Euronext anunciará en los próximos días los posibles cambios que afectarán a los índices de París, encabezados por el CAC40. El consejo científico de los índices se reúne cuatro veces al año para ajustar las composiciones, pero la reunión de septiembre se califica de revisión anual y puede dar lugar a cambios más sustanciales. Este año, la reunión tendrá lugar el 9 de septiembre. Los cambios se basan en los datos del último día de negociación de agosto, después de la sesión.

Para empezar, ¿cómo se determinan los miembros del CAC40? Euronext clasifica las empresas que cotizan en su mercado regulado en función de una combinación de dos criterios: los volúmenes de negociación y la capitalización bursátil del free float. Unas palabras sobre estos dos conceptos y otras sobre un tercero:

  • Volúmenes de negociación: es el valor (en euros) de la suma de las operaciones negociadas en el libro de órdenes electrónico de Euronext y de las operaciones fuera del mercado realizadas en el entorno reglamentario de Euronext durante 12 meses, en promedio.
  • Capitalización del free-float: es la fracción de la capitalización disponible para la negociación, redondeada al múltiplo del 5% más cercano. Para obtener el porcentaje de free float, se eliminan las acciones en manos de determinados tipos de accionistas (personas con información privilegiada, es decir, directivos, empleados, fundadores y sus familiares, así como las participaciones del Estado o de entidades públicas y las acciones propias).
  • En el momento de la revisión anual, una acción debe tener una tasa de rotación anual ajustada al free float de al menos el 20%.

Basándose en los dos primeros criterios, Euronext clasifica todos los valores que cotizan en su mercado regulado. Los 40 mejores valores están incluidos en el CAC40. Los 20 siguientes se incluyen en el CAC Next 20, que se conoce como la antesala del CAC40, y así sucesivamente.

Matemáticas y elementos más subjetivos

Cada trimestre, un "Consejo Científico de Índices" toma nota de los cambios en la clasificación para, eventualmente, modificar la composición de los índices. Normalmente, este organismo debería ratificar la clasificación matemática. Sin embargo, el reglamento de Euronext le permite hacer excepciones de vez en cuando "en interés de los usuarios del índice" (en particular, sobre los criterios de liquidez, minimización de la rotación y representatividad sectorial). Cabe señalar que los primeros 35 valores se incluyen automáticamente en el índice. Del puesto 36 al 45, se da prioridad a las empresas que ya están presentes en el CAC40 a la hora de realizar cambios. Por lo tanto, hay una "zona de amortiguación" en la selección de los valores que están en la parte baja del CAC40 y los que están en la parte alta del CAC Next 20.

Tenga en cuenta también que existen normas de limitación dentro del CAC40: ningún valor puede pesar más del 15% del índice. En la época en que Total era el único valor francés muy grande, su peso en el índice estaba limitado. Últimamente no se ha restringido ningún valor, aunque LVMH, que pesa un 11,5% en el índice parisino, es un peso pesado, ya que su compañero, Sanofi, sólo representa el 6,6% del CAC40.

La actualización de septiembre de 2021

Según los datos que hemos recopilado*, cuatro valores del CAC40 tenían un free float que los situaba por encima del puesto 40 a finales de agosto: Thales (41º), Bouygues (46º), Renault (53º) y Atos (60º). Y como resultado, cuatro valores del CAC Next 20 tenían un free float que les permitía solicitar la entrada en el índice: Eurofins (33º), Sartorius Stedim Biotech (36º), Edenred (37º) y Euronext (39º).

Al mismo tiempo, un valor del CAC40 tiene unas cifras medias de negociación que lo sitúan por encima de la 40ª posición: Thales (46ª). Por el principio de los vasos comunicantes, un valor del CAC Next 20 tiene unas cifras de negociación medias que lo sitúan entre los 40 valores más negociados de la lista: Electricité de France (40º). Atos, presentada como un valor expulsable tras su desplome bursátil, ha caído al puesto 60 en términos de capitalización bursátil, pero se sitúa en el 32 en términos de negociación.

Es importante saber que el Consejo Asesor Científico equilibra ambos criterios. Sobre la base de los datos anteriores, todas las empresas del CAC40 siguen cumpliendo al menos uno de los criterios, excepto Thales (41ª posición acumulada), con su 41ª posición en free float y 46ª en promedio de negociación. Matemáticamente, parece ser el más débil, pero se beneficia de la "zona de amortiguación", es decir, de la prima de antigüedad en el índice. Atos ocupa el puesto 44 acumulado, a pesar de su baja capitalización, y también está en la zona que le permitiría beneficiarse de la "prima de antigüedad" en el índice. Obsérvese que no sabemos si estar en la parte baja del índice en alguno de estos criterios es un obstáculo para permanecer en él. 

No hemos analizado los posibles cambios dentro del CAC Next 20, pero observamos que los valores peor valorados del CAC 40 según los mismos criterios son BioMérieux, Getlink y Gecina. 

Conclusión:

Al final, si hemos resumido bien la situación y a reserva de los intangibles, no podría pasar nada en la revisión anual. Si se produjera un cambio, la ficha mejor posicionada sería la de Eurofins Scientific, que ocupa el puesto 37 según la media de los dos criterios, con el 33º mayor free float del mercado, pero sólo el 50º mayor volumen de negociación. Sartorius Stedim Biotech (41º en la clasificación general) se encuentra en una situación similar, con un 36º puesto basado en el free float y un 49º puesto basado en los volúmenes de negociación (la empresa se ve penalizada en ambos criterios por un free float limitado, ya que Sartorius AG posee el 73,8% de las acciones). 

* Nota: Los volúmenes de negociación durante 12 meses se han obtenido a través de Euronext, el free float lo proporciona FactSet y lo redondeamos nosotros, y las capitalizaciones se basan en los precios a 31 de agosto.