TESLA, INC. 
La resistencia, la concentración y el estatus inexpugnable de las grandes tecnológicas como motor de Wall Street han suscitado, comprensiblemente, la preocupación de una burbuja en ciernes, ya que el frenesí comprador del "miedo a perderse algo" alimenta una peligrosa espiral de precios que se autoperpetúa.
Eso es en parte cierto, pero demasiado simplista.
Si bien el "miedo a perderse algo" ha acelerado la extraordinaria racha de la tecnología, los "fundamentos" de toda la vida -previsiones de beneficios, márgenes de beneficios y valoraciones- están desempeñando cada vez más su papel y sugieren que la subida puede continuar en el segundo trimestre y más allá.
Incluso mientras los índices Nasdaq Composite y S&P 500 tocan máximos históricos, gigantes financieros mundiales como BlackRock, Barclays y Societe Generale aumentan su positivismo sobre las grandes tecnológicas y, por extensión, sobre las acciones estadounidenses.
A medida que se acerca el segundo trimestre de 2024, los inversores ya miran hacia delante y se preguntan si las perspectivas de beneficios para 2025 justifican el auge actual.
En términos básicos, parece que sí.
La previsión agregada I/B/E/S de crecimiento de los beneficios futuros del S&P 500 para el próximo año se sitúa actualmente en el 13,6%. Es la más alta desde que se elaboraron por primera vez las previsiones para 2025 hace dos años, y ha subido un punto porcentual desde principios de año.
También supone un notable incremento respecto al consenso actual para 2024, que prevé un crecimiento del BPA de un todavía decente 10%. Esta cifra se ha reducido desde el 12% de octubre, pero las empresas tecnológicas están resistiendo más que la mayoría.
En términos de dólares, eso se traduce en una previsión de 271 dólares por acción el año que viene para el índice general, frente a los 239 dólares de este año.
Los analistas del Instituto de Inversión BlackRock señalan que la aceleración de las expectativas de beneficios de las tecnológicas es tal que el sector representará la mitad de los beneficios totales del S&P 500 de este año.
Mantienen su recomendación de "sobreponderar" los valores estadounidenses, citando el auge de la inteligencia artificial (IA) que impulsará a todos los sectores. "El crecimiento de los beneficios parece sólido", escribieron en una nota el lunes.
La marea de "excepcionalismo estadounidense" que impulsa el rendimiento económico y bursátil de EE.UU., del que la tecnología impulsada por la IA es un componente clave, no muestra signos de revertirse a corto plazo.
S&P 500 A 5.500 ... ¿o 6.000?
Las previsiones de beneficios para 2025 han subido a pesar del giro alcista de los mercados monetarios, ya que la inflación y el crecimiento de EE.UU. se han mantenido por encima de lo previsto.
Los analistas de Barclays afirman que uno de los motivos es la continua ampliación de los márgenes de beneficios de las grandes tecnológicas, que prevén que aumenten hasta un 23,4% estimado este año desde el 21,7% del año pasado.
Eso es casi el doble del margen de beneficios general del S&P 500 previsto para 2024, del 12,7%, y más del doble de la proyección del mercado más amplio ex-tech, del 10,8%.
"La visibilidad del crecimiento de los beneficios para los próximos trimestres es buena, y las revisiones para las grandes tecnológicas siguen dejando en la cuneta al resto del S&P 500", escribió el equipo de Barclays a principios de este mes.
El auge tecnológico en curso es una de las razones por las que muchas instituciones están elevando sus previsiones para el S&P 500. El equipo de renta variable de SocGen elevó esta semana sus perspectivas para 2024 a 5.500, una de las más altas de Wall Street y que implica un alza adicional del 6% desde los niveles actuales.
Citaron el optimismo en el sector industrial, su primera mejora del financiero desde diciembre de 2021, y la continua resistencia del tecnológico: su previsión de crecimiento de los beneficios del Nasdaq para este año se elevó al 18% desde el 15%.
Si 5.500 para el S&P 500 este año es alcista, ¿qué hay de 6.000?
Esa no es la visión de referencia de los analistas de Goldman Sachs, pero es un escenario que dicen que podría darse, teniendo en cuenta que las expectativas de crecimiento a largo plazo y las valoraciones de los mayores valores tecnológicos están aún muy lejos del territorio de la "burbuja".
Dado el grado de concentración del mercado -las grandes tecnológicas representan alrededor de un tercio de la capitalización bursátil del S&P 500 y hasta la mitad de sus beneficios-, se están estableciendo comparaciones con el desplome de las puntocom en 2000.
Pero como señalan Goldman y otros, las valoraciones simplemente no están tan estiradas. Las valoraciones de las grandes tecnológicas han bajado desde el pico posterior a la pandemia, están sólo ligeramente por encima de las medias a largo plazo y no se acercan ni de lejos a las de hace un cuarto de siglo.
Según el equipo de renta variable sistemática de BlackRock, el análisis de 400 métricas relacionadas con las valoraciones y otras métricas muestra que el número "que parpadea en rojo" es un 50% más bajo que cuando estalló la burbuja de las puntocom.
Por supuesto, un posicionamiento estirado, el agotamiento natural del mercado, una recesión económica, una inflación más pegajosa y una política de la Fed más estricta de lo esperado o el fracaso de la IA a la hora de cumplir unas expectativas de crecimiento exageradas podrían poner fin a la fiesta de forma abrupta.
La sacudida será dolorosa para muchos inversores. Los analistas de Goldman Sachs señalan que todas las acciones tecnológicas de megacapitalización, excepto Tesla, se encuentran entre las posiciones largas favoritas de sus clientes de fondos de cobertura.
Pero mientras los beneficios de las tecnológicas sigan acumulándose, los inversores se inclinarán por permanecer "all in".
"Aunque las grandes tecnológicas soportan su parte justa de riesgos, no vemos nada que pueda argumentar en contra del rendimiento superior continuado del grupo desde una perspectiva fundamental a corto plazo", según Barclays.
(Las opiniones expresadas aquí son las del autor, columnista de Reuters).
