Los inversores se amontonaron en los bonos del Tesoro a finales del año pasado ante las expectativas de que la Reserva Federal recortara los tipos tan pronto como en el primer trimestre de este año, lo que hizo que los precios de los bonos del Estado volvieran a dispararse desde mínimos de 16 años.
Muchos están ahora recalibrando esas apuestas tras una cifra de empleo en EE.UU. espectacular y un mensaje cauteloso de la Fed, que la semana pasada dijo que la fuerte economía podría estimular un repunte inflacionista si se bajan los tipos demasiado pronto. Los rendimientos del bono de referencia del Tesoro a 10 años, que se mueven de forma inversa al precio, han subido en los últimos días y ahora se sitúan 20 puntos básicos por encima de los mínimos de diciembre.
Aunque los inversores siguen esperando que la Fed lleve a cabo varios recortes de tipos este año, ahora están menos seguros de cuándo empezará el banco central a bajar los costes de endeudamiento y hasta dónde caerán los tipos. La preocupación por un previsible aumento de la oferta de bonos como consecuencia de la emisión gubernamental también está minando el entusiasmo de los toros.
La combinación de las cifras de empleo y la conferencia de prensa de la Fed ha provocado realmente una fragmentación de los posibles resultados, dijo Robert Tipp, estratega jefe de inversiones y responsable de bonos globales de PGIM Fixed Income, que gestiona 794.000 millones de dólares en activos.
Cree que los rendimientos a 10 años podrían acercarse este año al máximo del año pasado, en torno al 5%, desde su nivel actual de alrededor del 4,1%.
Los futuros ligados al tipo de interés oficial de la Reserva Federal mostraron a última hora del martes que los inversores asignaban alrededor de un 20% de probabilidades a que la Reserva Federal recortara los tipos de interés en marzo, frente al 64% de hace un mes, según mostraron los datos de CME Group.
El presidente de la Fed, Jerome Powell, echó por tierra las expectativas de un recorte en marzo al final de la reunión de política monetaria de la semana pasada, diciendo que los funcionarios necesitaban una mayor confianza en que la inflación se está moviendo hacia su objetivo del 2%. Reiteró sus opiniones durante una aparición en el programa "60 Minutes" de la cadena CBS el domingo.
Mientras tanto, la probabilidad de que se produzca un primer recorte de tipos en mayo ha aumentado hasta el 55% desde el 37% de hace un mes. Los inversores están valorando ahora un total de 122 puntos básicos en recortes en 2024, frente a los cerca de 150 de mediados de enero.
John Madziyire, responsable de bonos del Tesoro estadounidense y TIPS en Vanguard, la segunda gestora de fondos más grande del mundo, dijo que antes de la reunión de política monetaria de la Fed de la semana pasada esperaba comprar si los rendimientos a 10 años alcanzaban el 4,25%.
Ahora quizá empecemos a escalar al 4,25% con la idea de que potencialmente podríamos llegar al 4,5%, valorando un escenario... más alto por más tiempo", dijo.
Para otros, el retroceso de los bonos del Tesoro confirmó las sospechas de que el repunte del año pasado fue exagerado.
Spencer Hakimian, consejero delegado de Tolou Capital Management, un fondo de cobertura con sede en Nueva York, ha estado reduciendo la exposición a los bonos del Tesoro a largo plazo en las últimas semanas y ha añadido otros a más corto plazo ante la expectativa de que los tipos se mantengan elevados durante más tiempo del previsto por los mercados.
Estamos más expuestos a la parte delantera de la curva porque creemos que ahí hay mucho menos riesgo de tipos de interés, dijo. El riesgo de que unos tipos de interés elevados reduzcan el valor de la remuneración de un bono es mayor para los bonos de larga duración.
La previsión de casi 2 billones de dólares en nuevas emisiones de deuda pública estadounidense este año también mantiene recelosos a los inversores, ya que muchos creen que los rendimientos tendrán que subir para atraer a los compradores. Las preocupaciones fiscales de Estados Unidos exacerbaron la venta de bonos del Tesoro en octubre, y las agencias de calificación Fitch y Moody's advirtieron el año pasado sobre la carga que supondría el aumento de los tipos de interés para las arcas estatales.
Matt Eagan, gestor de carteras de Loomis, Sayles & Company, ve los rendimientos a 10 años en el 4,5%, en parte debido a la gran emisión gubernamental prevista.
Hasta ahora, el aumento de los rendimientos no ha tenido mucho efecto en las acciones, en contraste con la venta masiva de acciones que el aumento de los rendimientos del Tesoro desencadenó en septiembre y octubre. El S&P 500 ha subido más de un 4% en el año y se sitúa cerca de un máximo histórico.
Al mismo tiempo, muchos siguen creyendo que la dirección a seguir por los tipos es a la baja, mientras la inflación mantenga su tendencia al enfriamiento. Los funcionarios de la Fed proyectaron en diciembre tres recortes de tipos de un cuarto de punto para este año, previsiones que Powell dijo recientemente que seguían estando probablemente en línea con las opiniones de los responsables políticos.
Unos datos económicos sólidos cambian el calendario de la Fed, pero no su dirección, dijo Jason Pride, jefe de estrategia de inversión de Glenmede.
"No significa que no puedan recortar los tipos, sólo significa que su ritmo es un poco más lento", dijo.
