El rendimiento de la deuda alemana a 10 años, la referencia de la zona euro, ha caído 55 puntos básicos en 2023 -la mayor caída desde 2014- y casi todo el descenso se produjo en noviembre y diciembre, ya que la inflación se ralentizó más de lo esperado y el Banco Central Europeo señaló que su ciclo de subidas de tipos estaba próximo a su fin.
Los operadores de bonos mencionaron movimientos exagerados basados en la escasa liquidez en las últimas semanas de diciembre, cuando el rendimiento del Bund cayó por debajo del 2% antes de revertir bruscamente por encima de ese umbral.
Los rendimientos reales alemanes cayeron a territorio negativo a finales de diciembre por primera vez desde agosto antes de alcanzar el -0,075%, su nivel más bajo desde el 1 de junio.
El martes se situaron por última vez en el 0,051%.
"Consideramos ambiciosos los rendimientos reales negativos del Bund a 10 años con los agresivos recortes del BCE descontados, dijo Hauke Siemssen, estratega de tipos de Commerzbank.
El rendimiento del Bund subió por última vez 5 puntos básicos hasta el 2,082%. La semana pasada alcanzó el 1,896%, su nivel más bajo en más de un año.
Los tipos a plazo a corto plazo en euros (ESTR) del BCE para diciembre de 2023 se situaban en el 2,28%, lo que implica expectativas de un tipo depo en el 2,38% para finales de año y 162 pb de recortes frente a los 165 pb de finales de la semana pasada.
Robert Holzmann, miembro del Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo, declaró recientemente que era demasiado pronto para hablar de bajar los costes de endeudamiento, y que tal medida en 2024 no es nada segura, mientras que Isabel Schnabel, responsable de la política monetaria, afirmó que al BCE le queda camino por recorrer antes de reducir la inflación a su objetivo del 2%.
Siemssen, de Commerzbank, mencionó las implicaciones de la oferta, que podrían presionar a la baja los precios de los bonos esta semana.
"Parece que nos espera una cartera de sindicación ocupada y de duración intensiva, con los volúmenes de subasta de bonos del Estado de la zona euro repuntando de nuevo", argumentó. Los precios de los bonos se mueven de forma inversa a los rendimientos.
La atención de los inversores se desplazará rápidamente a los datos de inflación de la zona euro, con las cifras alemanas del jueves marcando el tono de los mercados financieros.
Los analistas esperaban que las presiones sobre los precios en Alemania se mantuvieran elevadas a principios de año, al expirar un recorte temporal del impuesto sobre el valor añadido para los servicios gastronómicos y subir los impuestos sobre las emisiones de CO2, pero no descartaron sorpresas a la baja.
El rendimiento de la deuda pública italiana a 10 años, de referencia para la periferia de la zona euro, subió 5 puntos básicos hasta el 3,76%. La semana pasada, alcanzó el 3,468%, su nivel más bajo desde agosto de 2022.
La diferencia entre los rendimientos de los bonos italianos y alemanes a 10 años se situó en 166 puntos básicos, tras haber alcanzado recientemente un mínimo de 6 meses de 154,10 puntos básicos.
Una reducción más lenta de lo esperado de las reinversiones del Programa de Compras de Emergencia (PEPP), un pacto de estabilidad de la Unión Europea que concede más tiempo para recortar la deuda pública y las expectativas de agresivos recortes de tipos, apoyaron la demanda de deuda pública italiana. (Reportaje de Stefano Rebaudo, Edición de Bernadette Baum) ;))
