• Spot Bitcoin ETF: Simplicidad

Un ETF Spot Bitcoin está directamente vinculado al precio actual, o "spot", del bitcoin. Si tuviera la oportunidad de comprar un ETF de Bitcoin al contado, el fondo compraría bitcoins al precio al contado y los conservaría. Como inversor, no sería propietario directo del bitcoin, pero tendría una participación en las tenencias del fondo.

De este modo, el valor de su inversión aumenta o disminuye en función del precio al contado (Spot) del bitcoin.

Ofrecería a los inversores una forma relativamente sencilla y cómoda de exponerse al precio del bitcoin sin tener que gestionar carteras o claves privadas, ni preocuparse por los problemas de seguridad asociados a la tenencia directa de bitcoins. El problema es que no existe en el mercado ningún ETF Spot Bitcoin.

Hasta ahora, todas las solicitudes de ETF de Bitcoin Spot han sido rechazadas por el regulador estadounidense por las siguientes razones:

  • Falta de transparencia del mercado: El regulador de valores estadounidense (SEC) ha expresado su preocupación por la posible manipulación del mercado de criptomonedas y la volatilidad de los precios. Señaló que los mercados en los que se negocia el bitcoin no están regulados del mismo modo que los mercados de valores tradicionales, lo que podría facilitar la manipulación de los precios.

  • Riesgos de fraude y manipulación del mercado: A la SEC le preocupa la capacidad de controlar y prevenir el fraude y la manipulación del mercado en el ecosistema de las criptomonedas. Debido al relativo anonimato de las transacciones de Bitcoin, la SEC cree que puede ser más difícil controlar las actividades sospechosas o fraudulentas.

  • Supervisión insuficiente: La SEC ha declarado que las propuestas no cumplen los requisitos de supervisión del mercado. En concreto, no han demostrado que existan acuerdos de supervisión compartida con un mercado significativamente conectado, un criterio esencial para la creación de un ETF.

En los últimos diez años, se han presentado más de 30 solicitudes de ETF Spot Bitcoin, todas las cuales fueron rechazadas principalmente por las razones expuestas, incluidas las de 21Shares y VanEck.

  • ETF Futures Bitcoin: Complejidad

Un ETF Futures Bitcoin no posee bitcoins. En su lugar, el fondo que ofrece este tipo de ETF invierte en contratos futuros de bitcoin. Se trata de acuerdos para comprar o vender bitcoins a un precio determinado en una fecha futura concreta. El valor del ETF está vinculado a estos contratos, y no al bitcoin en sí. En concreto, cuando invierte en un ETF de futuros de bitcoin, está especulando con el precio del bitcoin en el futuro, según los términos de estos contratos.

Ejemplo: Supongamos que tenemos un contrato de futuros sobre bitcoins que vence dentro de un mes. Este contrato obliga al comprador a adquirir un bitcoin a un precio de 50.000 dólares al final del mes, independientemente del precio real de mercado en ese momento.

Si, en la fecha de vencimiento, el precio del bitcoin es superior a 50.000 $ -digamos 55.000 $-, el comprador del contrato de futuros obtiene un beneficio. Compra por 50.000 dólares un bitcoin que actualmente vale 55.000 dólares en el mercado, obteniendo un beneficio de 5.000 dólares (menos los gastos de transacción o corretaje).
 
Por el contrario, si en la fecha de vencimiento el precio del bitcoin es inferior a 50.000 dólares - por ejemplo, cae a 45.000 dólares - el comprador del contrato de futuros sufre una pérdida. Se ve obligado a comprar el bitcoin por 50.000 $ cuando en el mercado libre sólo vale 45.000 $, lo que supone una pérdida de 5.000 $.
 
El vendedor del contrato, por otra parte, se enfrenta exactamente al riesgo y la recompensa opuestos. Si el precio de mercado es superior al precio del contrato en la fecha de vencimiento, pierde un beneficio potencial porque se ve obligado a vender el bitcoin al precio inferior del contrato. Si el precio de mercado es inferior al precio del contrato, gana porque puede vender el bitcoin a un precio superior a su valor de mercado actual.
 
A continuación se muestran los principales ETF Futures Bitcoin por activos gestionados (AUM).


Principales ETF Bitcoin Futures (AUM)

  • La ventaja del ETF Futures Bitcoin

La principal ventaja de un ETF Futures Bitcoin es que permite a los inversores especular con el precio del bitcoin sin tener que poseer la criptomoneda ni gestionar su almacenamiento y seguridad. Sin embargo, desde el punto de vista técnico, operar con futuros de bitcoin puede ser bastante complejo y arriesgado.

Al igual que los ETF de futuros estándar, un ETF de futuros de bitcoin debe gestionar las implicaciones del "contango" y la "backwardation".

Si el mercado de futuros está en contango (lo que significa que los precios futuros son más altos que el precio al contado actual), el fondo puede incurrir en pérdidas cuando "renueva" sus contratos de futuros, vendiendo los que están cerca del vencimiento para comprar otros nuevos a precios más altos. Por el contrario, en caso de backwardation (cuando los precios futuros son inferiores al precio spot actual), el fondo puede beneficiarse del proceso de renovación.
 
Por otra parte, es importante ser consciente de que el precio de los Futures puede desviarse significativamente del precio al contado del bitcoin debido a factores como las condiciones macroeconómicas y las expectativas del mercado sobre la evolución futura de los precios. Estos factores añaden otra capa de complejidad a los ETF Futures Bitcoin.

¿Por qué se han aceptado los ETF Futures y no los ETF Spot?

Hasta ahora, la Securities and Exchange Commission (SEC) de EE.UU. se ha mostrado más abierta a los ETFs Futures Bitcoin que a los ETFs Spot Bitcoin , debido a diversos problemas de regulación y manipulación del mercado.

En primer lugar, los futuros de bitcoin se negocian en mercados regulados, en particular el Chicago Mercantile Exchange (CME), que ofrece un nivel de supervisión y transparencia que la SEC considera aceptable.

Según la SEC, este entorno regulado se considera menos susceptible de manipulación que el mercado al contado de bitcoins, que se divide entre varias bolsas mundiales de criptodivisas, cada una con sus propias normas y nivel de transparencia.

Por otro lado, los ETF basados en contratos de futuros caen bajo la jurisdicción de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC), un organismo regulador con el que la SEC comparte una visión más cercana a la del mundo, en gran medida no regulado, de las criptodivisas. En consecuencia, los ETF de futuros de Bitcoin, cuyas operaciones se basan en contratos supervisados por la CFTC, son más aceptables para la SEC.

Por último, para la SEC, el precio al contado (Spot) del bitcoin puede ser más susceptible a fluctuaciones de precios repentinas e inexplicables, que pueden estar causadas por cualquier cosa, desde grandes tenedores que mueven el mercado hasta la manipulación descarada en bolsas no reguladas o poco reguladas. Esto preocupaba hasta ahora a la SEC, cuyo trabajo es proteger a los inversores minoristas de tales riesgos.

Entonces, ¿conseguirá BlackRock cambiar las tornas y lograr que la SEC acceda por primera vez, tras más de 30 intentos infructuosos, a autorizar el lanzamiento de un ETF de Spot Bitcoin? La respuesta se conocerá en los próximos días. Todas las apuestas están abiertas.