Los fondos han acumulado su mayor apuesta en seis meses a que el dólar se fortalecerá frente a las principales divisas del mundo, y se puede entender por qué.

Desde la ampliación de los diferenciales de tipos de interés y de rendimiento, las favorables perspectivas de crecimiento relativo y los flujos de refugio en medio de la explosión de la volatilidad de los mercados de renta variable y de las criptomonedas, hay muchos factores detrás del ascenso del billete verde a un máximo de 20 años.

Los últimos datos de la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas muestran que los fondos aumentaron su posición larga neta en dólares frente a las divisas del G10 hasta los 20.600 millones de dólares en la semana hasta el 10 de mayo, desde los 19.800 millones de la semana anterior.

Se trata de la mayor posición larga neta desde principios de diciembre del año pasado. La tendencia alcista es amplia: los fondos están largos en dólares frente a las principales divisas, excepto el euro, y esa posición corta es muy pequeña según los estándares históricos.

Una posición larga en un activo o valor es efectivamente una apuesta a que subirá de valor, y una posición corta es lo contrario.

Gráfico: Posiciones en dólares de la CFTC e índice del dólar

Gráfico: Posición neta en dólares de la CFTC e índice del dólar

El índice del dólar, una medida del valor del billete verde frente a una cesta de las principales divisas, subió por encima de 104,00 el 9 de mayo por primera vez desde diciembre de 2002, impulsado por la subida de los tipos de la Reserva Federal en medio punto porcentual y por la promesa del presidente de la Fed, Jerome Powell, de que se producirán nuevos movimientos de 50 puntos básicos.

6.000 MILLONES DE DÓLARES APOSTADOS CONTRA LA LIBRA ESTERLINA

Los analistas de Goldman Sachs estiman que el dólar está sobrevalorado en un 18%, pero se muestran cautos a la hora de pedir una corrección, mientras que los analistas de Barclays señalan que el dólar parece estirado, pero elevan sus previsiones a pesar de todo.

"Más caro por más tiempo", escribió Barclays el lunes.

Hay un debate sobre cuánto apretará finalmente la Fed -la tasa terminal implícita en los precios de la tasa de financiación garantizada a un día (SOFR, por sus siglas en inglés) ha caído hasta el 3% desde casi el 3,50% del 4 de mayo, el día de la decisión política de la Fed-, pero la mayoría de los observadores creen que seguirá siendo significativamente más agresiva que sus homólogos.

Por ejemplo, el Banco de Inglaterra también volvió a subir los tipos este mes, pero advirtió de los riesgos de recesión y de la posibilidad de una inflación de dos dígitos. Esto no era lo que la libra esterlina quería oír, y su caída se aceleró bruscamente.

Los fondos de CFTC han estado constantemente en corto con la libra desde mediados de noviembre, aparte de la semana anterior a que Rusia invadiera Ucrania en febrero. Han estado cortos todas las semanas desde entonces -esa apuesta tiene ahora un valor de más de 6.000 millones de dólares- y el viernes la libra esterlina alcanzó un mínimo de dos años de 1,2155 dólares.

Gráfico: Posiciones en libras esterlinas de la CFTC

El Banco Central Europeo está orientando a los mercados hacia una probable subida de tipos en julio, pero los ruidos de halcones están siendo totalmente ahogados por las alarmas de la recesión. La caída del euro hacia la paridad con el dólar empieza a preocupar a los responsables del BCE.

Los fondos de la CFTC volvieron a ponerse largos en euros en la última semana, lo que supuso un cambio de posición de casi 3.000 millones de dólares de una semana a otra. Pero esos largos se habrán visto aplastados por el desplome de la divisa hasta un mínimo de 1,0350 dólares.

Derek Halpenny, de MUFG, considera que el mínimo de 2017 del euro, de 1,0340 dólares, es la última línea de defensa antes de los 1,00 dólares y la primera vez en la paridad desde 2002. Si los fondos de cobertura están pensando en la misma línea, podrían pasar a una posición neta corta en euros muy pronto.

Columnas relacionadas:

Ingredientes agitados del Acuerdo del Plaza de 1985, que tapaba el dólar (Reuters, 11 de mayo)

La libra esterlina cae en picado mientras el Banco de Inglaterra traza una inflación del 10% y una recesión (Reuters, 6 de mayo)

La Fed cruza los dedos para que se repita lo de 1994 mientras se acorta el camino de las subidas (Reuters, 5 de mayo)

El deshilachado consenso de los bancos centrales estimula el estrés del dólar y del mercado (Reuters, 4 de mayo)

(Las opiniones expresadas aquí son las del autor, columnista de Reuters)