La estrategia de Wang de comprar algunos de los bonos basura nacionales chinos más baratos, un mercado que pocos se atreven a tocar, ha dado sus frutos, catapultando a Jurun a lo más alto de las tablas clasificatorias de los fondos de deuda.
El fondo de cobertura de 2.000 millones de yuanes (289,35 millones de dólares) fundado en 2015 sorprendió a los inversores con una rentabilidad del 76% el año pasado, convirtiéndose en uno de los dos principales actores entre los fondos privados chinos centrados en la deuda que gestionan más de 500 millones de yuanes.
Ese rendimiento es aún más marcado debido a cómo los gestores de fondos han luchado para hacer dinero con la deuda de alto rendimiento denominada en yuanes, un nicho de mercado dominado por los promotores inmobiliarios y debilitado por la larga represión de China sobre el sector.
Las estrategias de alto rendimiento en China gestionadas por FIL Investment Management de Fidelity y UBS Asset Management, por ejemplo, perdieron más de un 20% el año pasado.
La primera táctica de Wang consiste en apostar por nombres selectos, a diferencia de otros fondos privados o fondos de inversión que distribuyen su riesgo al poseer una cesta de valores.
Si uno se limita a repartir los riesgos entre un montón de empresas inmobiliarias privadas, no está diversificando el riesgo sectorial", afirmó Wang, que también es director de inversiones de Jurun.
Una de esas apuestas fueron los bonos de Nanjing High Accurate Drive Equipment Manufacturing Group, que se vieron maltratados porque la empresa matriz final, Fullshare Holdings, tenía problemas.
"La empresa en sí funcionaba muy bien. Los fondos que estaban vendiendo por pánico no estaban mirando los fundamentos, pero nosotros vimos la enorme discrepancia de precios, dijo Wang.
MENOS RIESGO, MÁS RECOMPENSA
La segunda parte de la estrategia de Jurun consiste en garantizar un alto margen de seguridad o, en otras palabras, un sesgo de riesgo-recompensa hacia la compra de bonos lo suficientemente baratos como para ser amortizados sin dolor y con un enorme recorrido al alza.
El home-run de Jurun el año pasado fue una apuesta por un cambio de rumbo en el conglomerado de chips Tsinghua Unigroup Co, que incumplió el pago de sus bonos en 2020 y completó un plan de reestructuración en 2022.
Lo compramos a 35 (yuanes) en 2020 y lo mantuvimos hasta su vencimiento cuando el precio volvió a 90 (yuanes) en 2022, ..y nos concentramos bastante en él", dijo Wang, refiriéndose al precio del bono en relación con el valor nominal de 100 yuanes.
La relación riesgo-recompensa es increíblemente importante cuando se produce una recesión a nivel mundial, dijo Wang.
Los vientos de cola estructurales, como la asimetría de la oferta y la demanda del incipiente espacio de alto rendimiento chino, han ayudado a fondos como Jurun.
La oferta de bonos con un rendimiento superior al 8% es inferior a 2 billones de yuanes, pero la demanda es de 200.000 millones de yuanes en el mejor de los casos, afirma Zhu Yangmo, socio de Hainan Shanze Asset Management, un fondo privado especializado en bonos de alto rendimiento.
Es un mercado de compradores, dijo Zhu, refiriéndose a cómo la mayoría de los fondos de inversión y los corredores tienen normas estrictas que les obligan a deshacerse de los bonos basura tan pronto como se vuelven demasiado arriesgados.
Entre los inversores de Juruns se encuentran otros fondos, fideicomisos familiares y particulares con un elevado patrimonio neto.
Wang afirma que los fondos de alto riesgo no deben esperar el mismo nivel de rentabilidad que en 2022. Pero su plan de juego sigue siendo el mismo: ha intercambiado bonos caros emitidos por promotores inmobiliarios como CIFI Holdings y Country Garden Holdings por otros más baratos que se venden a una quinta parte de su valor nominal.
(1 $ = 6,9121 yuanes chinos renminbi) (Reportaje de Li Gu en Shanghai y Vidya Ranganathan en Singapur; Edición de Simon Cameron-Moore)
