El BCE puso fin a su ciclo más rápido de subidas de tipos en septiembre, pero se ha mostrado firme en que incluso hablar de una marcha atrás sería prematuro, ya que las presiones sobre los precios aún no se han extinguido del todo y siguen en curso las cruciales negociaciones salariales.
Los inversores, sin embargo, apuestan a que el BCE se está equivocando tanto en el crecimiento como en la inflación, y se verá obligado a dar marcha atrás más pronto que tarde.
Tal pivote no estará en la agenda por ahora, especialmente después de que el banco central desplegara a sus altos mandos la semana pasada para convencer a los mercados de que se avecinaba una larga meseta en los tipos.
Es probable que la presidenta del BCE, Christine Lagarde, argumente que las presiones subyacentes sobre los precios siguen siendo fuertes, sobre todo en el sector servicios, mientras que los riesgos siguen siendo abundantes, desde los acuerdos salariales pendientes hasta las tensiones geopolíticas, incluido el bloqueo del Mar Rojo.
Lagarde y el economista jefe Philip Lane, junto con miembros clave del Consejo de Gobierno, han señalado repetidamente los acuerdos salariales del primer trimestre, cuyas cifras estarán disponibles en mayo, como un indicador relevante. Esto ha sido visto por algunos como una pista de que un primer recorte de tipos podría llegar en la reunión de junio del BCE.
"Nuestra opinión sigue siendo que las débiles perspectivas de crecimiento -con una actividad por debajo del potencial durante muchos trimestres- y la caída de la inflación harán que los recortes puedan producirse más pronto que tarde", afirmó Peter Goves, de MFS Investment Management.
Los mercados financieros ven ahora 127 puntos básicos de recortes de tipos este año, o cinco movimientos, con el primero en abril o junio, un gran cambio en comparación con hace dos semanas, cuando se veían 150 puntos básicos de reducciones, empezando en marzo o abril.
El BCE anunciará su decisión política a las 1315 GMT, seguida de la conferencia de prensa de Lagarde a las 1345 GMT.
RECESIÓN
La gran discrepancia en las expectativas se debe en gran medida a las diferentes perspectivas sobre el crecimiento y sobre hasta qué punto las anteriores subidas de tipos están ralentizando la economía del bloque monetario de 20 países.
El BCE espera que el gasto público y de los hogares impulse la recuperación, pero los datos parecen pintar un panorama más sombrío, con el sector manufacturero en recesión y los servicios enfriándose.
La zona euro estuvo probablemente en recesión el trimestre pasado y tuvo un comienzo lento en enero, lo que convierte al periodo actual en el sexto trimestre consecutivo con un crecimiento prácticamente plano o negativo. Mientras tanto, la recuperación pronosticada desde hace tiempo sigue retrasándose cada vez más.
Una economía débil, junto con unos precios de las materias primas apagados y unos tipos de interés elevados, seguirán presionando a la baja la inflación, que la última vez se situó en el 2,9% y que el BCE no esperaba que volviera a caer hasta su objetivo del 2% hasta 2025.
Muchos no están de acuerdo con esa proyección.
"Seguimos esperando que las tasas de inflación general y subyacente del IPCA caigan al 2% ya antes de mediados de este año, un año o más antes de lo previsto por el BCE", afirmaron los economistas del Deutsche Bank.
Esta caída de la inflación significará un aumento de los tipos de interés reales, lo que supondrá un endurecimiento de la política monetaria en un entorno recesivo.
"Esto elevaría el riesgo de una recesión total y de una auténtica conmoción del mercado laboral", añadió el Deutsche Bank.
Algunos piensan que la insistencia del BCE en obtener aún más pruebas de desinflación eleva la posibilidad de un error de política.
"Al haber pasado por alto hasta ahora el impacto negativo del endurecimiento monetario sobre el crecimiento, el BCE sigue inclinado a recortar demasiado poco, demasiado tarde", afirmó Davide Oneglia, de TS Lombard.
"El BCE tiene menos que preocuparse por la inflación y menos excusas para mantener una política monetaria restrictiva de lo que piensan los funcionarios, pero los hábitos de endurecimiento excesivo mueren con fuerza", añadió Oneglia. (Editado por Catherine Evans y Alex Richardson)
