Este fenómeno, llamado "inversión de la curva de rendimiento", es una métrica clave que los inversores observan, ya que los rendimientos de los bonos repercuten en los precios de otros activos, alimentan los rendimientos de los bancos y han sido un indicador de la marcha de la economía. Aparte de las señales que pueda emitir sobre la economía, la forma de la curva de rendimiento tiene ramificaciones para los consumidores y las empresas.

El martes, una de las partes más vigiladas de la curva, la de dos años a 10 años, se invirtió, enviando una señal de advertencia a los inversores de que podría producirse una recesión. La última vez que se invirtió fue en 2019 y al año siguiente, Estados Unidos entró en recesión, aunque una causada por la pandemia mundial.

"Mucha gente se centra en esto y podría haber una expectativa autocumplida, ven que la curva de 10 años/2 años se invierte y creen que habrá una recesión y cambian de comportamiento", dijo Campbell Harvey, profesor de finanzas en la Escuela de Negocios Fuqua de la Universidad de Duke, que fue pionero en el uso de la curva de rendimiento como herramienta de predicción de recesiones. "Así que si usted es una empresa, recorta las inversiones y los planes de empleo".

Harvey, que centró su investigación en una parte diferente de la curva de rendimiento, añadió que estar preparado para una recesión "no es algo malo... así que cuando ocurre sobrevives".

El corredor de bolsa LPL Financial dijo que la inversión 2/10 es "un indicador poderoso", señalando que predijo las seis recesiones desde 1978, con sólo un falso positivo.

"Hay una razón por la que este indicador es tan ampliamente seguido", dijeron estos analistas.

Aunque los inversores advierten de que la curva de rendimiento es sólo un indicador entre muchos otros que hay que buscar para predecir una recesión, la curva se ha convertido en una señal clásicamente seguida.

"Definitivamente hay un elemento psicológico en ella", dijo Gennadiy Goldberg, estratega senior de tipos de TD Securities. "La curva de rendimiento ha funcionado en el pasado porque ha sido una señal de que el final del ciclo se acerca".

SEGUIDO DE CERCA

Los rendimientos de la deuda pública estadounidense a corto plazo han subido rápidamente, reflejando las expectativas de una serie de subidas de tipos por parte de la Reserva Federal de EE.UU., mientras que los rendimientos de los bonos del Estado a más largo plazo se han movido a un ritmo más lento en medio de la preocupación de que el endurecimiento de la política pueda perjudicar a la economía.

Como resultado, la forma de la curva de rendimiento del Tesoro se ha ido aplanando en general y, en algunos casos, invirtiendo.

No todos están convencidos de que la curva esté contando toda la historia. Algunos dicen que el programa de compra de bonos de la Fed de los últimos dos años ha inflado el precio de los bonos del Tesoro a 10 años, manteniendo el rendimiento artificialmente bajo. Dicen que el rendimiento está destinado a subir cuando el banco central empiece a reducir su balance, empinando la curva.

Lo que enturbia aún más el panorama es que diferentes partes de la curva de rendimiento han dado señales diferentes.

Mientras que los mercados financieros consideran que el rendimiento a dos años es una buena aproximación a la política de la Fed y siguen de cerca la parte de la curva de 2/10, muchos trabajos académicos se decantan por el diferencial entre el rendimiento de las letras del Tesoro a tres meses y los pagarés a 10 años. Esta curva de rendimiento no ha indicado una recesión.

Eric Winograd, economista senior de AllianceBernstein dijo que la discusión sobre la inversión de la curva de rendimiento estaba "sobrecalentada".

"Entiendo la narrativa y creo que desde la perspectiva de la toma de riesgos hay una buena evidencia de que una curva de rendimiento plana o invertida es un desafío para los activos de riesgo más amplios, pero no me voy a preocupar más por una recesión si la curva de rendimiento se invierte en 5 puntos básicos o no lo hace", dijo Winograd.

Los inversores pueden despreciar más una inversión esta vez, ya que la Fed sigue estando muy al principio del ciclo de subidas, con tiempo para soltar el freno si la economía parece estar entrando en una recesión, dijo Goldberg de TD.

Los investigadores de la Fed, por su parte, publicaron un documento https://www.federalreserve.gov/econres/notes/feds-notes/dont-fear-the-yield-curve-reprise-20220325.htm el 25 de marzo que sugería que el poder predictivo de los diferenciales entre los bonos del Tesoro a 2 y 10 años para señalar una próxima recesión es "probablemente espurio", y sugería que un mejor heraldo de una próxima desaceleración económica es el diferencial de los bonos del Tesoro con vencimientos inferiores a 2 años.

Aun así, para algunos, la tendencia no debe ser ignorada.

"He tenido muchas preguntas sobre si esta vez es diferente debido a la QE y a otras razones que mantienen la prima de plazo artificialmente plana, y por lo tanto reducen las propiedades de señalización de la recesión de los 2s10s y otras medidas de la curva de rendimiento", escribió Jim Reid de Deutsche Bank.

"Sin embargo, para mí lo pienso de forma muy diferente. No me importa por qué se invierte la curva, ya que creo que el mecanismo de transmisión es a través de los espíritus animales".