La medida de Rusia de cortar el suministro de gas a Bulgaria y Polonia es el último golpe para la divisa, ya presionada por el doble viento en contra de un dólar en alza y los drásticos bloqueos vinculados al COVID en China, uno de los principales mercados para las exportaciones del bloque. Alemania y otros países europeos podrían ser los siguientes en sufrir restricciones sobre el gas.

"El embargo podría abocar a la economía europea a una recesión más pronto que tarde y, en consecuencia, estamos cortos de euro esperando que se debilite hasta al menos 1,05 $ a corto plazo y quizá hacia la paridad", afirmó Kaspar Hense, gestor de carteras senior de Bluebay Asset Management en Londres.

Mientras la moneda única caía a un mínimo de 1,0514 $ frente al dólar, lo que elevaba las pérdidas de abril al 4,5%, algunos indicadores financieros y económicos de alta frecuencia parpadean en rojo.

Los datos de Alemania, la mayor economía de la zona euro, mostraron que la moral de los consumidores se encuentra en mínimos históricos y el gobierno recortó drásticamente sus previsiones de crecimiento para 2022 . Un índice de swaps de incumplimiento crediticio mostró que el coste de asegurar la exposición a la deuda europea de menor calificación está en su nivel más alto en dos años, lo que pone de relieve los riesgos a los que se enfrentan las empresas.

Es probable que se produzcan más caídas, dijo Vasileios Gkionakis, jefe de estrategia de divisas G10 para EMEA de Citi, y añadió que "el posicionamiento especulativo es mucho más limpio que antes, lo que sugiere un margen para una mayor acumulación de 'cortos'".

De hecho, las inversiones de riesgo euro/dólar a un mes -un indicador del mercado de opciones sobre la demanda de opciones sobre una divisa al alza o a la baja- se movieron bruscamente el miércoles para implicar una mayor debilidad del euro.

La proporción de opciones de compra sobre el euro frente a las de venta se redujo casi a la mitad el miércoles con respecto al día anterior, hasta situarse en menos 1,8, la más baja desde principios de abril. Las opciones de compra confieren el derecho a comprar un activo, mientras que las de venta permiten a sus titulares vender.

GRÁFICO: Reversiones de riesgo del euro https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/gkplgkbwnvb/euro%20risk%20reversals.JPG

EL HALCÓN MENOR

El euro no ha dejado de bajar desde que alcanzó un máximo de 1,6 dólares en 2008, beneficiándose poco de las expectativas de que el Banco Central Europeo suba los tipos de interés este año en 80 puntos básicos.

Esto se debe a que los mercados están preparados para un endurecimiento mucho más agresivo por parte de la Reserva Federal estadounidense, con los mercados monetarios apostando a que los tipos estadounidenses subirán un 1% en las dos próximas reuniones.

Los tipos del BCE, actualmente en el -0,50%, no subirán a los niveles estadounidenses ni este año ni el siguiente.

"En la zona euro, en realidad sólo se está hablando de sacar ese tipo de depósito del territorio negativo y quizá volver a un territorio ligeramente positivo a finales de año. Lo que eso significa es que la divisa europea se deprecia", afirmó Craig Inches, responsable de tipos de Royal London Asset Management.

Inches destacó que la caída del euro frente a las divisas de sus socios comerciales es preocupante para los inversores en renta fija, ya que puede exacerbar la tasa de inflación del 7,4% del bloque.

Un empeoramiento de las perspectivas de inflación debido a la debilidad de la divisa "nos hace evaluar el valor de los rendimientos de los bonos... ¿estamos siendo compensados en los bonos a más largo plazo por las primas de plazo inherentes y el riesgo de inflación futura?", afirmó, añadiendo que los bonos alemanes a 10 años tenían poco sentido con rendimientos inferiores al 1%.

GRÁFICO: Euro ponderado por el comercio https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/zgvomlarkvd/eurotradeweighted.JPG

OBSTÁCULOS A LA PARIDAD

El paso a la paridad euro-dólar no será sencillo, ya que los operadores de divisas se enfrentan a algunas duras barreras técnicas.

Las caídas del euro están protegidas por importantes contratos de opciones en torno al mínimo de principios de 2017 de 1,0340 $, y luego el nivel de 1,02 $ alcanzado por última vez en diciembre de 2002, según dos operadores.

Los movimientos bruscos también podrían invitar a la intervención del BCE, vista por última vez en 2000 y 2011, especialmente si la debilidad del euro desencadena estallidos en los mercados de bonos de estados más débiles como Italia.

La última caída puede deberse en parte a una limpieza de posiciones: los datos semanales de la Comisión de Negociación de Futuros de Materias Primas mostraron que los fondos de cobertura eran en general neutrales respecto al euro, con posiciones cortas muy alejadas de los máximos alcanzados a principios de 2020. .

Por estas razones, pocos bancos están dispuestos a pronosticar que se alcanzará la paridad euro-dólar; HSBC, por ejemplo, dice que el nivel de 1,0341 de principios de 2017 puede quedar a la vista "si los desafíos macro y políticos no disminuyen".

Rabobank dijo que reconsideraría su previsión de 1,10 $ por euro, teniendo en cuenta el dólar "más fuerte por más tiempo", pero espera que "la paridad euro-dólar se verá esquivada" si se evitan las interrupciones del suministro energético y el endurecimiento de la política del BCE sigue su curso.

GRÁFICO: El euro cae a mínimos de cinco años https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/zjvqkmyxbvx/euro2704.PNG