las fuentes.

Subway pronto permitirá a los licitadores asociarse antes de presentar las ofertas finales, y Bain, TPG y Advent ya han mantenido conversaciones al respecto, añadieron las fuentes.

Las fuentes solicitaron el anonimato porque los detalles del proceso de venta son confidenciales. Bain, TPG y Advent declinaron hacer comentarios. TDR y Roark no respondieron inmediatamente a las solicitudes de comentarios. Subway, JPMorgan, Goldman Sachs y Barclays declinaron hacer comentarios.

RENOVACIÓN DE RESTAURANTES

Fundada en 1965 por Fred DeLuca, de 17 años, y Peter Buck, amigo de la familia, la empresa ha sido propiedad de las familias fundadoras desde que abrió su primer restaurante como "Pete's Super Submarines" en Bridgeport, Connecticut.

La cadena, que cuenta con casi 37.000 locales en todo el mundo, se está alejando de su tradicional dependencia de franquiciados que poseen sólo uno o dos locales y, en su lugar, está consolidando locales con menos franquiciados, más grandes y bien capitalizados.

Subway informó a principios de este mes de que las ventas comparables globales fueron un 12,1% superiores en el primer trimestre y que las visitas de clientes aumentaron, impulsadas en parte por las renovaciones de los restaurantes. Se ha enfrentado a la creciente competencia de rivales como Jimmy John's, Firehouse Subs, Jersey Mike's Subs y Potbelly Corp.

TPG y Bain formaban parte de un grupo propietario de Burger King cuando John Chidsey, actual consejero delegado de Subway, dirigía esa cadena de restaurantes de comida rápida de hamburguesas. Advent, por su parte, ha invertido en restaurantes como Bojangles y el operador de cafeterías First Watch. TDR opera el minorista de comestibles ASDA y el conglomerado de gasolineras EG Group.