Tras duplicar aproximadamente su balance hasta los 9 billones de dólares después de la pandemia, la Fed comenzó a descargar parte de los bonos del Tesoro y de los valores respaldados por hipotecas que posee en junio a un ritmo de 47.500 millones de dólares. Ha anunciado que este mes aumentará el ritmo del ajuste cuantitativo hasta los 95.000 millones de dólares.

La escala de la retirada de la Fed no tiene precedentes y los efectos de que el banco central ponga fin a su papel de comprador constante e insensible a los precios de los bonos del Tesoro han sido hasta ahora difíciles de precisar en los precios de los activos.

Sin embargo, algunos inversores están recortando la renta variable o la renta fija a medida que se acelera el endurecimiento cuantitativo, recelosos de que el proceso pueda combinarse con factores como la subida de los tipos de interés y la subida del dólar para lastrar aún más los precios de los activos y perjudicar el crecimiento.

"La economía ya se encuentra en una trayectoria de deslizamiento hacia la recesión y la aceleración del ritmo de la Fed en términos de QT acelerará la caída de los precios de las acciones y el aumento de los rendimientos de los bonos", dijo Phil Orlando, estratega jefe del mercado de renta variable de Federated Hermes, que recientemente aumentó su asignación de efectivo a un máximo de 20 años.

La política monetaria más restrictiva de la Fed ha pesado sobre las acciones y los bonos en 2022. El S&P 500 ha bajado un 14,6%, mientras que el rendimiento del Tesoro estadounidense de referencia a 10 años, que se mueve de forma inversa a los precios, se situó recientemente en el 3,30%, tras subir 182 puntos básicos este año.

Aunque los datos recientes han mostrado que la economía estadounidense se ha mantenido resistente ante la subida de los tipos de interés, muchos economistas creen que una política monetaria más estricta está aumentando las posibilidades de una recesión el próximo año.

La Fed de Nueva York proyectó en mayo que el banco central recortará 2,5 billones de dólares de sus tenencias para 2025.

Las estimaciones sobre cómo afectará esto a la economía varían: Orlando, de Federated Hermes, dijo que cada billón de dólares de reducción del balance de la Fed equivaldría a 25 puntos básicos adicionales en subidas de tipos implícitas. Ian Lyngen, jefe de la estrategia de tipos en EE.UU. de BMO Capital Markets, estima que podría sumar hasta 75 puntos básicos sólo hasta finales de 2023.

En el otro extremo, Solomon Tadesse, jefe de Estrategias Cuánticas para Norteamérica de Societe Generale, cree que la Fed acabará recortando 3,9 billones de dólares de su balance, lo que equivale a unos 450 puntos básicos en subidas de tipos implícitas. La Fed ya ha subido los tipos en 225 puntos básicos y se espera otra subida de 75 puntos básicos a finales de este mes.

"Podría ser la subida de la QT la que desencadene la próxima caída de los mercados", escribió Tadesse, que cree que el S&P podría caer hasta un rango de 2900-3200.

La semana que viene los inversores vigilarán los datos de los precios al consumo de agosto en busca de indicios de que la inflación haya tocado techo. La Fed celebrará su reunión de política monetaria el 21 de septiembre.

Jake Schurmeier, gestor de carteras de Harbor Capital Advisors, dijo que la reducción de la liquidez por el endurecimiento de las condiciones financieras ya está dificultando la toma de grandes posiciones en bonos y probablemente contribuirá a una mayor volatilidad en el futuro.

"Nos da una pausa antes de hacer cualquier movimiento", dijo. Aunque Schurmeier considera atractivos los bonos del Tesoro a más largo plazo, se muestra "indeciso a la hora de añadir más riesgo hasta que la volatilidad se haya amortiguado", dijo.

Timothy Braude, jefe global de OCIO en Goldman Sachs Asset Management, ha estado reduciendo su asignación a la renta variable en previsión de una mayor volatilidad debido al endurecimiento cuantitativo de la Fed.

"Es muy difícil saber qué mercados van a ser los más afectados", dijo.

Sin duda, algunos inversores dudan de que el endurecimiento cuantitativo tenga un efecto desmesurado en los mercados.

"El aumento del ritmo del QT se conoce desde que la Fed anunció sus planes de QT en mayo", escribieron el jueves los estrategas de UBS Global Wealth Management. "Sin embargo, cuando se combina con una Fed de línea dura, el sentimiento del mercado se centra en el ritmo más alto, aunque el impacto en el mercado a largo plazo no es material".

La crisis energética en Europa, el ritmo y la duración de las subidas de los tipos de interés de la Fed y una posible recesión en EE.UU. probablemente superen al endurecimiento cuantitativo como motores del mercado, dijo David Bianco, director de inversiones para las Américas del Grupo DWS.

"No descartamos los riesgos de la QT, pero palidecen en comparación con los riesgos de la subida del tipo de interés a un día por parte de la Fed y el tiempo que tienen que permanecer ahí", dijo.