La mayor señal de tolerancia hacia un yuan más débil ha llegado a través del tipo de referencia diario del Banco Popular de China (PBOC) , o fixing, en torno al cual se permite la cotización del yuan.
Tras haber utilizado el fixing para contener la caída del yuan a partir de noviembre, incluso cuando las divisas de rivales comerciales como Japón y Corea del Sur se desplomaron, el fixing del PBOC se ha vuelto menos rígido desde mediados de abril e incluso ligeramente tendente a debilitar la divisa.
Los bancos chinos de propiedad estatal, que con frecuencia intervienen en los mercados para comprar yuanes, también han sido menos llamativos.
Basándonos en los tipos de cambio nominales, un poco de depreciación del yuan tiene sentido. Ha bajado alrededor de un 2% frente al dólar este año, pero un índice de su valor frente a sus principales socios comerciales ha subido casi un 3%, dada la fuerte caída del 9% del yen japonés y del 5% del won coreano frente al dólar en ese periodo.
"Es probable que el PBOC siga permitiendo que el yuan se suavice modestamente frente al dólar al ritmo con el que el banco central se sienta cómodo", dijo Tommy Wu, economista senior de China en Commerzbank. "Esto es especialmente cierto dado que las divisas de los socios comerciales de China se han depreciado frente al dólar, lo que a su vez ha hecho subir la cesta de divisas del yuan".
Varios bancos de inversión mundiales prevén que el yuan, que está muy ajustado, baje a 7,3 por dólar en los próximos meses, alrededor de un 1% menos que los niveles actuales, en torno a 7,22.
Se trata de un descenso modesto, que refleja lo que la mayoría de los analistas sospechan que es la conciencia del PBOC de los riesgos que entraña una moneda débil sin perder de vista la competitividad comercial.
"No esperamos ver ninguna depreciación puntual significativa, sino una voluntad de que se mueva gradualmente y de que la divisa se debilite, pero con menor volatilidad", dijo Nathan Swami, jefe de negociación de divisas de Citi.
El PBOC no respondió de inmediato a la solicitud de Reuters de hacer comentarios.
INNECESARIO
Hay pocas pruebas que demuestren que la relativa fortaleza del yuan, a pesar de las salidas masivas de los anémicos mercados y economía chinos, esté perjudicando a su vasto sector exportador.
Los nuevos pedidos de exportación están aumentando, según muestran las encuestas manufactureras.
Las exportaciones de productos fotovoltaicos, vehículos eléctricos y baterías de litio, bautizadas como las "tres cosas nuevas" de China, que han sustituido a las exportaciones tradicionales de electrodomésticos, muebles y ropa, que requieren mucha mano de obra, han contribuido notablemente.
Sus exportaciones totalizaron 1,06 billones de yuanes (146.700 millones de dólares) en 2023, un tercio más que un año antes.
Una exportadora fotovoltaica de Shanghai, que sólo quiso dar a conocer su apellido Zhu, afirma que su negocio no se ha visto perjudicado por el abaratamiento de los productos coreanos y japoneses.
"Para algunos productos, las marcas chinas han dominado el mercado. Es difícil que las marcas japonesas y coreanas se cuelen ... La fluctuación de la moneda es sin duda un factor importante, pero aún no veo un gran impacto", dijo Zhu.
Los fabricantes chinos también están viendo cómo bajan sus costes gracias a las fuerzas deflacionistas derivadas de la debilidad del consumo y la inversión en el país.
Ajustado a la inflación, el yuan se encuentra en su punto más débil desde la crisis financiera mundial de 2008, según las estimaciones de Goldman Sachs.
La inflación del consumo en China ha rondado casi el cero durante el último año.
"Eso por sí solo confiere cierto grado de competitividad", afirmó Frederic Neumann, economista jefe para Asia del HSBC. "Así que aunque la divisa subiera a 7 (por dólar), seguirían siendo probablemente más competitivos a dos o tres años vista".
En el lado opuesto, la relación de intercambio se ha vuelto en contra de China, ya que los precios del petróleo y de otras materias primas que importa se mantienen altos.
Neumann afirma que un poco de depreciación de la moneda podría formar parte de las herramientas políticas de Pekín para elevar los precios de los insumos manufactureros y dar a los exportadores un poco más de incentivo.
Pero en exceso se corre el riesgo de perjudicar a unos consumidores ya marcados por el desplome de los mercados inmobiliario y bursátil. El gasto per cápita durante las vacaciones del Día del Trabajo ha descendido un 11,5% respecto a los niveles anteriores a la crisis de 2019, según cálculos de Reuters basados en datos oficiales.
El dominio de China como exportador es otra preocupación.
"El problema en el caso de China es que, si deprecian la divisa ahora, corren el riesgo de provocar una reacción mundial. Ya se enfrentan a muchos otros países que se quejan de la creciente competitividad de China", dijo Neumann, de HSBC.
"Si deprecias un poco la moneda, quizá puedas ayudar un poco a los márgenes de exportación, pero no vas a aumentar tanto tus volúmenes de exportación. Así que el beneficio de una depreciación es menor aquí que para un país pequeño". (1 $ = 7,2258 yuanes chinos)
