La semana pasada, tras elevar los tipos hasta el 5,0%, su nivel más alto en 22 años, el gobernador Tiff Macklem adoptó un tono más duro que cuando anunció la pausa en enero, advirtiendo de que el banco podría volver a subirlos si los datos económicos demuestran que es necesario.
Ese cambio podría dejar al BoC menos vulnerable a las críticas cuando las previsiones se tuercen, dejando que los inversores y los prestatarios lleguen a sus propias conclusiones al evaluar las perspectivas de los tipos de interés.
"Cada vez que (los miembros del consejo de gobierno) intentan ofrecer esa orientación a futuro de mano tendida, no funciona", dijo Derek Holt, vicepresidente de economía de mercados de capitales de Scotiabank.
Los banqueros centrales de todo el mundo han subestimado la inflación y han tenido problemas de comunicación. Macklem fue objeto el año pasado de un inusitado ataque por parte de los políticos de la oposición por haber juzgado mal la inflación y haberse aferrado a una rígida forward guidance.
"Estamos dando un giro a la inflación", declaró Macklem a los periodistas en enero, cuando el BoC se convirtió en el primer gran banco central en anunciar una pausa. "Si la evolución económica y - en particular - si la inflación desciende en línea con nuestras previsiones, eso confirmará que probablemente hemos hecho lo suficiente".
Los mercados descontaron rápidamente medio punto porcentual de recortes a finales de año, y el alicaído mercado inmobiliario se recuperó. El precio medio de venta de una vivienda aumentó un 19% entre enero y mayo, según la Asociación inmobiliaria canadiense.
Es probable que ese salto en los precios de la vivienda "persista e impulse la inflación hasta en 0,3 puntos porcentuales a finales de 2023, en comparación con las perspectivas de enero", declaró el BoC la semana pasada.
TENÍA SENTIDO
La semana pasada, Macklem defendió la decisión.
"Tenía sentido hacer una pausa", dijo, para evaluar el efecto de la subida de tipos más rápida de la historia del BoC. Pero entonces la economía superó las expectativas del banco, añadió, algo que ha sucedido repetidamente en los últimos años.
La campaña de endurecimiento del banco central es una gran preocupación para los canadienses que se cargaron de hipotecas baratas y contrajeron deudas de tarjetas de crédito y de otro tipo en los últimos años. La deuda de los hogares como proporción de la renta disponible subió al 184,5% en el primer trimestre, cerca de un récord, lo que significa que hay 1,85 dólares canadienses de deuda por cada dólar de renta disponible de los hogares.
Macklem no utilizó la palabra "pausa" al anunciar la subida de 25 puntos básicos de la semana pasada, la segunda en otros tantos meses, aunque algunos analistas esperan ahora que el banco haga precisamente eso.
"Puede que ahora se perciba una cierta madurez del banco central que diga: 'No vamos a volver a hacerlo'", afirmó Holt.
Aunque muchos economistas dudan de que vaya a producirse otra subida de tipos, los mercados monetarios todavía no están cambiando sus apuestas hacia un posible recorte como hicieron en enero, tanto por la incertidumbre de las perspectivas de inflación como por la amenaza del banco de volver a subir si es necesario.
Macklem ya ha emitido mensajes engañosos en otras ocasiones.
Aseguró a los canadienses durante la pandemia que los tipos no subirían hasta 2023, cuando esperaba que se absorbiera la atonía económica, pero el banco central empezó a subir los tipos en marzo de 2022 cuando la inflación se disparó.
En octubre de 2021, Macklem pronosticó que la inflación volvería a acercarse al objetivo del 2% del banco central a finales de 2022, sólo para retrasar ese objetivo en enero de este año hasta finales de 2024. La semana pasada, el banco volvió a retrasar ese objetivo hasta mediados de 2025.
Marc Chandler, estratega jefe de mercado de Bannockburn Global Forex LLC, dijo que el hecho de que el BoC subiera no una, sino dos veces a partir de junio, tras anunciar la pausa, es una prueba de que sabía que había terreno que recuperar.
"La subida de junio no fue algo puntual... no fue sólo una póliza de seguro, sino (una señal) de que piensan que cometieron un error". (Reportaje de Steve Scherer en Ottawa y Fergal Smith en Toronto Edición de Denny Thomas y Matthew Lewis)
