BLACKBERRY LIMITED 
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John Chen, nombrado para dirigir la empresa canadiense en 2013, pocos trimestres después de que cayera de su pedestal, ha presidido un declive ininterrumpido de las ventas: estas se han dividido por diez en diez años, pasando de 6.500 millones de dólares a 656 millones (USD).
Nada del prometido renacimiento de Chen ha tenido lugar: el giro en el negocio de telefonía ha fracasado, mientras que el avance en software y ciberseguridad aún no ha llegado a pesar de las importantes inversiones.
De hecho, el segmento de ciberseguridad lleva tres años en declive. Esta es una mala imagen después de los 2.200 millones de dólares gastados en las adquisiciones de Cylance, Good Technology y otras. Uno sospecha que los vendedores hicieron mejor negocio que el comprador.
El segmento IoT, construido en torno al sistema operativo QNX, está experimentando sin duda un aumento de las ventas, pero sigue siendo marginal: estamos hablando de 200 millones de dólares al año, frente a los 130 millones de hace dos años.
Esto está muy lejos de las milagrosas promesas del pasado. Pero las promesas, es cierto, ¡sólo comprometen a quienes se las creen! Al menos habrán permitido a la dirección vender rápidamente sus stock options...
El ejercicio que termina, sin embargo, ha visto cómo BlackBerry vendía con éxito otra cartera de patentes por 900 millones de dólares. Esta operación permitirá a la empresa, que acumula pérdidas desde hace años, engrosar su balance por un importe equivalente, ya que no pagará impuestos por ello.
| Período Fiscal: Febrero | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | 2027 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Ventas netas 1 | 1.099 | 893 | 718 | 656 | 853 | 600,9 | 661,9 | 2.376 |
| EBITDA 1 | 149 | 167 | -8 | -71 | 57 | 4,108 | 42,44 | 79 |
| Beneficio operativo (EBIT) 1 | 78 | 98 | -69 | -94 | 36 | -19,48 | 29,84 | 70,31 |
| Margen de operación | 7,1 % | 10,97 % | -9,61 % | -14,33 % | 4,22 % | -3,24 % | 4,51 % | 2,96 % |
| Beneficios antes de Impuestos (EBT) 1 | -148 | -1.113 | 19 | -720 | -106 | -47,08 | -39,26 | -1,5 |
| Resultado Neto 1 | -152 | -1.104 | 12 | -734 | -130 | -71,15 | -38,98 | 20,15 |
| Margen neto | -13,83 % | -123,63 % | 1,67 % | -111,89 % | -15,24 % | -11,84 % | -5,89 % | 0,85 % |
| BPA 2 | -0,2700 | -1,970 | 0,0190 | -1,270 | -0,2200 | -0,1175 | -0,0667 | 0,0300 |
| Free Cash Flow 1 | 14 | 74 | -36 | -270 | -10 | 29,76 | 37,54 | 56,5 |
| Margen FCF | 1,27 % | 8,29 % | -5,01 % | -41,16 % | -1,17 % | 4,95 % | 5,67 % | 2,38 % |
| FCF Conversión (EBITDA) | 9,4 % | 44,31 % | - | - | - | 724,41 % | 88,46 % | 71,52 % |
| FCF Conversion (Resultado Neto) | - | - | - | - | - | - | - | 280,4 % |
| Dividendo / Acción | - | - | - | - | - | - | - | - |
| Fecha de publicación | 31/3/20 | 30/3/21 | 31/3/22 | 30/3/23 | 3/4/24 | - | - | - |
Fuente: MarketScreener
El balance está perfectamente equilibrado en su estado actual. Pro forma, los 900 millones que se añadirán serán por tanto excedentarios. Es un buen punto, siempre que no se destine a una adquisición dudosa.
A un precio de 4,6 dólares por acción, o un valor de empresa de 2.500 millones de dólares, esto deja 1.600 millones de dólares de valoración para los distintos negocios operativos de BlackBerry: ciberseguridad y QNX.
Entre los dos, estos negocios generan entre 500 y 500 millones de dólares de ingresos, pero ningún beneficio. Los más convencidos argumentarán que estos activos de software -en particular QNX, que no ha generado beneficios pero ha tenido cierto éxito con los fabricantes de automóviles- a aproximadamente x3 de las ventas, es una ganga que hay que aprovechar.
Los menos convencidos recordarán que diez años de grandes promesas han sido sistemáticamente vapuleados por la realidad.
