La petrolera estatal brasileña Petrobras ha pasado gran parte de 2022 en agitación, pasando por cuatro jefes ejecutivos mientras el presidente Jair Bolsonaro martilleaba a la empresa para bajar los precios de los combustibles.

Ante eso y el probable regreso de un gobierno de izquierdas en las elecciones del próximo mes, algunos inversores se han mantenido al margen. Pero de siete gestores de fondos locales que hablaron con Reuters en las últimas semanas, cinco dijeron que se mantienen al margen o incluso añaden a sus posiciones a medida que se acercan las tensas elecciones.

Su cauteloso optimismo pone de manifiesto cómo muchos inversores se están reconciliando con el candidato principal, el ex presidente Luiz Inácio Lula da Silva, incluso cuando se trata de empresas estatales cuyos beneficios se resintieron en ocasiones bajo su Partido de los Trabajadores (PT).

Parte del caso de los toros es una apuesta de que es poco probable que Lula repita los excesos políticos de su mandato de 2003 a 2010 y el de su sucesor elegido a dedo de 2011 a 2016, cuando la petrolera estatal se convirtió en la abreviatura de la mala gestión y la corrupción.

Pero también refleja la frustración de algunos inversores con el gobierno derechista de Bolsonaro, que asumió el cargo en 2019 prometiendo políticas ortodoxas y una posible privatización, sólo para adoptar un agresivo enfoque práctico en la gestión de la empresa y en la fijación de los precios de los combustibles.

Esas políticas han pesado en la valoración de la compañía desde que asumió el cargo y, como resultado, algunos inversores ven poca diferencia con el enfoque más abiertamente intervencionista de Lula.

"No ha habido ninguna discusión seria sobre la privatización de Petrobras. Lula va a presionar los precios de los combustibles, pero Bolsonaro ha hecho lo mismo", dijo James Gulbrandsen, director de inversiones para América Latina de NCH Capital en Río de Janeiro.

"¿Cuál es la diferencia? No veo una grande".

A pesar del caótico flujo de noticias de este año, Petrobras ha reivindicado hasta ahora a los toros en el mercado local. Sus acciones preferentes en Sao Paulo han subido alrededor de un 63% en lo que va de año, superando a todas las grandes petroleras mundiales y superando con creces al índice de referencia de renta variable Bovespa de Brasil, que ha subido alrededor de un 7%.

Aun así, varios inversores consideran que la acción todavía tiene margen para correr.

"Las acciones de Petrobras están realmente baratas", dijo un gestor de fondos de Sao Paulo con unos 20.000 millones de reales (3.900 millones de dólares) bajo gestión. Como muchos de los entrevistados para este artículo, pidió el anonimato para hablar con franqueza sobre la empresa estatal en medio de unas elecciones muy calientes.

"Es razonable esperar algunos cambios (si gana Lula). Pero no se espera una regresión a las políticas del (último) gobierno del PT. Y aun así, esa regresión está más que descontada".

LOS OSOS RETROCEDEN

Aunque muchos inversores siguen siendo relativamente alcistas, algunos están jugando a esperar.

Bajo los gobiernos del PT de Lula y de su sucesora Dilma Rousseff, Petrobras subvencionó fuertemente a los brasileños en los surtidores, incurriendo en pérdidas de miles de millones de dólares debido a políticas que Lula ha dado a entender que podría retomar.

Aunque Bolsonaro ha despedido repetidamente a los directores generales cuando los precios de los combustibles subieron, la empresa ha operado al menos formalmente bajo una política de precios apolítica durante su mandato, en la que Petrobras sigue los mercados energéticos mundiales con sus precios de los combustibles nacionales.

"La atractiva valoración hace que merezca la pena una posición en la empresa. Aun así, eso no justifica que aumentemos nuestra participación en la empresa, dados los riesgos ligados a las elecciones, que son extremadamente altos", dijo un gestor de fondos.

"Entre los factores preocupantes están las señales de Lula sobre cómo cambiará la política de precios de la empresa".

En una nota de junio a los clientes, los analistas de Bradesco BBI Vincente Falanga y Gustavo Sadka mantuvieron que los riesgos relacionados con Petrobras "siguen sesgados al alza".

Pero en una nueva nota de esta semana, los mismos analistas dijeron que ahora creían que una Petrobras bajo el mando de Lula podría embarcarse en costosas adquisiciones de antiguas empresas estatales como la compañía eléctrica Eletrobras y la distribuidora de combustible Vibra Energia.

"En contraste con nuestros escenarios anteriores", escribieron, tales movimientos "serían perjudiciales para los accionistas".

(1 dólar = 5,18 reales) (Reportaje de Gram Slattery en Río de Janeiro y Paula Laier en Sao Paulo Edición de Brad Haynes y Marguerita Choy)