Sin embargo, lejos de desanimarse, los inversores están volviendo a apostar por los bonos en 2023 después de haberse retirado del mercado el año pasado, atraídos por la misma escalada de los rendimientos que ha causado tanto dolor.
Los fondos de bonos mixtos estadounidenses -que invierten en deuda pública y corporativa- van camino de un tercer año de rendimientos negativos, tras perder entre un 11% y un 14% en 2022, según la firma de datos financieros EPFR.
Los fondos europeos, de hecho, no han devuelto nada este año tras dos años a la baja, según muestran los datos de Morningstar. A los fondos de deuda pública les ha ido aún peor y van camino de tres años de pérdidas tanto en EE.UU. como en Europa.
"La revalorización ha sido bastante agresiva, yo diría que brutal", afirmó Stefano Fiorini, gestor de fondos de renta fija global de Generali Investments Partners.
El principal motor de la venta masiva durante años ha sido la rápida subida de los tipos de interés por parte de los bancos centrales para frenar la inflación.
Más recientemente, el culpable ha sido una economía estadounidense que ha seguido adelante a pesar de que la Reserva Federal ha elevado los costes de endeudamiento a su nivel más alto en 22 años. La preocupación por la elevada deuda pública y la salida de los bancos centrales de los mercados de bonos también han influido.
El rendimiento de la nota del Tesoro estadounidense a 10 años va camino de su tercera subida anual consecutiva por primera vez desde el caos económico de principios de los 80, según datos de Refinitiv. La semana pasada superó el 5% y alcanzó su nivel más alto desde 2007. Los rendimientos de los bonos suben cuando bajan los precios, y viceversa.
Un índice de Citi que hace un seguimiento de la fortaleza de los datos económicos estadounidenses en relación con las previsiones de los analistas muestra que está desafiando todas las expectativas. Muchos inversores piensan que eso significa que la Fed no necesitará recortar los tipos de interés en un futuro próximo.
"La revalorización de las previsiones ha sido increíble en Estados Unidos", afirmó Oliver Blackbourn, gestor de carteras multiactivos de Janus Henderson. "(Ha) sorprendido a todo el mundo".
El consuelo para los gestores de fondos de renta fija es que los rendimientos son ahora mucho más atractivos para los inversores que hace tres años, cuando se acercaban a cero. Ahora, los ingresos por intereses pueden mantener positivos los rendimientos de los fondos de bonos incluso si los precios caen aún más.
En el índice ICE BofA del Tesoro estadounidense, por ejemplo, una medida denominada relación rendimiento-duración muestra que los rendimientos tendrían que subir aproximadamente 0,85 puntos porcentuales a partir de aquí para provocar caídas de precios lo suficientemente grandes como para anular un año de pagos de intereses, que actualmente se sitúan en torno al 5%.
Y muchos inversores siguen pensando que la economía estadounidense se ralentizará en algún momento y que la Fed recortará debidamente los tipos, lo que impulsará los bonos.
"Por fin tienen un poco de colchón", dijo Jonas Goltermann, economista de mercados de la consultora Capital Economics. "En algún momento este comercio va a tener razón, pero ¿se atreve a involucrarse de nuevo?".
Alrededor de 160.000 millones de dólares han entrado en fondos de bonos estadounidenses este año, según el Investment Company Institute, después de que los inversores retiraran alrededor de 225.000 millones el año pasado.
Bank of America dijo que hubo entradas de 5.600 millones de dólares en fondos del Tesoro a largo plazo la semana pasada, las mayores registradas.
Los inversores suelen decantarse por los fondos pasivos cotizados en bolsa, que son más baratos y fáciles de negociar, aunque muchos de los grandes fondos activos siguen obteniendo beneficios.
Sin embargo, muchos inversores siguen desconfiando de los bonos y prefieren acampar en fondos del mercado monetario, inversiones similares al efectivo que actualmente ofrecen altas tasas de rentabilidad y menos riesgo.
Los datos de ICI muestran que los fondos del mercado monetario estadounidense se han disparado hasta alcanzar los 5,6 billones de dólares en activos, frente a los 4,6 billones de octubre del año pasado.
"El argumento es: Sólo quiero mantener un instrumento de renta fija porque el carry es mucho mayor", dijo Max Kettner, estratega jefe de multiactivos de HSBC. "Eso está bien, pero entonces te sientas en el instrumento de mayor rendimiento, que es el efectivo".
