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El caso está siendo seguido de cerca por las industrias de criptodivisas y de gestión de activos, que llevan años intentando convencer a la SEC de que apruebe un ETF de bitcoin al contado. Dicen que permitiría a los inversores ganar exposición al bitcoin, la mayor criptodivisa del mundo, sin tener que poseerla. Sin embargo, a la SEC le preocupa que los ETF de bitcoin al contado sean vulnerables a la manipulación.
Esto es lo que debe saber:
¿QUÉ PASÓ CON LA ESCALA DE GRISES?
La SEC denegó el año pasado la solicitud de Grayscale para convertir su fondo al contado Grayscale Bitcoin Trust en un ETF. Mientras que la agencia ha rechazado los ETF de bitcoin al contado, ha aprobado los ETF de futuros de bitcoin, que rastrean acuerdos para comprar o vender bitcoin a un precio acordado previamente. Grayscale propuso utilizar las mismas salvaguardas contra la manipulación que se aprobaron para esos ETF de futuros, pero la SEC dijo que eso no cumplía su baremo.
Grayscale fue sólo una de varias gestoras de activos, entre ellas ARK, de Cathie Wood, Fidelity e Invesco, cuyas solicitudes de ETF de bitcoin al contado rechazó la SEC por motivos de protección del inversor. A diferencia de esas otras firmas, Grayscale demandó a la SEC. Dado que el demandado es un regulador, el caso pasó directamente al tribunal de apelaciones.
¿CUÁL ES EL ARGUMENTO DE GRAYSCALE?
Grayscale argumentó que los acuerdos de vigilancia del ETF de futuros de bitcoin también deberían ser satisfactorios para el ETF al contado de Grayscale, ya que ambos productos dependen del precio subyacente del bitcoin.
Los ETF de futuros de bitcoin hacen un seguimiento de los futuros de bitcoin que cotizan en la Bolsa Mercantil de Chicago (CME), la principal plaza para esos productos. La CME "vigila las condiciones del mercado de futuros y los movimientos de precios en tiempo real y de forma continua con el fin de detectar y prevenir distorsiones de precios, incluidas las distorsiones de precios causadas por esfuerzos manipuladores", ha dicho la SEC.
El abogado principal de Grayscale, Donald Verrilli Jr, dijo al tribunal en marzo que un ETF de bitcoin al contado "protegería mejor a los inversores" porque les daría el beneficio de la supervisión del mercado por parte del CME. En la actualidad, los estadounidenses invierten mayoritariamente en bitcoin a través de bolsas menos establecidas o no reguladas.
Sin embargo, la SEC afirma que Grayscale carece de datos para determinar si el acuerdo de vigilancia de futuros del CME podría detectar también posibles manipulaciones en los mercados al contado.
¿QUÉ OCURRIRÁ UNA VEZ QUE EL TRIBUNAL DICTE SENTENCIA?
Ambas partes tienen 45 días para apelar el fallo, en cuyo caso pasaría al Tribunal Supremo de EE.UU. o a un panel de revisión en banc. El consejero delegado de Grayscale ha dicho que está preparado para apelar si el tribunal falla a favor de la SEC. No está claro si la SEC haría lo mismo si el tribunal se pone de parte de Grayscale.
Si Grayscale se impone finalmente y la SEC no apela, el tribunal especificaría cómo debe ejecutarse su decisión. Eso podría incluir ordenar a la SEC que apruebe la solicitud, o que vuelva a examinar la solicitud de Grayscale, en cuyo caso la SEC aún podría rechazar la propuesta por otros motivos.
Si la SEC gana, Grayscale podría volver a presentar su solicitud, pero para tener éxito tendría que abordar las preocupaciones de la agencia sobre la manipulación del mercado.
¿QUÉ SIGNIFICARÍA UNA VICTORIA DE GRAYSCALE PARA OTRAS SOLICITUDES?
Varias empresas han presentado este año ETF de bitcoin al contado para cotizar en Nasdaq o CBOE Global Markets, entre ellas BlackRock, la mayor gestora de activos del mundo, Fidelity, WisdomTree, VanEck, Bitwise e Invesco.
Muchos han propuesto trabajar con Coinbase, la mayor bolsa de criptomonedas con sede en EE.UU., para vigilar las operaciones en el mercado subyacente del bitcoin. La SEC ha admitido formalmente esas solicitudes, y puede tardar hasta 240 días en tomar una decisión.
No está claro qué significaría una victoria de Grayscale para esas solicitudes, pero podría influir en las decisiones de la SEC sobre esas propuestas.
¿HACIA DÓNDE SE INCLINA EL TRIBUNAL?
Durante los argumentos orales, un panel de jueces presionó a la SEC, pareciendo en ocasiones escépticos ante la decisión del regulador de aprobar los ETF de futuros de bitcoin pero denegar los ETF de bitcoin al contado. La juez Neomi Rao dijo que la SEC "no había ofrecido ninguna explicación" de por qué Grayscale estaba equivocada.
Sin embargo, algunos antiguos abogados de la SEC han advertido contra leer demasiado en tales comentarios, señalando que los tribunales son tradicionalmente reacios a socavar las agencias federales. (Reportaje de Hannah Lang en Washington; edición de Michelle Price y Nick Zieminski)
