Un voto de confianza en lo que durante años se ha considerado uno de los mercados de bonos más arriesgados de la zona euro impulsaría los esfuerzos de Roma por gestionar la segunda mayor pila de deuda del bloque, a medida que el Banco Central Europeo reduce sus compras de bonos.

Las tenencias extranjeras de papel del Estado italiano aumentaron en febrero tras 10 descensos mensuales consecutivos, según los datos del Banco de Italia.

Además, en abril, el valor de los pagarés italianos tomados en préstamo por los inversores que apostaban por una caída de sus precios había descendido alrededor de un 40%, hasta 27.000 millones de dólares, desde un máximo de 46.000 millones alcanzado a mediados de noviembre, según mostraron los datos de S&P Global Market Intelligence.

Los analistas afirman que un crecimiento económico más firme de lo esperado, la disminución de la deuda pública y la perspectiva de estabilidad política bajo el gobierno de siete meses de Giorgia Meloni están empezando a atraer de nuevo a los inversores extranjeros hacia los bonos italianos, cuya demanda demostró ser resistente incluso cuando las recientes turbulencias bancarias sacudieron los mercados mundiales.

Domenico Siniscalco, vicepresidente de Morgan Stanley y antiguo ministro de Economía italiano, afirmó que Italia ya no se consideraba un objetivo de la especulación y que los inversores internacionales miraban ahora al país con "total calma y confianza".

"Es un momento mágico para los bonos italianos", declaró a Reuters.

Hay mucho terreno perdido que recuperar.

La proporción de deuda pública italiana en manos de inversores extranjeros cayó por debajo del 20% a finales de 2022, desde alrededor del 50% antes de la crisis financiera de 2008, según muestran los datos del Banco de Italia. La crisis de la deuda de la zona euro de 2012 y la pandemia del COVID-19 desencadenaron fuertes ventas.

Luca Cazzulani, jefe de investigación estratégica de UniCredit, afirmó que el nivel de rendimientos que ofrece ahora el papel italiano hace que sea difícil de ignorar para los bancos y fondos extranjeros.

"Mantener una posición infraponderada en Italia corre el riesgo de perjudicar el rendimiento (de los inversores)", afirmó.

El rendimiento de los bonos BTP italianos a 10 años ha pasado de un mínimo histórico en torno al 0,4% en febrero de 2021 a cerca del 4,2%, tras el ciclo de subidas masivas de tipos del BCE que comenzó el pasado mes de julio.

Los rendimientos a 10 años son casi el doble que los de sus homólogos alemanes de mayor calificación y unos 70 puntos básicos por encima de los rendimientos de referencia estadounidenses.

SORPRESAS POSITIVAS EN EL CRECIMIENTO

El crecimiento económico en Italia, tradicionalmente el más rezagado de la zona euro, ha superado sistemáticamente las expectativas desde el final de la pandemia del COVID, con una expansión del producto interior bruto (PIB) del 3,7% el año pasado tras el 7,0% de 2021.

Ese tipo de crecimiento representa un repunte post-pandémico que, según los analistas, no es sostenible, pero las sorpresas positivas continuaron en el primer trimestre, cuando el PIB aumentó un 0,5% respecto a los tres meses anteriores.

En abril, el Tesoro elevó su previsión para todo el año al 1,0% desde el 0,6%.

"Ya estamos viendo una actitud más positiva hacia Italia por parte de los inversores no nacionales", afirmó Filippo Mormando, estratega de renta fija del banco español BBVA, refiriéndose a la absorción de la última operación de bonos sindicados de Roma y a los flujos financieros de los últimos datos de la balanza de pagos.

La nueva tendencia se inició en abril, según Mormando, gracias a la percepción de los inversores de que los bancos centrales mundiales subirían los tipos de forma menos agresiva tras las turbulencias bancarias en Estados Unidos, y a los progresos realizados por Italia para cubrir sus necesidades de financiación.

Italia ya ha cubierto sus necesidades netas de financiación para este año, muy por delante de Alemania, Francia y España.

En el frente político, Meloni, que asumió el cargo en octubre, ha evitado en gran medida la confrontación con la Unión Europea y se ha comprometido a mantener el déficit presupuestario y la deuda pública en una senda descendente.

"Los fondos de cobertura que el año pasado especularon probablemente contra Italia tras las elecciones, han cerrado sus posiciones. Ahora estamos esperando a que vuelvan los inversores de dinero real", afirmó Luca Mezzomo, responsable de análisis macroeconómico de Intesa Sanpaolo.

UNA MANO DE AYUDA

La caída de la ratio deuda/PIB de Italia hasta el 144,6% el año pasado, cinco puntos porcentuales menos que el año anterior y 10 puntos menos que en 2020, también ha ayudado al sentimiento. Meloni se ha fijado como objetivo un descenso hasta el 141,4% este año.

La tendencia a la baja se ha visto favorecida por el repunte de la inflación, que aumenta los ingresos y el PIB nominal y, por tanto, reduce proporcionalmente el ratio deuda/PIB.

El panorama no es del todo halagüeño. La subida de los tipos del BCE aumenta los costes de los préstamos tanto para las empresas como para el Estado, y Roma está luchando por cumplir las promesas políticas a la Comisión Europea a cambio de unos 200.000 millones de euros (220.160 millones de dólares) de fondos para la recuperación de la pandemia hasta 2026.

El país también se ha retrasado en el gasto de las transferencias de la UE que ya ha recibido.

Sin embargo, Siniscalco, de Morgan Stanley, afirmó que estas dificultades no eran suficientes para socavar una tendencia prometedora de las finanzas públicas ni para dañar la confianza de los inversores.

El viernes, Fitch Ratings, que el mes pasado recortó la calificación de Francia, confirmó a Italia en BBB con perspectiva estable, al tiempo que elevaba su previsión de crecimiento del PIB italiano este año al 1,2% desde el 0,5%, por encima de la estimación del propio gobierno.

El Tesoro italiano ya ha tomado medidas para apuntalar la demanda de sus bonos a medida que el BCE se retira, impulsando las compras entre los hogares y las empresas nacionales.

En conjunto, las familias y empresas italianas poseen ahora alrededor de 215.000 millones de euros, o el 9%, de la deuda de Roma, dijo Cazzulani de UniCredit, el nivel más alto desde mediados de 2015.

(1 dólar = 0,9084 euros)