Las condiciones financieras son el término que engloba el modo en que parámetros como los tipos de cambio, las oscilaciones de las acciones y los costes de los préstamos afectan a la disponibilidad de financiación en la economía.
El grado de relajación o rigidez de las condiciones dicta los planes de gasto, ahorro e inversión de las empresas y los hogares.
Goldman Sachs, que elabora los índices de condiciones financieras más utilizados, ha demostrado en el pasado que un endurecimiento de 100 puntos básicos reduce el crecimiento en un punto porcentual en el próximo año, mientras que un relajamiento equivalente da un impulso correspondiente.
El endurecimiento es un acontecimiento inoportuno para una economía mundial ya amenazada por las consecuencias de los precios del petróleo a 120 dólares por barril y los reveses en la cadena de suministro causados por las sanciones a Rusia.
(Gráfico: GS global financial conditions, https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/lgpdwaqwwvo/KNQdg-global-financial-conditions-tighten-to-pandemic-levels.png)
Si estos factores impulsan la inflación al alza, y "si los bancos centrales se toman en serio sus mandatos, se producirá un nuevo (endurecimiento) de las condiciones financieras", afirma René Albrecht, estratega de DZ Bank.
"La dinámica económica se ralentizará aún más, la inflación seguirá siendo alta y se verán los efectos de la segunda vuelta y entonces se llegará a un escenario de estanflación", añadió, refiriéndose a una combinación de inflación creciente y crecimiento económico más lento.
El índice de condiciones financieras globales (FCI) de Goldman Sachs está en 100,2, 60 puntos básicos (bps) más ajustado que antes de la invasión rusa de Ucrania y un nivel visto por última vez en marzo de 2020, cuando la pandemia se produjo por primera vez.
La subida ha sido liderada por el FCI ruso, que ha subido hasta 114,8, desde los cerca de 98 de principios de febrero, hasta alcanzar el nivel más ajustado desde la crisis de 2008, impulsado por la duplicación de los tipos de interés y la implosión del mercado.
El movimiento ruso ha llevado a un FCI de mercados emergentes al más ajustado desde 2016.
(Gráfico: GS Russia financial conditions, https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/dwpkrlqrevm/aWMrB-russian-financial-conditions-tighten-to-gfc-levels-nbsp-.png)
Los movimientos de la zona euro también son considerables. Las condiciones del bloque, que depende en gran medida de la energía rusa, son las más restrictivas desde noviembre de 2020, tras haber avanzado 50 puntos básicos en febrero, impulsadas también por el Banco Central Europeo (BCE), que ha abierto la puerta a subidas de tipos este año.
Viraj Patel, estratega global de macroeconomía de Vanda Research, dijo que las condiciones financieras cobrarían aún más importancia para el BCE, que se reúne el jueves.
En caso de que proceda a la retirada de las compras de bonos seguida de subidas de tipos como se esperaba antes de la invasión, las condiciones financieras podrían endurecerse hasta niveles vistos en el punto álgido de la pandemia o incluso de la crisis de deuda soberana del bloque hace una década, añadió.
Las condiciones en Estados Unidos se han endurecido en menor medida.
Pero los indicadores que Goldman utiliza para calcular sus índices no señalan ningún alivio; los flujos de refugio están impulsando al dólar estadounidense, que se encuentra cerca de los máximos de dos años, y las acciones mundiales han caído un 11% este año, encabezadas por una caída de casi el 20% en las acciones de la zona euro.
Las primas de riesgo de los bonos corporativos con grado de inversión de Estados Unidos han aumentado 40 puntos básicos en lo que va de año, ya que los inversores evalúan el impacto en los beneficios de las empresas.
Con unas condiciones históricamente laxas en los mercados desarrollados, es posible que los responsables políticos no se preocupen demasiado todavía. Ajustados a la inflación, los costes de los préstamos han descendido considerablemente, alcanzando el lunes un mínimo histórico del -2,5% en Alemania.
Peter Chatwell, jefe de estrategia multiactiva de Mizuho, dijo que eso da a los bancos centrales "más espacio para hablar con tono de halcón y para los que están a punto de actuar con tono de halcón, actuar con tono de halcón".
(Gráfico: Condiciones financieras de la zona del euro de GS, https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/zdvxokjogpx/xoJke-euro-are-financial-conditions-at-tightest-since-late-2020-nbsp-.png)
