Las acciones de SAP han tenido un año excepcional en bolsa, aunque no entendemos muy bien los fundamentos que hay detrás de esta euforia.
Sin embargo, existen dos posibilidades. La primera, la venta de su filial Qualtrics a un consorcio liderado por Silver Lake. SAP adquirió Qualtrics por 8.000 millones de dólares en 2018; la vendió cinco años después por algo más de 12.000 millones, tras embolsarse otros 2.000 millones en dividendos.
El fundador Ryan Smith forma parte del consorcio de compradores en una operación no muy diferente a la privatización de Dell por el mismo Silver Lake, también entonces con la ayuda de Michael Dell. Sin embargo, había una diferencia notable: Dell dejó de cotizar a seis veces sus beneficios, mientras que Qualtrics lo hizo a diez veces sus ventas.
Por el lado positivo, la operación sigue siendo decente para SAP, aunque el grupo podría haber esperado más de Qualtrics, que salió parcialmente a bolsa en 2021 con una valoración de 15.000 millones de dólares, antes de duplicarse en el furor especulativo de la época.
En el lado negativo, la venta desgraciadamente pone de manifiesto las dificultades de SAP para integrar adecuadamente sus grandes adquisiciones, un tema perenne para la empresa alemana de software. Sus detractores lamentan la pérdida de liderazgo tecnológico de un grupo que ahora sólo piensa en términos de fusiones y adquisiciones, debiendo su omnipresencia sobre todo a las colosales cantidades invertidas por los clientes en sus diversas infraestructuras de software a lo largo de las décadas.
En el pasado, MarketScreener ya ha destacado la dudosa creación de valor aportada por el grupo a través de su estrategia de crecimiento externo o, alternativamente, la falta de crecimiento orgánico, dos dinámicas preocupantes en ambos casos, más aún a los niveles de valoración actuales: más de x35 de beneficios y una penosa rentabilidad por dividendo del 1,4%.
Otra posibilidad para explicar la reciente fortaleza de la cotización es el regreso de los fondos indexados tras la repentina caída del invierno de 2022. De hecho, los cinco pesos pesados del DAX - SAP, Siemens, Allianz, Munich Re y Deutsche Telekom- han superado al índice a pesar de unos resultados operativos y financieros cuestionables.
SAP SE (Systeme Anwendungen Produkte) es líder mundial en el desarrollo y la comercialización de paquetes de software integrados. Las ventas netas se desglosan por actividad de la siguiente manera - venta de paquetes de software (85,9%): software de gestión financiera, gestión de recursos humanos, relaciones con los clientes, compras, etc. El grupo también ofrece servicios de mantenimiento; - consultoría (14,1%): principalmente servicios de consultoría y formación. Las ventas netas se distribuyen geográficamente de la siguiente manera: Alemania (14,6%), Europa-Oriente Medio-África (27,8%), Estados Unidos (35%), América (8%), Japón (4%) y Asia/Pacífico (10,6%).