El debate, que probablemente comience en la próxima reunión del BCE en Atenas el 26 de octubre o en un retiro de otoño de los responsables políticos, marca una nueva fase en su lucha contra la inflación.

El banco central de los 20 países que utilizan el euro ya ha subido los tipos de interés 10 veces hasta niveles récord, pero la inflación sigue muy por encima de su objetivo del 2%.

Con los tipos probablemente en suspenso al menos hasta diciembre, los responsables políticos empiezan ahora a centrar su atención en el efectivo que inyectaron en el sistema bancario a lo largo de una década de compras de bonos.

Este alijo de dinero embota el impacto de sus subidas de tipos al reducir la competencia por los depósitos y da lugar a abultados pagos de intereses - y las consiguientes pérdidas - por parte de algunos bancos centrales.

Las discusiones sobre cómo reducir el exceso de liquidez se centrarán en tres áreas, dijeron las fuentes: la cantidad de reservas que los bancos deben mantener en el BCE, el desmantelamiento de sus programas de compra de bonos y un nuevo marco para dirigir los tipos de interés a corto plazo.

Un portavoz del BCE declinó hacer comentarios para este reportaje.

AUMENTAR LAS RESERVAS

Varios responsables políticos están a favor de elevar la cantidad de reservas que los bancos deben aparcar en el banco central -sobre las que no devengan intereses- del 1% de los depósitos de los clientes a una cifra que podría acercarse al 3% o al 4%, dijeron las fuentes.

Las fuentes dijeron que esto tendría el doble beneficio de absorber efectivo del sistema bancario y reducir cuánto pagan el BCE y los 20 bancos centrales nacionales de la zona euro en intereses sobre los depósitos, lo que ha provocado grandes pérdidas para algunos.

Pensaban que éste podría ser un paso más fácil de dar para el BCE, porque los responsables políticos ya lo habían discutido en la reunión de julio y porque las reservas obligatorias son actualmente insignificantes, 165.000 millones de euros (176.020 millones de dólares), en comparación con un exceso de liquidez de 3,7 billones de euros.

Sin embargo, una fuente dijo que algunos responsables políticos querían agrupar una decisión sobre las reservas con las relativas a los planes de compra de activos del BCE y el marco de tipos de interés, lo que podría ser un proceso mucho más lento.

Las fuentes consideraron más difícil el debate sobre la reducción de la pila de deuda de 4,8 billones de euros acumulada por el BCE desde 2015 bajo diferentes esquemas, principalmente para evitar el riesgo de deflación.

La mayoría vio margen para eliminar gradualmente el Programa de Compras de Emergencia Pandémica (PEPP) del BCE al no sustituir los bonos que vencen, pero todos se mostraron nerviosos ante la posibilidad de disgustar a los mercados financieros, en particular a los inversores en deuda pública italiana.

La presidenta del BCE, Christine Lagarde, dijo la semana pasada que los responsables políticos no habían discutido los planes de compra de bonos en su última reunión de política monetaria. Ella describió el PEPP como la "primera línea de defensa" del BCE para preservar la transmisión de la política - jerga del banco central para la estabilidad del mercado de bonos en los países más endeudados.

El gobernador del banco central esloveno, Bostjan Vasle, respaldó recientemente la venta de bonos adquiridos en el marco del Programa de Adquisición de Activos del BCE, más antiguo y menos flexible que el PEPP. Pero una de las fuentes señaló que esto supondría pérdidas aún mayores para el BCE, ya que esos bonos se compraron en su mayoría a precios más altos.

Las fuentes dijeron que ese delicado equilibrio significaba que una decisión sobre los programas de compra de bonos podría no llegar este año, y que era muy improbable que cualquier cambio entrara en vigor hasta principios de 2024 o incluso más tarde, en primavera.

El gobernador eslovaco, Peter Kazimir, dijo el lunes que esperaría otros seis meses antes de tomar una decisión sobre el PEPP.

Por último, las fuentes dijeron que ni siquiera habían empezado a debatir realmente el marco de la política: si el BCE quiere seguir fijando un suelo para el tipo interbancario o volver a un sistema de corredor en el que establezca un límite inferior y superior.

El primero requiere que el BCE mantenga más exceso de liquidez en el sistema bancario, aunque ninguna de las fuentes se aventuraría a decir cuánto, afirmando que dependía del diseño exacto.

Las fuentes esperaban que este debate se prolongara hasta 2024 y no veían la necesidad de precipitarlo, ya que la cantidad de reservas excedentarias depositadas en los bancos significaba que el BCE estaba efectivamente atascado con un sistema de suelo durante los próximos años.

Un estudio presentado en el simposio de verano del BCE en Sintra demostró que ahora que ya no son necesarios los estímulos monetarios, el BCE podría reducir la liquidez bancaria a entre 521.000 millones de euros y 1,4 billones de euros sin dejar de satisfacer la necesidad de reservas de los bancos.

(1 dólar = 0,9374 euros)