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CHINA INTERNATIONAL CAPITAL CORPORATION LIMITED

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Análisis-Los inversores chinos cubren el riesgo de exclusión de Estados Unidos con una jugada en Hong Kong

10/08/2022 | 10:11
A floor trader walks during afternoon trading at the Hong Kong Stock Exchange in Hong Kong

Los gestores de fondos mundiales que poseen acciones chinas que cotizan en Estados Unidos se están decantando por sus homólogas que cotizan en Hong Kong, incluso mientras siguen esperando que Pekín y Washington acaben resolviendo una disputa de auditoría para mantener a las empresas chinas en las bolsas estadounidenses.

Es probable que el ritmo de la migración se acelere, ya que se espera que más empresas chinas que cotizan en Nueva York sigan la intención del gigante tecnológico Alibaba de lanzar las denominadas cotizaciones primarias en Hong Kong, lo que podría impulsar la liquidez allí para facilitar la transición.

El KraneShares CSI China Internet ETF (KWEB), un fondo que cotiza en Nueva York y que se centra en las empresas tecnológicas chinas, comenzó a canjear los recibos de depósito americanos (ADR) por acciones de Hong Kong en diciembre, cuando los reguladores de valores de EE.UU. finalizaron las normas para prohibir la negociación de las empresas chinas que no cumplen con las normas de auditoría de EE.UU.

Según las normas estadounidenses, los ADR chinos serán expulsados de las bolsas a principios de 2024 si los reguladores estadounidenses no pueden disponer de forma completa y oportuna de los documentos de trabajo de las auditorías de las empresas chinas, una petición denegada hasta ahora por Pekín por motivos de seguridad nacional.

Los valores cotizados en Hong Kong representan más del 70% de la cartera del KWEB, según los últimos datos, frente a sólo el 25% en marzo de 2021. A finales de este año, el fondo pretende estar totalmente invertido en acciones de Hong Kong.

"A ambas partes les conviene resolver esta cuestión, ya que no hay ningún ganador en un escenario de exclusión de la bolsa", dijo Brendan Ahern, CIO de Krane Funds Advisors, que gestiona el fondo.

Pero en virtud del deber fiduciario de proteger el dinero de los inversores, "va a tomar el camino más conservador".

Ahern alabó el plan de Alibaba de convertir su cotización secundaria en Hong Kong en una cotización primaria, y dijo que esa medida "permite a las empresas tener su pastel y comérselo también".

PRESIÓN DE LIQUIDEZ

Aun así, Hong Kong es un mercado relativamente pequeño y orientado a la venta al por menor en comparación con EE.UU., y podría enfrentarse a la presión de ofrecer liquidez si se produce la exclusión de la cotización, dijo Jon Withaar, director de Asia Special Situations Equities en Pictet Asset Management.

"Hay tantas empresas que son ADR chinos que necesitarán volver a casa. Se trata de casi un billón de dólares, además de un montón de empresas en el espacio privado que buscan hacerse públicas", dijo.

Una cotización primaria permitiría incluir las acciones en el China-Hong Kong Stock Connect, lo que haría que las acciones fueran elegibles para las inversiones continentales y aumentaría potencialmente los volúmenes de negociación, pero nada cercano a la profundidad de los mercados estadounidenses.

El volumen de negociación de acciones en la Bolsa de Nueva York y en el Nasdaq fue, cada uno, aproximadamente siete veces superior al de la bolsa de Hong Kong en 2021, según la Federación Mundial de Bolsas.

Jon dijo que tiene en su cartera tanto ADR chinos como acciones de Hong Kong debido a la incertidumbre de la exclusión de la bolsa.

El mercado estadounidense ofrece una mejor liquidez, pero los horarios de negociación en Hong Kong son más fáciles de gestionar, dijo el gestor con sede en Singapur.

Es probable que Alibaba desencadene "una oleada" de cotizaciones primarias en los próximos 12 meses, lo que podría impulsar el volumen de negocio medio diario de esos valores en un 50% una vez que se incluyan en el Stock Connect, estima Citic Securities.

PASO PRUDENTE

Thomas Masi, cogestor de la estrategia GW&K Emerging Wealth, muy expuesta a China, ya ha trasladado sus participaciones en empresas como Alibaba de Nueva York a Hong Kong, pero aún no ha cambiado los ADR de Trip.com y Yum China Holdings.

"Sólo tenemos tres participaciones chinas en las que poseemos el ADR... porque la liquidez se concentra abrumadoramente en la forma de ADR", dijo Nuno Fernandes, socio y gestor de cartera de GW&K, añadiendo que se producirá un cambio una vez que la liquidez en Hong Kong sea suficiente.

Pero sigue creyendo que la gran mayoría de los ADRS chinos se mantendrán: "Esto no tiene que ser un juego de suma cero, Hong Kong o Nueva York".

A finales de mayo, Pekín dijo que ambas partes están comprometidas a alcanzar una resolución, pero Washington se ha mostrado más cauto en cuanto a las perspectivas.

"Nuestro caso base es que las autoridades lleguen a una resolución sobre los listados de Estados Unidos y se mantenga el statu quo de más de dos décadas", dijo Thomas Hayes, presidente y miembro gerente de Great Hill Capital, un fondo de cobertura con sede en Nueva York. Sin embargo, también ha trasladado las participaciones a Hong Kong cuando ha sido posible.

Algunos gestores de fondos dicen que se quedarán con los ADR.

"Seguimos teniendo ADR de Alibaba y Tencent", dijo Adam Coons, gestor de cartera de Winthrop Capital Management.

"Seguimos creyendo que es muy poco probable que China y Estados Unidos no puedan llegar a una resolución y que Alibaba no sea excluida de la lista. Independientemente de ello, esto se ha convertido en una narrativa que está arrastrando las acciones hacia abajo", dijo Coons.


© MarketScreener con Reuters 2022
Valores citados en el artículo
Varia.ÚltimoVar. 1Ene
ALIBABA GROUP HOLDING LIMITED 0.80%79.51 Cotización diferida.-33.66%
CHINA INTERNATIONAL CAPITAL CORPORATION LIMITED -2.12%11.98 Cotización diferida.-43.07%
CITIC LIMITED -7.10%7.33 Cotización diferida.2.47%
CITIC SECURITIES COMPANY LIMITED -1.85%18.02 Precio de cierre.-31.77%
MSCI SINGAPORE (GDTR) -1.21%5420.92 Cotización en tiempo real.-13.65%
NASDAQ COMPOSITE 0.01%10869.21 Cotización en tiempo real.-30.53%
PINDUODUO INC. 2.01%61.26 Cotización diferida.3.00%
STOXX MOROCCO TMI (EUR) -0.81%95.86 Cotización diferida.-11.90%
TENCENT HOLDINGS LIMITED 2.98%283.2 Cotización diferida.-39.80%
TRIP.COM GROUP LIMITED 5.32%217.8 Cotización diferida.14.15%
YUM CHINA HOLDINGS, INC. -0.03%46.62 Cotización diferida.-6.50%
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Deuda neta 2022 80 227 M 11 256 M 11 576 M
P/E ratio 2022 5,62x
Rendimiento 2022 2,67%
Capitalización 125 MM 17 536 M 18 036 M
VE / Ventas 2022 6,53x
VE / Ventas 2023 5,63x
Nro. de Empleados 14 250
Flotante 82,2%
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