No se espera ninguna acción política inmediata, ya que el BCE presentó en diciembre sus planes https://www.reuters.com/markets/rates-bonds/ecb-set-dial-back-stimulus-one-more-notch-2021-12-15 para poner fin a su plan de estímulo pandémico de 1,85 billones de euros (2,09 billones de dólares) para finales de marzo.
Pero las presiones sobre los precios siguen siendo fuertes y los mercados quieren saber si el BCE se está acercando a una postura más dura. He aquí cinco preguntas en el radar de los mercados.
1. ¿Cambiará el BCE su lenguaje sobre la inflación?
Es posible. El BCE ya ha cambiado lentamente su lenguaje y es posible que siga haciéndolo.
El economista jefe del BCE, Philip Lane, dijo la semana pasada que el BCE endurecería su política https://www.reuters.com/article/ecb-policy-lane/ecb-would-respond-if-inflation-stayed-above-expectations-lane-idUKKBN2JZ13A si la inflación se mantuviera por encima de su objetivo del 2%, pero este escenario parece menos probable por ahora.
La inflación de la zona euro alcanzó el 5% en diciembre, la más alta registrada https://www.reuters.com/world/europe/euro-zone-inflation-hits-5-marking-another-record-high-2022-01-07, y se prevé que vuelva a caer por debajo del objetivo en el cuarto trimestre.
Pero algunos funcionarios consideran que esta proyección es demasiado optimista. Los datos de enero, que se publican un día antes de la reunión del BCE, podrían dar a los halcones nueva munición para impulsar un cambio de tono: las actas de la reunión de diciembre revelaron profundas divisiones sobre la inflación. GRÁFICO: ¿Cuándo alcanzará la inflación en la zona euro? https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/myvmnjmkkpr/ECBFEB1.PNG
2. ¿Podría una Fed más agresiva obligar al BCE a acelerar la normalización?
No es probable. Lagarde considera que el BCE no necesita actuar con tanta audacia como el banco central estadounidense, dadas las diferentes condiciones económicas. Los mercados laborales, por ejemplo, están mucho más ajustados en Estados Unidos.
"La zona del euro no es Estados Unidos y no hay signos de sobrecalentamiento interno", afirma Katharine Neiss, economista jefe para Europa de PGIM Fixed Income.
"Pero este no es un ciclo típico, por lo que es necesario que haya cierto grado de humildad y que el BCE esté atento a la posibilidad de que la recuperación sea más fuerte de lo que juzgaron".
Una ráfaga de subidas de tipos en Estados Unidos podría complicar la vida al BCE https://www.reuters.com/business/nimble-fed-narrows-normalisation-window-timid-ecb-2022-01-27 si la Fed completa su ciclo de endurecimiento más rápido que en el pasado, dejando al BCE con menos tiempo para actuar. GRÁFICO: Los rendimientos de los bonos de referencia están en alza, https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/zdvxoaynapx/ECBFEB3.PNG
3. ¿Qué piensa el BCE de los precios del mercado para las subidas de tipos?
Lagarde podría oponerse a las apuestas de subida de tipos del mercado, que no están en sintonía con la política monetaria ultralaxa del BCE. El aumento de los tipos de interés en los mercados podría resultar problemático si provoca un endurecimiento de las condiciones financieras para las empresas.
Los mercados monetarios prevén una subida de tipos de 10 puntos básicos para octubre. Deutsche Bank considera que https://www.reuters.com/article/ecb-rates-deutsche/ecb-to-hike-rates-by-25-basis-points-in-dec-22-deutsche-bank-idUKKBN2JY1TM el BCE comenzará con una agresiva subida de 25 puntos básicos en diciembre.
Pero el BCE ha descartado esencialmente la posibilidad de subir los tipos este año. Su objetivo es reducir gradualmente sus compras de activos, pero no tiene previsto por ahora detenerlas del todo y no subirá los tipos antes de terminar de comprar bonos. GRÁFICO: El BCE va camino de reducir el PEPP a finales de marzo, https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/movanymlwpa/ECBFeb2Capture.PNG
4. ¿Cuándo espera el BCE que aparezcan los efectos secundarios de la inflación?
Con una inflación más alta de lo previsto y unos precios del petróleo elevados, los responsables políticos están atentos a si esto desencadena una mayor demanda salarial, que a su vez haga subir la inflación de los precios.
Los responsables políticos subrayan que no ven que los salarios respondan significativamente a la inflación. El gobierno alemán cree que la recuperación económica y el aumento de la inflación llevarán probablemente a https://www.reuters.com/article/germany-economy-idUSKBN2K00ZF "un crecimiento salarial algo mayor" este año.
"Los argumentos a favor de la subida de los salarios son muy buenos, ya que estamos viendo unos mercados laborales más ajustados en lugares como Alemania y los Países Bajos. La cuestión es si será algo puntual", dijo Piet Haines Christiansen, estratega jefe de Danske Bank.
"Los salarios son la pieza que falta en el rompecabezas, y si vemos la inflación allí, tendremos una subida de tipos. Y eso podría llegar ya en la primavera del año que viene". GRÁFICO: ¿Recogerán las presiones salariales en 2022? https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/mopanymqlva/ECBFEB4.PNG
5. ¿Cómo repercute el cambio de respuesta a la pandemia en el panorama macroeconómico?
La variante del coronavirus Omicron ha pesado en la economía, pero como la mayoría de los países han evitado el cierre total, los datos sugieren que la actividad se está manteniendo relativamente bien https://www.reuters.com/world/europe/easing-supply-bottlenecks-give-german-business-glimmer-hope-2022-01-25.
Lane ha dicho que el impacto de Omicron se medirá en semanas, no en meses.
Para los observadores del BCE, los signos de que el impulso económico está ganando ritmo significan que la presión para eliminar el estímulo rápidamente podría aumentar. Las incertidumbres también empañan las perspectivas, como el hecho de que los elevados precios del petróleo y la desaceleración de China puedan hacer descarrilar el crecimiento. GRÁFICO: PMI de la zona euro frente al recuento de casos COVID-19, https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/akpezngoyvr/ECBFeb5.PNG
