Las denominadas opciones a vencimiento cero (0DTE), que se refieren a los contratos que vencen en menos de 24 horas, ofrecen a los operadores minoristas e institucionales una forma relativamente barata, aunque de alto riesgo, de apostar por las oscilaciones intradía de las cotizaciones bursátiles. Pueden estar vinculadas al precio de índices, fondos cotizados o acciones individuales.

Algunos han advertido de que este tipo de opción, que ofrece a los operadores la oportunidad de amplificar las apuestas de mercado, podría provocar una venta extrema.

En un ejemplo, los analistas de JPMorgan dijeron a principios de esta semana que este tipo de operaciones puede sobrealimentar la volatilidad en las acciones estadounidenses, convirtiendo potencialmente una caída intradía del 5% en el S&P 500 en una derrota del 25%.

La posibilidad de tal selloff ha despertado la preocupación, impulsando a los principales actores del mercado de derivados a discutir la exposición y el riesgo para el mercado más amplio en al menos dos llamadas, dijeron dos fuentes a Reuters.

La Asociación de la Industria de Futuros (FIA), un grupo comercial que incluye como miembros a los principales actores de Wall Street, así como a la OCC, invitó a la OCC a participar en una llamada sobre el 0DTE en una reunión celebrada el 1 de marzo, según confirmaron tanto la OCC como la FIA. Entre los miembros de la FIA se encuentran los principales bancos de Wall Street.

"Estamos siguiendo el aumento de los volúmenes de estos productos para comprender mejor cualquier implicación de la gestión de riesgos para los mercados y seguimos manteniendo un diálogo abierto con nuestros miembros", dijo el portavoz de la OCC. La OCC declinó hacer más comentarios sobre el fondo de sus "llamadas privadas con los miembros compensadores".

Como cámara de compensación, la OCC liquida y garantiza los contratos de opciones, funcionando como contraparte central del riesgo de crédito.

Un portavoz de la FIA dijo que el 0DTE fue uno de los temas tratados la semana pasada, describiendo la llamada como rutinaria.

Aparte de la reunión de grupo con la FIA, la OCC también ha tratado este tema individualmente con algunos participantes del mercado, dijo una de las fuentes.

En una de las llamadas, la fuente dijo que los participantes estaban explorando el riesgo sistémico potencial, incluyendo si los prime brokers serían capaces de detectar la exposición total de los clientes. La OCC dijo a esta persona que no veía un riesgo importante, pero que quería evaluar las opiniones de sus miembros y explorar diferentes escenarios de riesgo.

Los participantes que hablaron con la OCC concluyeron que las salvaguardias existentes serían suficientes, dijo la fuente.

AUMENTO DEL VOLUMEN

El volumen diario de contratos 0DTE sobre el S&P 500 (SPX) pasó de unos 400.000 en enero de 2022 a aproximadamente 1,2 millones en marzo de 2023, lo que supone triplicar el volumen diario, según datos de OptionMetrics.

Las llamadas con la OCC ponen de manifiesto el deseo de los participantes en el mercado de opciones de conocer más a fondo un rincón del mercado en el que tanto los operadores minoristas como los institucionales buscan beneficiarse de los movimientos intradía del mercado.

Muchas opciones 0DTE tienen una baja probabilidad de revalorizarse a medida que se acercan a su vencimiento. Sin embargo, pequeños cambios en el precio de la acción o índice subyacente pueden hacer que sus precios también cambien. Un gran movimiento intradiario del mercado podría hacer que los contratos subieran repentinamente de valor y exponer a sus vendedores a un mayor riesgo de grandes pérdidas.

Los analistas de JPMorgan han estimado que un gran movimiento del mercado provocaría que estas posiciones en opciones desencadenaran compras o ventas por valor de unos 30.000 millones de dólares, provocando lo que podría ser un shock de volatilidad.

Otros, sin embargo, dijeron que tal subida de la volatilidad sería efímera y que es improbable que plantee ningún riesgo sistémico, ya que los contratos 0DTE vencen diariamente, lo que limita el margen para que las posiciones se acumulen con el tiempo.

"Muchas de las estrategias de venta de volatilidad que vemos en este mercado son en forma de diferenciales que limitan la desventaja del vendedor", dijo Robert Knopp, codirector de la mesa de opciones del S&P en Optiver, un creador de mercado.