El especialista en estudios sísmicos y geológicos para productores de petróleo y gas va a volver a sus niveles máximos de negocio este año.
Ayer, TGS ASA anunció unas ventas trimestrales sensiblemente inferiores a las del año pasado -206 millones de dólares, frente a los 230 millones del segundo trimestre de 2022-, pero satisfactorias a pesar de todo.
Con los precios del petróleo rondando entre 60 y 80 dólares el barril, la inversión en exploración está repuntando en todas partes, sobre todo en el segmento offshore. Como el sector se ha consolidado, no parece descabellado esperar unas ventas de entre 900 y 1.000 millones de dólares en 2023 y 2024.
El secreto de su resistencia es que ha evitado religiosamente recurrir a la deuda gracias a una inteligente estrategia de cofinanciación de estudios con sus clientes y de arrendamiento financiero de buques, sin poseer ninguno propio.
Sin embargo, el modelo de negocio sigue siendo muy intensivo en capital, y la rentabilidad de las inversiones en bases de datos geológicos y sísmicos es un interrogante constante, ya que TGS no crece en el ciclo largo. En la práctica, sus inversiones, que consumen la mayor parte de su flujo de caja operativo, simplemente le permiten mantenerse en carrera.
El resultado es un poder de beneficios desigual, con un flujo de caja libre "free cash-flow" medio - suavizado a lo largo del último ciclo - de 0,8 dólares por acción. Al precio actual, es decir, a x17 de este beneficio y para una rentabilidad por dividendo del 4,1%, la valoración de la acción parece por tanto perfectamente equilibrada, sin exceso, pero sin margen de seguridad tampoco.
Dado que TGS ASA devuelve todos sus beneficios a sus accionistas mediante el reparto de dividendos, ésta es probablemente la forma más sensata de enfocar la valoración de la acción.
TGS ASA es uno de los principales proveedores mundiales de datos sísmicos 2D y 3D para la prospección y el desarrollo de yacimientos de petróleo y gas. El grupo está especializado en la planificación, adquisición, tratamiento, interpretación y venta de estudios sísmicos no exclusivos (o para varios clientes). Las ventas netas se desglosan por actividad de la siguiente manera - venta de estudios sísmicos no exclusivos (88,1%): venta de datos finales procesados (59,3% de las ventas netas) y venta de contratos de prefinanciación multicliente de datos no terminados (40,7%); - venta de estudios sísmicos exclusivos (11,9%).
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