Las cosas resultaron ayer más o menos como esperaban los inversores en los mercados financieros, lo que no es tan frecuente. Inversores que soñaban con un resultado más favorable, pero que no se sorprenden demasiado por la vuelta a la realidad. En términos más llanos, esto significa que el mandamás de la política monetaria estadounidense, el único que realmente importa a los mercados de renta variable, ha explicado que la Fed subirá los tipos más de lo que esperaba el mercado. Ahora imaginemos una escala que va desde "es una fiesta, los tipos van a bajar rápido" hasta "es una mierda, vamos a acabar con tipos de interés de dos dígitos". Pues bien, estamos en el medio de los dos tercios de la escala con un mensaje del tipo "no es genial, pero aún podemos ver el final del túnel". En los mercados financieros, la situación que acabo de resumir con este riguroso análisis económico rima con :

  • Los activos de riesgo (es decir, sobre todo la renta variable) vuelven a sufrir.
  • El dólar se fortalece (por ejemplo, a 1,0530 euros esta mañana), lo que a su vez provoca la caída del oro (a 1810 dólares la onza).
  • Los rendimientos de los bonos suben, con la deuda estadounidense a 10 años de nuevo en el 4%.
  • El petróleo cae por el temor a una recesión.

En un plano más técnico, el rendimiento de la deuda estadounidense a 2 años se ha disparado hasta el 5,08%, mucho más rápido que los demás vencimientos. Esto es señal de que el mercado asigna desde ayer una mayor probabilidad a una recesión, con un diferencial superior al 1% con respecto al 10 años, algo inédito desde 1981. 1981 fue todo un año, con la llegada al poder de Ronald Reagan y François Mitterrand, por lo que a su servidor respecta, la lamentable repetición de un año de guardería (sí, es posible). En resumen, una brecha así es rara. Los economistas cuyos trabajos leo desde anoche piensan que el tipo a 10 años debería subir para ser un poco más coherente con los anuncios de Jerome Powell y el despegue de los vencimientos más cortos. Su hipótesis es que los financieros están esperando las próximas estadísticas para validar plenamente la evolución del escenario: podrían ser los datos de empleo de febrero en Estados Unidos que se anunciarán el viernes.

El tono más hawkish de Jerome Powell hizo caer ayer las bolsas, con toda lógica: a los activos de riesgo no les gustan los tipos de interés altos, que perjudican la actividad económica y dificultan el acceso a la liquidez. Y, sobre todo, no les gusta no saber dónde acabarán. El S&P500 perdió un 1,5% y el Nasdaq 100 alrededor de un 1,2%. En Europa, los índices también cayeron, pero de forma más moderada. Las contracciones son bastante modestas a la luz de los comentarios de Powell en su comparecencia semestral de ayer ante el Senado estadounidense, en el sentido de que las presiones inflacionistas se han vuelto más fuertes de lo que la Fed pensaba en su última reunión. También reabrió la puerta a subidas de tipos de 50 pb cuando los inversores pensaban que el tiempo se había acabado y que el banco central podría terminar tranquilamente su ciclo con unas pocas subidas de 25 pb.

A pesar de todo este despliegue, no hubo drama en Wall Street con un -4% en los índices, lo que demuestra que el inversor en renta variable sigue sin creer realmente en una recesión (mientras que, si lo ha seguido correctamente, el mercado de renta fija cree en ella como una roca). De ahí la importancia de las próximas estadísticas, el empleo el viernes, y la primera estimación de la inflación estadounidense de febrero la semana que viene. Así que les remito a la columna de ayer que trataba de la dificultad de hacer previsiones en el contexto actual, que desafía los modelos económicos tradicionales con esa recesión de la que todo el mundo habla pero que nunca se ve.

En la agenda de hoy, Jerome Powell va a realizar el mismo ejercicio que el día anterior ante la Cámara de Representantes. Hay pocas posibilidades de que el discurso sea diferente. La sesión también estará marcada por los resultados de Adidas, Thales, Geberit o Logitech en Europa, con mucho mid caps (Elis, Euroapi, Orior, Swiss Steel...). Y Brown-Forman y Campbell Soup en EEUU. En el plano macroeconómico, dos encuestas preliminares sobre el empleo de febrero en Estados Unidos animarán la tarde.

En la región Asia-Pacífico, la fuerte subida del dólar ofrece un respiro a Tokio, que gana un 0,5%: la caída del yen es un vector de crecimiento para los valores japoneses orientados a la exportación. La situación es más complicada en China (-0,8%) y sobre todo en Hong Kong (-2,6%), donde el Hang Seng tiene una beta elevada ante las variaciones de los valores estadounidenses, especialmente los tecnológicos. El Kospi coreano también cayó más de un 1% debido al mismo bolsillo tecnológico muy presente en Seúl. Australia cerró con un descenso del 0,8% por la caída de las materias primas. Los indicadores adelantados europeos son moderadamente bajistas y los futuros estadounidenses se mantienen casi estables: al mercado de renta variable le está costando no luchar contra la política de la Reserva Federal.

Lo más destacado de la actualidad económica

La producción industrial alemana (8:00 horas) precederá a la encuesta de empleo ADP (14:15 horas) y a la encuesta JOLTS (16:00 horas) en Estados Unidos. Toda la agenda aquí.

El euro retrocede hasta 1,0530 USD. La onza de oro también cae, hasta los 1810 USD. El petróleo se debilita, con el Brent del Mar del Norte a 83,36 USD el barril y el crudo ligero WTI estadounidense a 77,50 USD. El rendimiento de la deuda estadounidense a 10 años sube al 4%, y el de la deuda a 2 años se dispara al 5,07%. El bitcoin cae hasta los 22.100 USD.

Principales cambios en las recomendaciones

  • Adyen : Exane BNP Paribas sube de Sobresaliente a Neutral con un objetivo de 1450 euros.
  • Ashtead: Jefferies sigue al frente con un precio objetivo elevado de 6.000 a 7.000 GBP.
  • Brenntag SE: Jefferies se mantiene neutral, sin recomendación. El precio objetivo sigue siendo de 76 EUR.
  • Casino: J.P. Morgan sube de neutral a infraponderar con un objetivo de 6,50 euros.
  • Evonik Industries: El broker Berenberg mantiene su recomendación de neutral. El precio objetivo reduce de 24 a 23 EUR.
  • Ence Energía y Celulosa: Jefferies sube de mantener a comprar con un objetivo de 4,20 euros.
  • John Wood Group: Jefferies sube de comprar a mantener con un objetivo de 237 GBP.
  • Hennes & Mauritz: El broker RBC mantiene su recomendación de neutral. El precio objetivo sube de 125 a 130 SEK.
  • Inditex: RBC mantiene la recomendación de compra sobre las acciones. Anteriormente fijado en 30 EUR, el precio objetivo se eleva a 32 EUR.
  • Kamux: Inderes sube de acumular a comprar con un objetivo de 6 EUR.
  • Henkel: Berenberg mantiene Vender con un precio objetivo elevado de 50 a 52 euros.
  • Kingfisher: Barclays reanuda el seguimiento en sobreponderar con un objetivo de 350 GBP.
  • Kingspan: J.P. Morgan sube de neutral a sobreponderar con objetivo de 83 EUR.
  • Kuehne + Nagel: Baader Helvea mantiene su calificación de Comprar con un objetivo de precio elevado de 239 a 278 CHF.
  • Puma: RBC, mantiene su opinión positiva sobre las acciones con una recomendación de compra. El precio objetivo se mantiene en 73 EUR.
  • Roche: JP Morgan, mantiene su opinión negativa sobre las acciones, recomendando su venta. El precio objetivo no ha cambiado y sigue siendo de 275 CHF.
  • Rolls-Royce: UBS mejora su calificación de neutral a comprar.
  • Royal Unibrew: Jefferies mantiene su calificación de mantener con un precio objetivo elevado de 500 a 600 DKK.
  • Tesco: Shore Capital sube de mantener a comprar.
  • Tulikivi: Inderes sube de ligero a pesado con un objetivo de 0,63 euros.
  • Temenos: Baader Helvea sube de Vender a Vender con un objetivo de 55 CHF.
  • Verallia: Berenberg mantiene la posición de Comprar con un precio objetivo elevado de 42 a 45 euros.
  • Vestas: Berenberg mantiene la posición de Mantener con un precio objetivo aumentado de 200 a 225 DKK.
  • Vidrala: Berenberg mantiene la posición de Comprar con un precio objetivo aumentado de 98 a 108 euros.

En el mundo

Resultados de las empresas (los comentarios se hacen sobre la marcha y no prejuzgan la evolución de las acciones)

  • Adidas: reducción del dividendo a 0,70 euros.
  • BioMérieux: se confirman los objetivos para 2023, tras los resultados mixtos de 2022.
  • CrowdStrike: la acción gana un 5% post-negociación tras la publicación de los resultados trimestrales.
  • Eurazeo: resultados 2022 a la baja tras cifras 2021 sobresalientes. El dividendo cae a 2,20 euros.
  • Geberit: el beneficio neto es superior a lo esperado para 2022.
  • Logitech: se espera una fuerte caída de los ingresos en el primer semestre del nuevo ejercicio que comienza en abril.
  • McPhy: la pérdida neta para 2022 alcanza los 38 millones de euros.
  • Thales: objetivos de mejora del margen en 2023 tras un sólido 2022.
  • Symrise: espera un margen de beneficios estable para 2023.

Anuncios importantes (y no tan importantes)

  • Intel solicita 5.000 millones de dólares adicionales en subvenciones alemanas para una planta de fabricación de chips.
  • JetBlue y Spirit Airlines siguen adelante con su fusión a pesar de las demandas antimonopolio del Departamento de Justicia estadounidense.
  • Airbus entregó 46 aviones en febrero, con 99 pedidos brutos.
  • La FDA aceptó la solicitud suplementaria de licencia biológica para Dupixent (Sanofi y Regeneron) como tratamiento de la urticaria crónica.
  • Orange seleccionada por Lucid para proyectos de coches conectados en Europa.
  • Gaztransport & Technigaz recibe cuatro aprobaciones de ClassNK para sus proyectos de combustibles alternativos.
  • Yorks Holdings II coloca 23 millones de acciones en la Bolsa de Londres.
  • La UE y Suiza abren una investigación sobre la industria de las fragancias a raíz de las acusaciones de cártel, que incluyen a Givaudan.
  • Heineken reafirma su intención de abandonar Rusia y espera un acuerdo en el primer semestre del año.
  • ABN Amro y ASR Nederland entran en AEX, Signify sale. VaLanschot Kempen entrará en AMX con Allfunds y Signify.
  • PayPal anuncia que Blake Jorgensen deja su puesto de director financiero.
  • Siemens invierte 220 millones de dólares en una planta de vagones en Carolina del Norte.
  • Ferrexpo PLC niega cualquier intención de vender su participación en la filial suiza Ferrexpo AG, tras los rumores de la prensa.
  • Salesforce presenta inteligencia artificial generativa para ventas y Slack se asocia con OpenAI.
  • Silvergate está en conversaciones con funcionarios de la FDIC sobre formas de salvar el banco.
  • Las principales publicaciones del día: Brown-Forman, Thales, Adidas, Geberit, Legal & General, Campbell Soup, Symrise, Continental, BioMérieux, Vivendi... Toda la agenda aquí.

Lecturas