En Polonia, el gobernador Adam Glapinski está acusado de haber intentado impulsar la economía con recortes de tipos para ayudar a sus aliados de siempre en el partido Ley y Justicia (PiS) a asegurarse un nuevo mandato en las elecciones del mes pasado - sin éxito, como resultó.
En Hungría, el gobernador del banco central, Gyorgy Matolcsy, se encuentra bajo la presión del gobierno de Viktor Orban para que recorte aún más los tipos de cara a las elecciones locales y al Parlamento Europeo del próximo año.
Las disputas se producen en un contexto de inflación regional que sigue siendo notablemente superior a la de Europa occidental, impulsada por factores estructurales como unos mercados laborales muy ajustados, pero también por las repetidas pautas de estímulo preelectoral de los últimos años.
Los activos regionales de ECE, al igual que otros de todo el mundo, se están viendo favorecidos por la percepción en los mercados financieros de que la Reserva Federal de EE.UU. ha puesto freno al endurecimiento monetario, por lo que hasta ahora se han visto protegidos de las pérdidas por el ruido político.
El triunfo electoral de la coalición pro-UE de Donald Tusk ha provocado incluso un repunte de los activos polacos. Pero los inversores y las agencias de calificación crediticia vigilan de cerca la presión sobre los banqueros centrales locales, dado que la inflación sigue muy por encima del objetivo y es poco probable que vuelva a la senda correcta hasta finales de 2025.
"Los ajustes monetarios generales y la credibilidad de los bancos centrales de los PECO han sido adecuados antes de las recientes sacudidas", afirmó Karen Vartapetov, analista jefe de calificaciones soberanas de S&P Global Ratings.
"Este año y el próximo pondrán a prueba esa credibilidad".
BENEFICIOS TANGIBLES
Un estudio del Banco Mundial de 2021 reveló que la intromisión política en la política de los bancos centrales provocó periodos sostenidos de alta inflación en economías de mercado emergentes como Turquía y Argentina.
Las preocupaciones de los inversores sobre la independencia de los bancos centrales se suman a las críticas de larga data sobre el Estado de derecho en Polonia y Hungría, que han visto suspendidos miles de millones de euros de fondos por parte de la UE debido a su preocupación por un retroceso de las normas democráticas. Los gobiernos han rechazado las críticas.
"La credibilidad de la política es una sensibilidad negativa de la calificación para Hungría y la alta inflación arraigada se incorpora en una sensibilidad negativa para Polonia", dijo Paul Gamble, Jefe de Calificaciones Soberanas de Europa Emergente en Fitch Ratings.
El gobierno polaco entrante cita la medida de Glapinski de recortar los tipos de interés en un total de 100 puntos básicos antes de las elecciones, pero mantenerlos en suspenso después de la votación, como prueba de que estaba adaptando la política monetaria a las necesidades de sus aliados del PiS. Actualmente está preparando un caso legal que podría llevar al gobernador ante el Tribunal del Estado.
Glapinski ha negado repetidamente esas acusaciones.
En respuesta a una petición de comentarios a su oficina, un portavoz del NBP dijo que los funcionarios habían actuado dentro de los mandatos legales en todo momento y que los movimientos para destituir a Glapinski podrían afectar a los activos polacos.
"Los intentos de llevar al presidente del NBP ante el Tribunal del Estado pueden interpretarse directamente como un ataque a la independencia del banco central", dijo el portavoz.
El Tribunal Estatal está formado por abogados elegidos por la cámara baja del parlamento.
Los medios de comunicación locales afirman que este órgano sólo ha dictado dos condenas desde la caída del comunismo y que el procedimiento que podría llevar a Glapinski a acabar allí podría durar meses. Si es suspendido, la vicegobernadora Marta Kightley asumiría el cargo.
¿CAPITULACIÓN?
En Hungría, todas las miradas están puestas en cómo abordará Matolcsy -un antiguo aliado de Orban que se convirtió en crítico declarado de su política económica- las exigencias del gobierno de que se reduzcan aún más los tipos del 11,5%, los más altos de la UE.
El banco central húngaro ha recortado los costes de endeudamiento en 650 puntos básicos desde mayo, absteniéndose de un recorte mayor la semana pasada a pesar de unas perspectivas de inflación algo mejores, con un crecimiento de los precios que se prevé se reduzca hasta el 7% en diciembre desde un exorbitante 25% en el primer trimestre.
"Aunque parece haber muchas razones sólidas para acelerar el ritmo de los recortes de tipos, una gran parte de los inversores extranjeros podrían ver en ello una capitulación ante la presión política", declaró Peter Virovacz, economista de ING.
El banco dijo que su tipo básico podría caer a un solo dígito en febrero, lo que implica recortes de 75 puntos básicos cada uno en los próximos dos meses. La oficina de Matolcsy, cuyo mandato expira en marzo de 2025, no respondió a las preguntas para hacer comentarios.
Los bonos polacos a cinco años tenían el viernes un diferencial de 282 puntos básicos sobre los bunds alemanes, mientras que los húngaros a cinco años tenían un diferencial de 437 puntos básicos. La evolución de estas primas dependerá en parte de cómo perciban los inversores que influye la política en Polonia y Hungría en los bancos centrales en los próximos meses.
"En igualdad de condiciones, cuanto menos independiente sea el banco central, más rendimiento real deberá tener para que le compense el riesgo", afirmó Arif Joshi, de Lazard Asset Management.
