Sin embargo, existen dos posibilidades. La primera, la venta de su filial Qualtrics a un consorcio liderado por Silver Lake. SAP adquirió Qualtrics por 8.000 millones de dólares en 2018; la vendió cinco años después por algo más de 12.000 millones, tras embolsarse otros 2.000 millones en dividendos. 
 
El fundador Ryan Smith forma parte del consorcio de compradores en una operación no muy diferente a la privatización de Dell por el mismo Silver Lake, también entonces con la ayuda de Michael Dell. Sin embargo, había una diferencia notable: Dell dejó de cotizar a seis veces sus beneficios, mientras que Qualtrics lo hizo a diez veces sus ventas.
Período Fiscal: Diciembre 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026
Ventas netas 1 27.634 27.343 27.842 30.871 31.207 33.894 37.420 41.929
EBITDA 1 10.083 10.114 10.005 9.929 10.094 8.536 11.575 13.043
Beneficio operativo (EBIT) 1 8.211 8.283 8.230 8.033 8.721 8.193 10.385 11.941
Margen de operación 29,71 % 30,29 % 29,56 % 26,02 % 27,95 % 24,17 % 27,75 % 28,48 %
Beneficios antes de Impuestos (EBT) 1 4.618 7.218 6.850 3.092 5.292 4.403 8.472 10.211
Resultado Neto 1 3.337 5.280 5.383 1.714 5.928 3.535 6.319 7.583
Margen neto 12,08 % 19,31 % 19,33 % 5,55 % 19 % 10,43 % 16,89 % 18,09 %
BPA 2 2,800 4,350 4,460 1,960 5,170 2,982 5,639 6,604
Free Cash Flow 1 2.276 6.000 5.010 4.348 5.530 3.796 8.154 9.340
Margen FCF 8,24 % 21,94 % 17,99 % 14,08 % 17,72 % 11,2 % 21,79 % 22,28 %
FCF Conversión (EBITDA) 22,57 % 59,32 % 50,07 % 43,79 % 54,79 % 44,47 % 70,45 % 71,61 %
FCF Conversion (Resultado Neto) 68,2 % 113,64 % 93,07 % 253,68 % 93,29 % 107,4 % 129,05 % 123,17 %
Dividendo / Acción 2 1,580 1,850 1,950 2,050 2,200 2,234 2,435 2,635
Fecha de publicación 28/1/20 29/1/21 27/1/22 26/1/23 23/1/24 - - -
1EUR en Millones2EUR
Datos estimados

Fuente: MarketScreener

Por el lado positivo, la operación sigue siendo decente para SAP, aunque el grupo podría haber esperado más de Qualtrics, que salió parcialmente a bolsa en 2021 con una valoración de 15.000 millones de dólares, antes de duplicarse en el furor especulativo de la época.
 
En el lado negativo, la venta desgraciadamente pone de manifiesto las dificultades de SAP para integrar adecuadamente sus grandes adquisiciones, un tema perenne para la empresa alemana de software. Sus detractores lamentan la pérdida de liderazgo tecnológico de un grupo que ahora sólo piensa en términos de fusiones y adquisiciones, debiendo su omnipresencia sobre todo a las colosales cantidades invertidas por los clientes en sus diversas infraestructuras de software a lo largo de las décadas.
En el pasado, MarketScreener ya ha destacado la dudosa creación de valor aportada por el grupo a través de su estrategia de crecimiento externo o, alternativamente, la falta de crecimiento orgánico, dos dinámicas preocupantes en ambos casos, más aún a los niveles de valoración actuales: más de x35 de beneficios y una penosa rentabilidad por dividendo del 1,4%.
 
Otra posibilidad para explicar la reciente fortaleza de la cotización es el regreso de los fondos indexados tras la repentina caída del invierno de 2022. De hecho, los cinco pesos pesados del DAX - SAP, Siemens, Allianz, Munich Re y Deutsche Telekom- han superado al índice a pesar de unos resultados operativos y financieros cuestionables.
Clasificaciónes Surperformance de SAP SE: