El sector representa una cuarta parte de la economía china y, sin embargo, las deudas de los promotores inmobiliarios se adentran cada vez más en territorio de dificultades, con problemas de reembolso cada vez mayores mientras las ventas se desmoronan.
Cuando el Politburó señaló que habría cambios en la política inmobiliaria, junto con otras medidas para impulsar la economía, provocó la mayor oleada de compras en un día en los mercados bursátiles chinos desde 2021.
El repunte del 25 de julio fue suficiente para elevar el índice de referencia a territorio positivo para el año, pero un repunte sostenido dependería de que los responsables políticos cumplieran sus promesas, hasta ahora vagas.
"Es posible que los inversores extranjeros hayan empezado a comprar más renta variable china con la esperanza de que el Politburó fuera a anunciar un estímulo grande y significativo, pero nosotros esperaríamos hasta ver medidas más concretas", afirmó Tara Hariharan, directora gerente del fondo de cobertura macroeconómica global NWI Management LP.
"La cuestión es qué recursos desplegarán, porque China sigue muy centrada en el desapalancamiento y la prevención de riesgos financieros".
El lamentable estado de los balances de los promotores ocupa el primer lugar en la lista de riesgos.
"¿Merece la pena rescatar el sector inmobiliario con el actual modelo económico chino? Absolutamente, y con urgencia", afirmó Qi Wang, director de inversiones (CIO) de MegaTrust Investment (HK), una gestora de fondos boutique china especializada en acciones A nacionales chinas.
Pero los inversores deben ser cautos y pacientes, dijo Wang, señalando la falta de detalles del Politburó la semana pasada. China requiere medidas más drásticas que las actuales", escribió Wang en su Substack.
Encontrar la forma de restablecer la salud del sector inmobiliario tendría un mayor impacto en la economía que los recortes fiscales o el crecimiento del sector tecnológico.
Desbloquearía el gasto de consumo de los propietarios que han perdido la fe en el mercado inmobiliario, donde han almacenado su riqueza.
Mark Dong, director general de Minority Asset Management, con sede en Hong Kong, ha reducido su exposición al sector inmobiliario. "El sentimiento está tocando fondo, pero falta un catalizador. Parece que aún no hay medidas sustanciales para ayudar a los promotores, como el rescate de los promotores en apuros. "
Una flexibilización a nivel nacional, como la reducción de los ratios de amortización inicial de los préstamos, es el tipo de gran gesto necesario, afirmó Bo Zhuang, analista senior del grupo de estrategias macro de Loomis Sayles Investments Asia.
'ALGO DESAFIANTE
Jingjing Weng, jefe de investigación de renta variable china de Eastspring Investments en Shanghái, afirmó que el repunte de la semana pasada estuvo impulsado en gran medida por la cobertura de posiciones cortas.
"La clave es cuándo y qué medidas concretas se seguirán", dijo Weng. "Los inversores están todavía más en un enfoque de 'esperar y ver', ya que necesitan ver un repunte más sostenible en los mercados de renta variable chinos antes de volver a entrar".
Las compras netas de acciones por parte de extranjeros, por valor de 19.000 millones de yuanes (2.700 millones de dólares) el 25 de julio, fueron la mayor avalancha en un solo día en año y medio.
Para el año, sin embargo, las compras netas se sitúan en torno a los 230.000 millones de yuanes, habiéndose estancado más o menos tras la entrada neta de 186.000 millones de yuanes en el primer trimestre, al perder la economía su rebote post-pandémico.
Rob Hinchliffe, gestor de carteras y jefe de investigación de grupos sectoriales globales de PineBridge Investments, con sede en Nueva York, afirmó que su exposición a China es menor que hace un año.
Invertir, dijo Hinchliffe, es "algo desafiante en China, dadas algunas de las decisiones descendentes que se toman. Ahora estamos infraponderados en China en general".
Wai Mei Leong, gestora principal de carteras de renta fija de Eastspring Investments, afirma que su fondo sólo selecciona empresas inmobiliarias propiedad del gobierno o afiliadas a él y que la recuperación del sector se prolongará durante 2 ó 3 años.
SIN CONFIANZA
La ansiedad por las deudas que arrastraban los promotores inmobiliarios se había enconado durante gran parte de la última década. La crisis llegó hace tres años, cuando las preocupadas autoridades restringieron el endeudamiento de los promotores y pusieron patas arriba un modelo de negocio que dependía de los préstamos y las preventas para financiar la construcción.
El grupo chino Evergrande, el promotor más endeudado, se hundió y los proyectos inacabados que salpicaban las ciudades congelaron el mercado.
Como la relajación de los controles de COVID no consiguió un repunte sostenido de las ventas, incluso los promotores más estables, como Country Garden, empezaron a tener problemas de liquidez.
Los especuladores lo suficientemente valientes como para poner dinero en acciones y bonos de los promotores el año pasado se vieron recompensados por el repunte provocado por las garantías del Politburó. Pero los actores más importantes dicen que eso no es una base para invertir a largo plazo, dados los problemas fundamentales a los que se enfrentan los promotores.
"Nadie tiene confianza en cómo van a sobrevivir estas empresas", dijo un gestor de fondos que se ocupa de una cartera de crédito de mercados emergentes para un gestor de activos estadounidense, que declinó ser nombrado por no estar autorizado a hablar públicamente.
"Sin ventas de activos o venta de casas -que está disminuyendo-, ¿cómo van a conseguir el efectivo?", dijo. Las apuestas más seguras en el sector, dijo, se habían reducido a empresas estatales como China Resources Land y Poly Property.
(1 $ = 7,1640 yuanes chinos renminbi) (Información adicional de Xie Yu y Georgina Lee en Hong Kong, Shen Yiming y Jason Xue en Shanghai y Ankur Banerjee en Singapur Redacción de Tom Westbrook, Edición de Vidya Ranganathan y Simon Cameron-Moore)
