Pongámonos en contexto. Enphase Energy es una empresa estadounidense especializada en sistemas completos de gestión de la energía. Fundada en 2006, Enphase Energy tuvo unos comienzos prometedores.
Pero en 2015, la empresa sufrió reveses: la industria solar se enfrentaba a un exceso de capacidad, lo que provocaría una bajada de los precios de los paneles solares y los sistemas fotovoltaicos. Para empeorar las cosas, Enphase empezó a perder cuota de mercado frente a nuevos competidores, en particular su (futuro) rival SolarEdge. Al mismo tiempo, Enphase aún no había conseguido generar beneficios. Durante más de dos años (de 2015 a 2017), la empresa se hundió hasta el fondo del mercado, con una caída del precio de sus acciones del 95%. Tanto fue así que el NASDAQ tuvo que iniciar su procedimiento habitual para las empresas cuya cotización cae por debajo del nivel de 1 dólar: rectificar la situación o ser excluida de la lista del mercado principal.
Afortunadamente, en el verano de 2017, el CEO dio paso a Badri Kothandaraman. A partir de ese momento, Enphase experimentará uno de los giros más sorprendentes de la historia de los mercados financieros. El nuevo presidente consiguió reducir los costes operativos y aumentar los márgenes mediante una reestructuración de los procesos. Desde aquel famoso verano, Enphase Energy ha visto dispararse el precio de sus acciones hasta el punto de ser el valor que más rápido ha subido en los últimos cinco años, con un rendimiento del +8277% (+42 000% tomando los puntos máximo y mínimo).
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Como resultado de esta tela de araña, en 2022 Enphase y SolarEdge tendrían casi el 90% de la cuota del mercado solar residencial estadounidense. Esto se refleja en los estados financieros de la empresa, que genera el 76% de sus ventas en su país de origen.
En el nuevo año, Enphase no tiene intención de detenerse ahí, ya que la compañía planea comenzar a fabricar sus microinversores en EE.UU., produciendo alrededor de 4 millones de unidades por trimestre. En otras palabras, el grupo prevé duplicar su producción a lo largo del año, preparándose para la demanda de la próxima década.
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Finanzas
Enphase Energy está experimentando un crecimiento explosivo, en los últimos 5 años la CAGR es del 52%. La facturación ha superado los dos mil millones de dólares (2,3 mil millones en 2022). Tanto más cuanto que, a partir de 2019, el grupo ha terminado por fin su ejercicio en verde. A partir de este año, los márgenes han crecido con fuerza hasta alcanzar una meseta: con un margen operativo del 19,23% y un margen neto del 17,05% para el año 2022. Sus márgenes la han convertido en un valor atractivo para el mercado: Enphase es la mayor capitalización mundial del sector de equipos fotovoltaicos.
Hay algunos pequeños puntos negros en el panorama. El mercado parece otorgarle un futuro brillante dada su elevada valoración, pero ¿será capaz la empresa de mantener el exigente ritmo que demanda su PER? Aunque el precio de la acción disminuya año tras año. El hecho es que en 2022, la empresa está pagando 95 veces sus beneficios (frente a 185 veces en 2020, y una estimación de 42 veces en 2024). El segundo punto es el hecho de que un solo cliente representa más del 37% de los ingresos de la empresa en 2022. Es fácil ver que la pérdida de este cliente tendría un enorme impacto en los resultados de Enphase. El último aspecto es el origen geográfico de los ingresos, como se ha dicho antes, el 76% del negocio está en Estados Unidos.
Sin embargo, debemos dar crédito a quien lo merece. En los últimos tres años, Enphase se ha expandido por todo el mundo. Gracias a su fuerte flujo de caja, la empresa ha podido adquirir GreenCom, una empresa de ingeniería franco-alemana que adaptará el software de Enphase al mercado europeo. Enphase también pretende responder a la creciente demanda en Europa (debido a la crisis energética) abriendo una línea de producción en Rumanía con su socio Flex. En 2022, los ingresos fuera de EE.UU. aumentaron un 100%. Enphase espera experimentar la misma aceleración del crecimiento que cuando empezó en EE.UU.
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Fuente: Marketscreener