Ueda, que comenzó su nuevo cargo en el banco esta semana, es ampliamente esperado por los mercados para sacar a Japón de la configuración monetaria extremadamente acomodaticia introducida por el anterior gobernador Haruhiko Kuroda en los últimos años - la única pregunta es cuándo podría hacerlo.
Aunque los tipos de interés extremadamente bajos y el complicado marco político de la era Kuroda son profundamente impopulares entre el sector financiero y el público en general, hasta la fecha Ueda se ha mostrado públicamente cauto en su orientación, afirmando que los ajustes actuales siguen siendo apropiados por ahora.
Sin embargo, una mejora ampliamente esperada en las previsiones de precios del Banco de Japón, prevista para este mes, podría mostrar que la inflación se mantendrá cerca del 2% durante varios años.
Los analistas dicen que eso podría reavivar las expectativas del mercado de un cambio en el control de la curva de rendimiento (YCC), una política que limita el rendimiento de los bonos a 10 años en torno a cero y que ha suscitado críticas por distorsionar los mercados y perjudicar los márgenes de los bancos.
Los comentarios de Ueda el lunes advirtiendo del peligro de llegar demasiado tarde en la normalización de la política también sugieren que un ajuste a corto plazo del YCC no estaba fuera de la mesa, dijo Naomi Muguruma, economista senior de mercado de Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities.
"El BOJ probablemente actualizará sus previsiones de precios este mes. Al hacerlo, podría ofrecer nuevas orientaciones sobre la política futura y ajustar el YCC hacia el verano o el otoño", dijo.
GESTIONAR LAS EXPECTATIVAS
En su audiencia de confirmación ante el Parlamento en febrero y en la conferencia de prensa inaugural del lunes, Ueda prometió mantener el programa de estímulo masivo de Kuroda, incluido el YCC, lo que atemperó las apuestas del mercado de un cambio inmediato de política.
Tras haber luchado contra la debilitante deflación de Japón como miembro del consejo del BOJ hace dos décadas, Ueda subrayó la necesidad de esperar hasta que los incipientes signos de crecimiento salarial se hagan sostenidos y ayuden a que la inflación alcance de forma estable el objetivo del 2% del banco central.
Pero las grandes subidas salariales prometidas por las principales empresas este año y el repunte del consumo privado aumentan las posibilidades de que la inflación siga siendo elevada, según los analistas, lo que pone en duda la opinión del BOJ de que el logro sostenido de una inflación del 2% siga siendo difícil de alcanzar.
Es posible que Ueda tenga que encontrar una nueva razón para mantener una política ultra laxa si las nuevas previsiones trimestrales del BOJ, previstas para su primera reunión los días 27 y 28 de abril, muestran que la inflación rondará el 2% en los próximos tres años.
El BOJ ha dicho que se estaba centrando más en la inflación tendencial impulsada por la demanda interna, y para ello estaba observando de cerca la inflación subyacente al consumo, un índice que elimina el efecto de la volatilidad de los alimentos frescos y la energía.
Bajo el supuesto de que un crecimiento económico sólido impulsará a las empresas a subir los salarios y la inflación, el BOJ espera actualmente que la inflación subyacente alcance el 1,8% en el año fiscal que comenzó en abril, antes de ralentizarse hasta el 1,6% al año siguiente.
Con más empresas subiendo los precios y los salarios de sus empleados, el BOJ podría revisar al alza las previsiones y ver cómo la inflación se mantiene en torno al 2% hasta el año fiscal 2025, según los analistas.
Incluso si el BOJ decide mantenerse impasible en abril, la publicación de datos salariales más exhaustivos a mediados de año, que abarcan a las empresas más pequeñas, puede dar a los responsables políticos motivos para considerar un ajuste del YCC.
"Los salarios están subiendo y la demanda interna es firme. Es difícil encontrar alguna razón para rebajar el halagüeño escenario del BOJ que proyecta el inicio de un ciclo de salarios-inflación en los próximos años", afirmó Seisaku Kameda, antiguo economista de alto nivel del BOJ con experiencia en la elaboración de las proyecciones de crecimiento e inflación del banco central.
"El BOJ puede ver margen para retocar el YCC ya en junio", afirmó. "Ueda no ha descartado modificar el YCC. Sólo dice que cualquier primer paso que dé no será un gran salto hacia una salida".
