La parte líquida del Fondo Nacional Riqueza (FNR) de Rusia se ha reducido a más de la mitad, en 58.000 millones de dólares, desde la invasión de Ucrania en febrero de 2022, ya que el gobierno utilizó el dinero para financiar su déficit presupuestario y apoyar a las empresas estatales.
El NWF, un fondo para días de lluvia de ingresos energéticos acumulados, contaba con 55.000 millones de dólares, o el 2,7% del producto interior bruto (PIB), a 1 de febrero de 2024, frente a los 112.700 millones de dólares, o el 6,6% del PIB, a 1 de febrero de 2022, según datos del ministerio de finanzas.
Junto con los cerca de 300.000 millones de dólares de las reservas rusas inmovilizadas en Occidente, los datos sugieren que las sanciones contra Moscú y la carrera de gastos militares de Rusia están reduciendo el músculo financiero del presidente Vladimir Putin.
"Me parece que ya estamos en un punto en el que existe la sensación de que no hay suficiente dinero, se necesita más", afirmó Sofya Donets, economista jefe para Rusia y la CEI de Renaissance Capital.
Con el Ministerio de Finanzas planeando gastar este año 1,3 billones de rublos en déficit presupuestario y alrededor de otros 900.000 millones de rublos en empresas y proyectos de inversión, la cantidad de fondos disponibles es cada vez menor.
En 2023, el ministerio de Finanzas gastó 3,46 billones de rublos del FNA para cubrir el déficit presupuestario y más de 1 billón en otros ámbitos.
"El NWF tiene un margen de seguridad, pero debemos comprender que no es infinito", dijo Donets. "Si el precio del petróleo no es de 65 dólares por barril, sino de 60 dólares, habrá que sacar otro billón (de rublos) del NWF".
El economista de CentroCreditBank, Yevgeny Suvorov, afirmó que si el precio del petróleo se situara este año en 50 dólares por barril, habría que detraer hasta otros 2 billones de rublos de las reservas rusas.
"En este escenario, nos acercaremos al agotamiento de las reservas a principios de 2025", dijo Suvorov. "En pocas palabras, Rusia ya no tiene un seguro contra los bajos precios del petróleo".
MARGEN DE SEGURIDAD
Los precios del crudo Brent se sitúan actualmente en torno a los 82 dólares por barril y el crudo ruso de los Urales < URL-E> cotiza en torno a los 74 dólares por barril, sin mostrar signos de un desplome inminente. El Ministerio de Finanzas ruso espera incluso reponer el NWF en unos 20.000 millones de dólares este año.
Incluso a 60 dólares el barril, Rusia puede conservar un margen de seguridad, posiblemente durante años, dijo Dmitry Polevoy, jefe de inversiones de Astra Asset Management, aunque las inversiones del NWF en proyectos que engrosan los activos ilíquidos del fondo dejan menos margen de maniobra en caso de que caigan los precios de las materias primas.
La parte ilíquida del fondo consiste en depósitos en bancos estatales, inversiones en acciones, bonos corporativos y otros proyectos de inversión. En dos años, los activos ilíquidos han aumentado hasta el 59% del fondo desde el 38%, hasta 78.600 millones de dólares.
De esos casi 7 billones de rublos, unos 3,1 billones corresponden a la participación del Estado en el prestamista dominante Sberbank , con 1,5 billones en participaciones de otras empresas, como VTB < VTBR.MM >, Gazprombank < GZPRI.MM >, Aeroflot < AFLT.MM > y Ferrocarriles Rusos.
Pero el Ministerio de Finanzas podría obtener fondos de las subastas de repos del banco central a cambio de activos ilíquidos, dijo Polevoy.
"En otras palabras, el estatus de un activo 'ilíquido' de iure no significa que sea imposible utilizarlo de facto a corto-medio plazo", dijo Polevoy. "El presupuesto siempre podrá recibir rublos del banco central por los activos 'ilíquidos' del NWF, independientemente de su estatus".
NO SE HABLA DE CRISIS
Las autoridades fiscalmente conservadoras de Rusia tienden a ser cautelosas a la hora de hacer tambalear el barco. El ministro de Finanzas, Anton Siluanov, declaró en diciembre que su ministerio no estaba dispuesto a llevar el NWF a cero y "quedarse sin un kopek en reserva".
"Si vemos que el saldo (del FNA) disminuye, tomaremos otras medidas para equilibrar el presupuesto", dijo Siluanov, dando a entender una reducción del gasto.
Pensar que Rusia podría quedarse rápidamente sin reservas es engañoso, dijo Elina Ribakova, investigadora principal del Instituto Peterson de Economía Internacional y de la Escuela de Economía de Kiev (KSE), señalando los esfuerzos de Moscú por reducir los déficits presupuestarios y desviar los ingresos del petróleo desde 2014.
"Hicieron muchos deberes para dar prioridad a la guerra sobre el gasto social y producir un ajuste fiscal más severo de lo necesario para aislarse, o aislarse, de la presión de Occidente", afirmó.
"Los precios del petróleo a 80 dólares son extremadamente cómodos para Rusia", dijo. "Quizá a 60-70 dólares empiece a sentir el pellizco, pero no podemos empezar a hablar de crisis si Rusia está vendiendo petróleo a 60 dólares o más". (1$ = 91,5455 rublos) (Reportaje de Darya Korsunskaya; información adicional y redacción de Alexander Marrow; edición de Miral Fahmy)
