Los trimestres que terminan en fin de semana me permiten no tener que pensar demasiado mi introducción del lunes. Así pues, les ofreceré un resumen de la evolución estival de una serie de activos, con su parte de disparidades lógicas o más sorprendentes. Pero antes, unas palabras sobre el contexto actual. Los índices estadounidenses terminaron el viernes con una nota mixta, después de haber comenzado la sesión con una explosión. El S&P500 perdió un 0,3%, pero el Nasdaq se mantuvo con ganancias del 0,1%. Los inversores siguen vacilando entre su apetito natural por el riesgo y el temor a las consecuencias que pueda tener en la economía el mantenimiento de unos tipos de interés elevados. La fuerte caída de los precios del petróleo el viernes (desde entonces han repuntado ligeramente) pesó sobre varios índices, en particular el Dow Jones, el IBEX35 español (+0,01%) y el CAC40, cuyas ganancias se vieron limitadas por la caída de más del 2% de TotalEnergies, que es el valor más negociado en París, aunque la mayor capitalización del mercado sigue siendo LVMH.

Wall Street también estaba algo paralizado ante la perspectiva de un desacuerdo presupuestario entre demócratas y republicanos, que habría provocado un cierre, es decir, el cierre de los departamentos no esenciales del Gobierno hasta que se encontrara una solución bipartidista a la crisis. El sábado se evitó el choque en el último minuto, gracias a un acuerdo entre los dos clanes. Pero un acuerdo de sólo 45 días, que dejó a todos con ganas de más. ¿No es esa la esencia de cualquier compromiso? La derecha republicana está furiosa y pretende derribar a su propio líder en la Cámara de Representantes, Kevin McCarthy. Los demócratas, por su parte, lamentan que la salida a la crisis haya sido cortar la ayuda a Ucrania. Todos deben volver a reunirse de aquí al 17 de noviembre para evitar un nuevo drama. Mientras tanto, el ánimo reinante es de alivio, lo que debería propiciar un mejor comienzo de semana, de mes y de trimestre en los mercados bursátiles.

Como prometí, continúo con algunos comentarios sobre el rendimiento de determinados activos en el tercer trimestre:

  • Petróleo (Brent): +22,6% (+7,1% en 2023). Persisten las dudas sobre el crecimiento en Estados Unidos y China, pero el ajuste de la producción orquestado por Arabia Saudí mantiene altos los precios del petróleo. No se puede negar que los cárteles son muy útiles, sobre todo cuando están institucionalizados.
  • Stoxx Europe 600: -2,5% (+5,96%). El amplio índice europeo se ha estancado durante el verano, pero mantiene parte de las ganancias de principios de año.
  • Nasdaq 100: -3,06% (+34,51%). En proporción a su subida del primer semestre, el índice tecnológico estadounidense ha resistido muy bien en el 3er trimestre. Sigue apuntalado por los gigantes digitales, que vuelven a verse como los ganadores de la revolución de la IA, una revolución teórica por el momento, pero que se espera que cree profundos trastornos económicos y sociales.
  • S&P 500: -3,65% (+11,7%). El índice amplio estadounidense es un Stoxx Europe 600 que habría tenido más éxito, gracias a su consanguinidad con el Nasdaq.
  • Oro: -3,7% (+1,3%). Hace diez días, el metal precioso no estaba en el fondo del pelotón. Pero cayó con fuerza a finales de septiembre, cuando los rendimientos de los bonos estadounidenses alcanzaron niveles no vistos desde la crisis de 2008.

La gran brecha europea: OMX Oslo (+9,6%) frente a AEX Amsterdam (-5,8%), un diferencial del 15,4% (nótese que el euro perdió un 3,7% al mismo tiempo frente a la corona noruega). El índice holandés se vio lastrado por su gran bolsa de valores tecnológicos, principalmente ASML (-15%) y Adyen (¡55%!). También le traicionó su sector defensivo, con las decepciones de Danube (el nuevo nombre de DSM Firmenich), Heineken y Ahold Delhaize. En Oslo, el rendimiento superior se basa naturalmente en el petróleo, con un índice sobreexpuesto al oro negro, pero también en la industria del salmón, que se comportó muy bien durante el verano.

La diferencia es menor, pero significativa: el FTSE 100 ganó un 1,2%, mientras que el CAC40 perdió un 3,6%. La capitalización global del mercado londinense se acerca a la de París, que le ganó la partida el año pasado gracias a sus potencias del lujo. En las últimas semanas, LVMH y el resto del pelotón no se han mostrado muy firmes, por lo que la City está remontando.

En aras de la exhaustividad, debo añadir que los indicadores chinos de actividad PMI Caixin de septiembre fueron un poco decepcionantes. Es cierto que muestran una expansión, pero muy débil y a un ritmo más lento que el previsto y que los datos de agosto. Una vez más, la economía china se muestra incapaz de acelerarse. La semana que se avecina no será de gran ayuda, salvo en el frente del consumo, ya que es fiesta nacional. Las bolsas de China continental permanecerán cerradas hasta el próximo lunes. En Hong Kong, los mercados están cerrados hoy pero se reanudarán mañana, en un ambiente que sigue siendo sombrío para el sector inmobiliario y sus representantes cotizados. Otros datos destacados de la jornada son los indicadores PMI de otras economías, sobre todo en Europa y Estados Unidos. También está previsto que el jefe de la Fed, Jerome Powell, participe en una mesa redonda a partir de las 17:00, hora de Madrid, en la que podría dar algunas indicaciones sobre política monetaria.

Tokio repunta modestamente esta mañana, con el Nikkei 225 subiendo un 0,2% al final del día. En Sydney, el ASX perdió un 0,2%. El mercado taiwanés se mostró más boyante, con el TAIEX ganando un 1,2%. Estos son los únicos mercados importantes de Asia-Pacífico que cotizan esta mañana. Además de los mercados chinos, Seúl también está de fin de semana ampliado hasta el miércoles por las festividades de Chuseok y los días festivos. India también celebra el Día de Gandhi. Los principales indicadores europeos apuntan a un repunte en la apertura. El IBEX35, comenzó la sesión con una subida del 0.41%, hasta los 9467 puntos, el  CAC40 comenzó la sesión con una subida del 0,35%, hasta los 7.160 puntos. El SMI se mantuvo estable en 10.962 puntos.

Los datos económicos más destacados de hoy

La jornada comienza con el índice manufacturero japonés Tankan, que se sitúa por encima de las expectativas. Por la mañana se publicarán los PMI manufactureros de Francia (09:50), Alemania (09:55), la zona euro (10:00) y el Reino Unido (10:30), antes de la tasa de desempleo de la zona euro a las 11:00. En Estados Unidos, la tarde estará dedicada al PMI manufacturero S&P Global (15:45), al gasto en construcción y al índice ISM manufacturero (16:00). Jerome Powell subirá al escenario a las 17:00.  La agenda completa aquí.

El euro cotiza a 1,0569 USD. La onza de oro baja a 1,844 USD. El petróleo se mantiene estable, con el Brent del Mar del Norte en 92,46 USD el barril y el crudo ligero estadounidense WTI en 91,09 USD. La rentabilidad de la deuda estadounidense a 10 años alcanza el 4,61%. El bitcoin cotiza a 27 137 USD.

Principales cambios en las recomendaciones
  • Adecco: Jefferies mantiene su recomendación de mantener con un precio objetivo elevado de 30 a 33 CHF.
  • Adyen: Jefferies mantiene su recomendación de mantener, con un precio objetivo reducido de 850 a 758 euros.
  • Airbus: Berenberg mantiene su recomendación de venta y eleva su precio objetivo de 100 a 101 euros.
  • Alfa Laval: JP Morgan mantiene su recomendación de infraponderar con un precio objetivo reducido de 335 a 325 SEK.
  • Ambu: SEB Bank eleva su recomendación de mantener a comprar con un precio objetivo de 85 a 100 DKK.
  • AMS-Osram: Jefferies mantiene su recomendación de mantener, con un precio objetivo reducido de 8 a 4,60 CHF.
  • Atos: Stifel eleva su calificación de vender a mantener, con un precio objetivo reducido de 10,50 a 7,50 euros.
  • Cegedim: Société Générale mantiene su recomendación de mantener con un precio objetivo reducido de 22,60 a 20 euros.
  • Cellnex: HSBC mantiene su recomendación de compra y eleva su precio objetivo de 45 a 46 euros.
  • Commerzbank: Goldman Sachs mantiene su recomendación neutral con un precio objetivo reducido de 14,90 EUR a 14,60 EUR. Commerzbank: RBC Capital mantiene su recomendación de rendimiento de sector y eleva su precio objetivo de 13 a 14,50 euros.
  • Dassault Aviation: Berenberg mantiene su recomendación de mantener con un precio objetivo aumentado de 185 a 195 euros.
  • Dassault Systèmes: Goldman Sachs mantiene su recomendación de comprar y eleva su precio objetivo de 52 a 54 euros. Morgan Stanley mantiene su recomendación de sobreponderar y eleva su precio objetivo de 42,50 a 44,50 euros.
  • Deutsche Borse: JP Morgan mantiene su recomendación de neutral y reduce su precio objetivo de 203 a 183 euros.
  • EFG International: Bank Vontobel mantiene su recomendación de mantener y eleva su precio objetivo de 10 a 10,50 CHF.
  • Elis: Oddo BHF mantiene su recomendación de sobresaliente con un precio objetivo aumentado de 22 a 24,50 euros.
  • Endesa: Goldman Sachs mantiene su recomendación neutral con un precio objetivo reducido de 22,50 EUR a 21,50 EUR.
  • Enel: Goldman Sachs mantiene su recomendación de compra y eleva su precio objetivo de 7,80 a 8,15 euros.
  • EssilorLuxottica: RBC Capital eleva la recomendación de bajo rendimiento a rendimiento de sector y el precio objetivo de 160 a 165 euros.
  • Heineken: Evercore ISI mantiene su recomendación en línea con un precio objetivo reducido de 100 a 90 euros.
  • Julius Bär: Bank Vontobel mantiene su recomendación de mantener con un precio objetivo elevado de 63 a 64 CHF.
  • Kaufman: Societe Generale mantiene su recomendación de compra y reduce su precio objetivo de 42 a 32,60 euros.
  • Kering: RBC Capital mantiene su recomendación de sobresaliente y reduce su precio objetivo de 665 a 560 euros.
  • Kerry: BNP Paribas Exane mantiene su recomendación de sobresaliente y reduce su precio objetivo de 110 a 105 euros.
  • Kone: JP Morgan mantiene su recomendación de sobreponderar y reduce su precio objetivo de 58 EUR a 55 EUR. Morgan Stanley eleva su ponderación en línea a sobreponderar y reduce su precio objetivo de 50 a 49 euros.
  • Lanxess: Deutsche Bank mantiene su recomendación de comprar y reduce su precio objetivo de 39 a 28 euros.
  • Loomis: Goldman Sachs mejora su calificación de neutral a comprar y eleva su precio objetivo de 415 a 435 SEK.
  • LVMH: RBC Capital mantiene su recomendación de sobresaliente con un precio objetivo reducido de 890 EUR a 810 EUR.
  • Moncler: RBC Capital mantiene su recomendación de rendimiento de mercado con un precio objetivo reducido de 62 EUR a 58 EUR.
  • MTU Aero: Berenberg mantiene su recomendación de comprar y reduce su precio objetivo de 280 a 250 euros.
  • NN Group: Berenberg mantiene su recomendación de comprar y reduce su precio objetivo de 55,80 EUR a 51,70 EUR.
  • Nordea: Berenberg mantiene su recomendación de comprar y eleva su precio objetivo de 132 a 160 SEK.
  • Pandora: RBC Capital mantiene su recomendación de bajo rendimiento y eleva su precio objetivo de 600 a 610 DKK.
  • Publicis: Barclays mantiene su recomendación de sobreponderar y eleva su precio objetivo de 87 a 95 euros.
  • Rheinmetall: Berenberg mantiene su recomendación de compra y eleva su precio objetivo de 300 a 315 euros.
  • Robertet: Stifel ha iniciado una recomendación de compra sobre el valor, con un precio objetivo de 1.000 euros.
  • Sampo: Inderes mantiene su recomendación de acumular con un precio objetivo reducido de 44 EUR a 39 EUR.
  • Sandvik: JP Morgan mantiene su recomendación de sobreponderar y reduce su precio objetivo de 235 a 225 SEK.
  • SAP: Morgan Stanley mantiene su recomendación de sobreponderar y eleva su precio objetivo de 140 a 150 euros.
  • Schibsted: Danske Bank mantiene su recomendación de comprar y eleva su precio objetivo de 240 a 280 NOK.
  • Schindler: JP Morgan mantiene su recomendación neutral con un precio objetivo reducido de 230 CHF a 220 CHF. Morgan Stanley mejora su recomendación de infraponderar a sobreponderar y eleva su precio objetivo de 194 a 197 CHF.
  • Siemens Energy: JP Morgan mantiene su recomendación neutral con un precio objetivo reducido de 18 EUR a 16,70 EUR.
  • Sixt: Baader Helvea sube la recomendación de acumular a comprar con un precio objetivo de 140 EUR.
  • SKF: JP Morgan mantiene su recomendación neutral con un precio objetivo reducido de 195 a 185 coronas suecas.
  • Telefónica: Nextgen Research eleva su recomendación de sobresaliente a neutral con un precio objetivo de 4,20 EUR.
  • Thales: Berenberg mantiene su recomendación de compra y eleva su precio objetivo de 160 a 165 euros.
  • TotalEnergies: AlphaValue mantiene su recomendación de comprar y reduce su precio objetivo de 85,20 a 85 euros.
  • Tryg: Berenberg mantiene su recomendación de compra y reduce su precio objetivo de 175 a 170 DKK.
  • Ubisoft: Barclays mantiene su recomendación de ponderación en línea y eleva su precio objetivo de 25,70 EUR a 29 EUR.
  • UBS: Bank Vontobel mantiene su recomendación de compra y eleva su precio objetivo de 26 a 26,50 CHF. JP Morgan mantiene su recomendación de sobreponderar y eleva su precio objetivo de 27 a 31 CHF.
  • Vestas: Citi mantiene su recomendación de comprar y reduce su precio objetivo de 315 a 300 DKK.
  • Vivendi: Barclays eleva su recomendación de igual peso a sobreponderar y sube su precio objetivo de 11,50 a 11,60 euros.
  • Vonovia: Goldman Sachs mantiene su recomendación de compra y eleva su precio objetivo de 36,30 a 38 euros.
  • Worldline: Jefferies mantiene su recomendación de mantener y reduce su precio objetivo de 35,90 a 30,20 euros.
  • Zalando: JP Morgan mantiene su recomendación de neutral y reduce su precio objetivo de 32 a 31 euros.

En el mundo

Anuncios importantes (y no tan importantes)

  • La UE inicia una investigación anticompetitiva sobre el mercado de chips de inteligencia artificial dominado por Nvidia.
  • BAE Systems se adjudica un contrato británico de 4.000 millones de libras para el programa de submarinos AUKUS.
  • UBS acepta resolver el litigio de Credit Suisse en Mozambique. El banco suizo también declara que "no está al corriente" de la investigación estadounidense sobre el incumplimiento de las sanciones contra Rusia.
  • Apple identifica problemas de sobrecalentamiento en el iPhone 15.
  • BBVA inicia programa de recompra de acciones por valor de 1.000 millones de euros.
  • El presidente de Evergrande es investigado por transferencias de activos al extranjero.
  • BASF planea vender activos por valor de unos diez mil millones de euros.
  • Silver Lake y su socio adquieren el 87% de Software AG tras una OPA.
  • Las matriculaciones de automóviles nuevos aumentaron un 10,75% en septiembre, según la PFA.
  • La UAW retira los cargos por prácticas laborales desleales contra General Motors y Stellantis (lo menciono todos los días porque es noticia, pero la noticia es un poco estéril porque es el resultado del tira y afloja táctico entre el sindicato y los fabricantes).
  • En Australia, continúan los contratiempos para el Airbus NH90.
  • El abogado de Bernard Arnault considera que la transacción del patrón de LVMH con el ruso Nikolai Sarkisov, objeto de una investigación en Francia, se realizó conforme a la ley.
  • Sodexo vende su división de asistencia domiciliaria en Halifax.
  • TechnipFMC obtiene de Equinor un contrato de ingeniería, aprovisionamiento, construcción e instalación para su proyecto Rosebank, al oeste de las islas Shetland (Reino Unido).
  • BaFin enviará un auditor especial a Deutsche Bank debido a las preocupaciones en PostBank, según Handelsblatt.
  • BP Plc anuncia la marcha de su director de operaciones en EE.UU., Dave Lawler, que ha sido sustituido por Orlando Álvarez.
  • Novartis ultima la venta de sus activos oftalmológicos a Bausch + Lomb por hasta 2.500 millones de dólares.
  • Ascential confirma conversaciones exclusivas con Apax sobre una posible venta de WGSN.
  • Dos grupos, entre ellos Apollo, adquieren SAS AB, según Aftenposten.
  • Vestas consigue un pedido de 76 MW en Italia.
  • Axel Springer no ha lanzado oficialmente una oferta por los diarios británicos Daily Telegraph y Sunday Telegraph, según Reuters, tras rumores en sentido contrario.
  • Uniper devolverá esta semana 2.000 millones de euros en ayudas estatales.
  • Principales publicaciones de hoy: Aryzta, James Halstead... Ver toda la agenda aquí.

Lecturas