La invasión rusa de Ucrania ha llevado los precios de muchas materias primas a máximos históricos, poniendo a prueba las finanzas de las empresas de todo el mundo que comercian, procesan y consumen las materias primas. Han tenido que pedir más préstamos a los bancos para financiar sus compras y satisfacer las necesidades de efectivo en torno a las posiciones de futuros y derivados.

La volatilidad intradía de algunas materias primas también se ha disparado. La volatilidad del Brent se acerca al 80%, un nivel que no se veía desde mayo de 2020, y la del gasóleo de calefacción ronda el 120%, impulsada por titulares que van desde las conversaciones de paz entre Moscú y Kiev hasta nuevas sanciones a Rusia.

El riesgo que acompaña a los movimientos bruscos ha abrumado a muchos operadores e inversores, que se han visto obligados a reducir su exposición negociando menos materias primas o recortando el interés abierto en el mercado de derivados.

"El interés abierto se ha desplomado. La volatilidad era demasiado difícil de digerir", dijo bajo condición de anonimato un operador de papel de una gran empresa comercial.

El interés abierto denota el número de contratos que están activos, y esta cifra cae cuando los operadores cierran más posiciones de las que se abren en un día.

"Los recortes en el interés abierto reducen la liquidez del mercado, lo que agrava la volatilidad", dijo el miércoles la Agencia Internacional de la Energía (AIE), el organismo de control energético de Occidente.

Los operadores también se han decantado cada vez más por las opciones, ya que estos contratos protegen de pérdidas extremas, pero eso no ha hecho más que aumentar la volatilidad.

La AIE dijo que el número de posiciones abiertas se había reducido en todos los contratos de futuros del petróleo en el NYMEX y el ICE a niveles vistos por última vez a principios de 2015, en el fondo del desplome de los mercados de materias primas. JP Morgan dijo que el interés abierto en todas las materias primas cayó en 71.000 millones de dólares en la última semana, la mayor cantidad en 14 años, liderada por el mercado energético.

"La extrema volatilidad continuará. Los volúmenes no son especialmente altos, por lo que la reacción del mercado a los nuevos acontecimientos es violenta en un mercado relativamente ilíquido", dijo Tamas Varga, de PVM Oil Associates.


Gráfico: El interés abierto de los futuros del petróleo Brent cae-

Gráfico: Las opciones sobre el petróleo Brent se disparan-

LLAMADAS AL MARGEN

Hasta cierto punto, los operadores prosperan en los mercados volátiles. Sin embargo, la volatilidad extrema puede llevar a la quiebra a un operador atrapado en el lado equivocado de una operación.

La Bolsa de Metales de Londres suspendió el comercio de níquel por primera vez la semana pasada, ya que los operadores se esforzaron por cumplir con las peticiones de margen. Un productor chino, Tsingshan, se enfrenta a pérdidas multimillonarias.

El miércoles, la Federación Europea de Comerciantes de Energía (EEFT), que incluye a las grandes petroleras y a los principales comerciantes, pidió a los gobiernos y a los bancos centrales que proporcionen ayuda de emergencia para evitar una crisis de liquidez.

La casa comercial Trafigura obtuvo este mes nuevos fondos de los bancos para ayudar a hacer frente al aumento de los precios de las materias primas. También habló con firmas de capital privado para buscar efectivo adicional para las llamadas de margen, informó Bloomberg.

Las llamadas de margen han ascendido a miles de millones de dólares en todas las materias primas desde que Rusia comenzó su invasión de Ucrania el 24 de febrero.

El margen inicial es la garantía, o el efectivo, que los miembros de la cámara de compensación depositan en ella para cubrir las posibles pérdidas en caso de incumplimiento de un miembro de la cámara.

Las peticiones de margen surgen cuando la diferencia entre el precio actual al contado y la venta futura se hace demasiado grande, lo que obliga a los operadores a aumentar el depósito que mantienen en las bolsas en cada operación, normalmente entre el 10% y el 15% del valor de las bolsas del contrato como prueba de que pueden cumplir.

Las bolsas han aumentado los requisitos de margen para el gas europeo, los futuros del petróleo Brent, el trigo del Mar Negro y los futuros del maíz.

El EFET dijo que uno de sus miembros productores de energía contabilizó un margen inicial de 1.000 millones de euros (1.100 millones de dólares) a mediados de 2021 en futuros de gas natural. Este mes la misma posición requirió 6.000 millones de euros (6.630 millones de dólares) para respaldarla. SISTEMA DE APOYO El coste global de mantener el negocio principal para los operadores se ha disparado.

Mover un millón de barriles de petróleo cuesta el doble que a mediados de 2021. Los futuros del petróleo y del trigo alcanzaron en marzo máximos no vistos desde la crisis económica de 2008.

Una fuente bancaria de alto nivel, que pidió no ser nombrada, dijo que incluso antes de la invasión de Ucrania, las empresas de comercio estaban teniendo que perder oportunidades potenciales debido a la escasa liquidez.

Los operadores están considerando la posibilidad de recurrir a prestamistas alternativos caros, como los fondos privados, para obtener más financiación, dijo John MacNamara, de la consultora Carshalton Commodities. Los fondos privados cobran aproximadamente el doble de intereses que los bancos comerciales. Un operador de una empresa energética de tamaño medio dijo que la compañía se vio obligada a recurrir a prestamistas alternativos a principios de este mes para cubrir los márgenes urgentes del petróleo. "Tengo que liquidar mi factura de futuros antes de recibir el dinero de mi carga física", dijo el comerciante. "Tenemos que reducir el tamaño en consecuencia para asegurarnos de no quedarnos sin efectivo".

(1 dólar = 0,9064 euros

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