NVIDIA CORPORATION 
La fiebre de la IA, unida a una economía resistente y a unos beneficios más sólidos, ha elevado el índice S&P 500 a nuevos récords este año, tras una carrera de más del 50% desde su mínimo de octubre de 2022. El índice Nasdaq Composite, de gran peso tecnológico, ha ganado más de un 70% desde finales de 2022.
Aunque diversas métricas muestran que las valoraciones de las acciones y la exuberancia de los inversores aún no han alcanzado los máximos alcanzados a principios de siglo, las similitudes son fáciles de detectar. Un pequeño grupo de enormes valores tecnológicos, entre ellos el fabricante de chips de IA Nvidia, simbolizan el mercado actual, recordando a los "Cuatro Jinetes" de finales de los noventa: Cisco, Dell, Microsoft e Intel.
La vertiginosa carrera de las acciones de Nvidia, que ganaron casi un 4.300% en un periodo reciente de cinco años, despertó recuerdos de cómo el fabricante de equipos de red Cisco subió cerca de un 4.500% en cinco años hasta su máximo en 2000, según una comparación de BTIG de los dos valores.
Las valoraciones también han crecido, aunque muchos campeones tecnológicos parecen estar en mucha mejor forma financiera que sus homólogos punto-com de finales de los 90 y principios de los 2000. Otras medidas, como la predisposición alcista de los inversores, aún no han alcanzado las espumosas cotas de principios de siglo.
La preocupación es que el auge impulsado por la IA termine de la misma forma que el boom de las punto-com: con un desplome épico. Tras casi cuadruplicarse en poco más de tres años, el Nasdaq Composite se desplomó casi un 80% desde su máximo de marzo de 2000 hasta octubre de 2002. El S&P 500, que se duplicó en un plazo similar, se desplomó casi un 50% en ese periodo.
Aunque varios valores de Internet, como Amazon, sobrevivieron y acabaron prosperando, otros nunca se recuperaron.
"Nadie sabe exactamente qué ocurrirá con la inteligencia artificial", afirmó Sameer Samana, estratega principal de mercados globales del Instituto de Inversión Wells Fargo, señalando la misma incertidumbre sobre los eventuales ganadores a largo plazo.
Haciéndose eco del auge de las puntocom, el sector de la tecnología de la información se ha hinchado hasta alcanzar el 32% del valor total de mercado del S&P 500, el mayor porcentaje desde 2000, cuando se elevó hasta casi el 35%, según LSEG Datastream. Sólo tres empresas, Microsoft, Apple y Nvidia, representan más del 20% del índice.
Sin embargo, las acciones tecnológicas tienen una valoración más modesta ahora que en el pico de la burbuja de las puntocom, cotizando a 31 veces los beneficios futuros, frente a las 48 veces de 2000, según Datastream.
La diferencia es clara en las valoraciones de Nvidia y Cisco, un proveedor clave de productos de apoyo a la infraestructura de Internet, cuyas acciones aún no han recuperado sus máximos del boom de las puntocom.
Aunque ambas acciones se han disparado, Nvidia cotiza a 40 veces las estimaciones de beneficios futuros, frente al nivel de 131 de Cisco alcanzado en marzo de 2000, según Datastream.
Los analistas de Capital Economics también señalan que el actual repunte está siendo impulsado más por las sólidas perspectivas de beneficios que por las crecientes valoraciones, una señal de que los fundamentales son esta vez un motor más importante.
Los beneficios previstos por acción en los sectores en los que se encuentran los líderes actuales del mercado -tecnología, servicios de comunicación y consumo discrecional- han crecido más rápidamente desde principios de 2023 que el resto del mercado, según mostró un análisis de Capital Economics. Por el contrario, los beneficios previstos en estos sectores crecieron a un ritmo similar al del resto del mercado a finales de los 90 y principios de los 2000, mientras que sus valoraciones se disparaban más rápido que las de otros valores.
En términos más generales, la relación precio/beneficios del S&P 500, de 21, está muy por encima de su media histórica, pero por debajo del nivel de aproximadamente 25 alcanzado en 1999 y 2000, según Datastream.
"Nuestro caso base es que esta burbuja tecnológica no estallará hasta que la valoración del mercado en general haya alcanzado el tipo de nivel que alcanzó en 2000", afirmaron los analistas de Capital Economics en una nota.
Los inversores en puntocom estaban mucho más eufóricos según algunas medidas. El sentimiento alcista en la encuesta de la Asociación Americana de Inversores Individuales, ampliamente seguida y considerada a menudo como un indicador preocupante en niveles altos, alcanzó el 75% en enero de 2000, sólo unos meses antes de que el mercado alcanzara su máximo. Recientemente se situó en el 44,5%, frente a su media histórica del 37,5%.
Aunque una burbuja de la IA no es una conclusión previsible, muchos inversores temen que los indicadores puedan estirarse aún más en los próximos meses si el crecimiento de EE.UU. sigue siendo sólido y los valores tecnológicos continúan subiendo.
"Hay muchas similitudes", dijo Mike O'Rourke, estratega jefe de mercado de JonesTrading. "Cuando se tiene una burbuja, normalmente está arraigada en ... algún desarrollo verdadero, positivo y fundamental que está detrás y que crea ese entusiasmo para que la gente pague cualquier precio por las cosas".
