El mayor fondo cotizado estadounidense del sector energético, el Energy Select Sector SPDR Fund, ha subido casi un 15% en los últimos tres meses y se sitúa cerca de su nivel más alto en nueve años.
El movimiento se produce tras un repunte del petróleo que ha hecho subir el precio del crudo estadounidense West Texas Intermediate (WTI) más de un 30% desde junio por las preocupaciones sobre la oferta derivadas de los recortes prolongados de la producción por parte de Arabia Saudí y Rusia, así como por la inesperada fortaleza de la economía estadounidense.
Los inversores alcistas argumentan que los valores energéticos siguen estando baratos según los estándares históricos, y mucho menos valorados que otras áreas del mercado. El sector energético cotiza actualmente con una relación precio/beneficios a plazo de 12,2, muy por debajo de su media histórica de PER a plazo de 15,3, según LSEG Datastream. El S&P 500 cotiza a un PER a plazo de 20.
"Las valoraciones pueden subir incluso si el precio del petróleo se mantiene estático porque, sobre la base del flujo de caja, estos valores tienen un precio muy razonable", afirma Charles Lemonides, responsable del fondo de cobertura ValueWorks LLC, que sobrepondera el sector.
Los valores energéticos subieron el año pasado cuando la inflación se disparó a máximos de 40 años, pero aterrizaron con estrépito a principios de 2023, cuando las expectativas de una recesión en EE.UU. y el exceso de oferta animaron a los inversores a recoger beneficios.
Ambas previsiones no se materializaron: el crecimiento económico en EE.UU. demostró ser mucho más resistente de lo que muchos habían pronosticado, a pesar del endurecimiento más agresivo de la política monetaria de la Reserva Federal en décadas.
Mientras tanto, los perforadores han estado retirando plataformas, contribuyendo a lo que se considera un mercado tenso, al tiempo que Rusia y Arabia Saudí han reducido la producción.
El recuento de plataformas en EE.UU. está un 16% por debajo de donde estaba el año pasado por estas fechas, según datos de la empresa estadounidense de servicios energéticos Baker Hughes. En general, la producción de petróleo estadounidense de las principales regiones productoras de esquisto va camino de caer por tercer mes consecutivo en octubre hasta el nivel más bajo desde mayo, según la Administración de Información Energética estadounidense.
A pesar de las recientes ganancias, el sector energético del S&P 500 sólo ha subido un 4,2% en lo que va de año, en comparación con la subida del 38% de los valores tecnológicos y de casi el 45% de los de comunicación. El índice más amplio S&P 500 ha subido cerca de un 16%.
"Las empresas energéticas tienen una disciplina de oferta recién descubierta" que mantendrá limitada la oferta de petróleo, escribió Savita Subramanian, estratega de renta variable y quant de BofA Global Investors, que tiene una sobreponderación en el sector.
Citi se convirtió el lunes en uno de los últimos bancos en pronosticar que el crudo Brent, de referencia mundial, podría superar los 100 dólares el barril este año.
Aunque los precios más altos del petróleo tienden a acabar pesando sobre la demanda, es poco probable que eso ocurra hasta que el Brent suba a entre 110 y 120 dólares, dijo Bjarne Schieldrop, analista jefe de materias primas de SEB Research.
Al mismo tiempo, los continuos topes de producción de Rusia y Arabia Saudí mantendrán un suelo bajo los precios del petróleo por el momento, afirmó.
Parte del mercado parece escéptico de que los valores energéticos tengan mucho más recorrido.
Los inversores bajistas apuntan a los beneficios del sector, donde se espera que las tasas de crecimiento disminuyan un 37% en el tercer trimestre, seguidas de descensos de dos dígitos tanto en el cuarto trimestre como en el primero de 2024, según las estimaciones de LSEG.
La demanda energética podría resentirse si no se materializa un repunte de la economía de China, principal consumidor de materias primas. Una recesión en Estados Unidos en 2024 -que muchos estrategas siguen viendo como una posibilidad a pesar de las crecientes esperanzas de un aterrizaje suave- también podría lastrar los precios del petróleo.
La persistencia de unos precios del petróleo altos también podría generar inquietud por un repunte de la inflación en EE.UU., lo que reforzaría los argumentos a favor de que la Fed enfríe el crecimiento económico manteniendo los tipos más altos durante más tiempo.
Un aumento de los precios del petróleo impulsado por la oferta conlleva la perspectiva tanto de una renovación de la inflación como de una ralentización del gasto real de los consumidores, según escribieron los analistas de Macquarie.
Aun así, Rodney Clayton, gestor de carteras de Duff & Phelps Investment Management, cree que los grandes dividendos del sector energético atraerán a los inversores que buscan ingresos, sobre todo si la economía se tambalea y caen los rendimientos de los bonos.
"Las empresas se están ganando la confianza de los inversores y son muy reacias a recortar esos dividendos", afirmó. "Eso debería resultar en un ... recorrido más suave para las acciones energéticas de lo que hemos estado acostumbrados".
