GENERALI 
Representantes de fondos de inversión y de la industria financiera italiana han expresado su preocupación por que la legislación propuesta, que se espera que el parlamento apruebe en febrero, pueda resultar contraproducente y desalentar las inversiones extranjeras.
¿QUÉ TAMAÑO TIENE EL MERCADO DE VALORES ITALIANO?
Con una capitalización global de 762.000 millones de euros (871.000 millones de dólares), la bolsa de Milán se sitúa por detrás de los 3,6 billones de euros de París o los 1,4 billones de euros de Ámsterdam, según datos de Euronext, que gestiona las tres bolsas, al cierre del ejercicio 2023.
Anunciado en abril de 2023, el proyecto de ley pretende atraer a nuevas empresas a Borsa Italiana, después de que la bolsa milanesa perdiera en los últimos años una serie de empresas destacadas en favor de otros mercados y de adquisiciones.
El paquete incluye medidas para simplificar el proceso de cotización y amplía la gama de empresas que pueden beneficiarse de los incentivos a la cotización dirigidos a las pequeñas y medianas empresas.
¿CÓMO SE VEN AFECTADOS LOS DERECHOS DE VOTO?
En virtud de una enmienda parlamentaria al proyecto de ley, las empresas que coticen en bolsa podrán emitir acciones que multipliquen hasta por 10 los derechos de voto de los inversores de toda la vida, ya que Italia trata de frenar las deslocalizaciones a los Países Bajos, donde las normas de gobierno corporativo ayudan a los accionistas establecidos a mantener un férreo control sobre las empresas.
La propuesta ha enfurecido a los gestores de activos, incluidos los grandes fondos extranjeros, partidarios de una norma de "una acción, un voto" que evite la concentración de poder en manos de unos pocos.
¿CUÁL ES EL ESCOLLO DE LA RENOVACIÓN DE LOS CONSEJOS DE ADMINISTRACIÓN?
Los legisladores también quieren dar más voz a los inversores sobre las condiciones en las que el consejo saliente de una empresa presenta una lista de candidatos para el siguiente mandato.
Esta práctica, habitual en el extranjero, sólo ha sido adoptada recientemente por las principales empresas italianas, entre ellas la aseguradora Generali y los bancos UniCredit y Mediobanca . En Italia es más habitual que los accionistas propongan candidatos al consejo.
Según el proyecto de ley, la lista del consejo saliente necesitará la aprobación de al menos dos tercios de los consejeros, lo que, según los críticos, podría otorgar poderes de veto a los accionistas minoritarios.
El proyecto de ley introduce también una segunda votación sobre los candidatos individuales, que los inversores profesionales consideran innecesaria.
Además, los cazatalentos afirman que una nueva disposición que exige que las listas del consejo incluyan un 30% más de candidatos de los que serán elegidos supone un gran obstáculo, ya que los nominados tienen que aceptar ser incluidos sabiendo que no todos serán elegidos.
¿CÓMO ENTRA GENERALI EN ESCENA?
La enmienda fue defendida por el empresario Francesco Gaetano Caltagirone, un inversor en Generali que se ha quejado en repetidas ocasiones de la influencia que Mediobanca ejercía sobre la aseguradora.
Sin embargo, el director general de Generali, Philippe Donnet, afirmó en noviembre que la legislación podría hacer inmanejables los grandes grupos cotizados.
Si son aprobadas, como se espera, por el parlamento, las nuevas normas entrarán en vigor en 2025 y las empresas tendrán que modificar sus estatutos para entonces para cumplirlas.
¿QUÉ PAPEL HA DESEMPEÑADO EL GOBIERNO?
Al anunciar el proyecto de ley el año pasado, el Tesoro italiano propuso que las mejoras en los derechos de voto sólo se aplicaran a las empresas que planean cotizar en bolsa, dado que su objetivo era persuadir a los propietarios de empresas para que salieran a bolsa sin preocuparse por perder el control.
Sin embargo, la oficina del gabinete y los partidos gobernantes optaron por un enfoque más agresivo, ampliando a las empresas que cotizan en bolsa la posibilidad de emitir acciones con hasta 10 veces más derechos de voto.
Meloni también defendió la disposición sobre la lista de consejeros, afirmando este mes que frenaría la práctica de que los consejeros sean nombrados de nuevo indefinidamente sin tener en cuenta a los accionistas.
¿QUÉ OCURRIRÁ DESPUÉS?
Los representantes del gobierno han afirmado que Roma no dará marcha atrás en ninguna de las dos medidas controvertidas.
Sin embargo, fuentes políticas dijeron a Reuters que la administración de Meloni podría revisar la norma sobre la pizarra del consejo a finales de este año, ya que planea un nuevo conjunto de medidas para impulsar los mercados financieros italianos.
Tal giro de 180 grados tiene un precedente, ya que el año pasado Italia sorprendió a los inversores con un impuesto bancario extraordinario que más tarde neutralizó de hecho.
(1 dólar = 0,9183 euros) (Edición de Tomasz Janowski)
