"Este es un caso de tener cuidado con lo que se desea", dijo Mark Spitznagel, director de inversiones y fundador de Universa, un fondo de cobertura de 16.000 millones de dólares especializado en la mitigación del riesgo contra los acontecimientos de "cisne negro" -impulsores impredecibles y de gran impacto de la volatilidad del mercado.
La opinión de Spitznagel no es muy extendida. El cambio tan esperado hacia una política monetaria menos restrictiva por parte de la Reserva Federal ha ayudado a impulsar las acciones y los bonos en los últimos meses, aunque los signos de una inflación obstinada han erosionado las expectativas sobre la profundidad con la que el banco central podrá recortar los tipos de interés en 2024.
Spitznagel sostiene que un cambio de este tipo probablemente sólo tendría lugar cuando las condiciones económicas se deterioren, lo que crearía un entorno difícil para los mercados.
"La gente piensa que es bueno que la Reserva Federal sea dovish, y que van a recortar los tipos de interés... pero van a recortar los tipos de interés cuando esté claro que la economía se está convirtiendo en una recesión, y estarán recortando los tipos de interés de forma pánica cuando este mercado se esté derrumbando, dijo Spitznagel en una entrevista con Reuters.
Fondos como Universa utilizan a menudo permutas de incumplimiento crediticio, opciones sobre acciones y otros derivados para beneficiarse de las graves dislocaciones del mercado. Por lo general, se trata de apuestas baratas para un gran pago a largo plazo que, de otro modo, suponen un lastre para la cartera, de forma parecida a los pagos mensuales de una póliza de seguro.
Algunos de estos fondos, incluido Universa, fueron grandes ganadores durante las dislocaciones extremas que sacudieron los mercados en los primeros días de la pandemia del Covid-19 en 2020.
Hoy en día, Spitznagel se muestra escéptico ante la idea de que la economía estadounidense haya entrado en el llamado escenario de no aterrizaje, en el que el crecimiento continúa a buen ritmo a pesar de unos tipos de interés más altos.
"Esta vez no es diferente", dijo. Unos tipos de interés más altos acabarán por hacer estallar "la mayor burbuja crediticia de la historia de la humanidad", afirmó.
La Fed ha subido los tipos de interés en 525 puntos básicos desde principios de 2022 para atajar un repunte de la inflación. Spitznagel cree, sin embargo, que los excesos acumulados en los años de política monetaria ultralaxa que vivió EE.UU. desde la crisis financiera mundial de 2008 aún no han sido exprimidos de la economía.
"Esta economía está construida sobre tipos de interés bajos", dijo Spitznagel. "Hay efectos retardados cuando se reajustan los tipos de interés como hemos hecho".
Los inversores deberían aprovechar el actual entorno de "ricitos de oro", dijo, refiriéndose a las esperanzas del mercado de que la Fed pueda bajar los precios al consumo sin dañar la economía.
"Creo que va a haber mucho más sentimiento de euforia positiva antes de que esto termine", dijo. (Reportaje de Davide Barbuscia y Carolina Mandl; Edición de Ira Iosebashvili y Hugh Lawson)
