A pesar de gestionar 36.000 millones de dólares en capital invertido, según los reguladores, Archegos estaba sujeta a poco escrutinio regulatorio directo porque operaba como una oficina familiar y utilizaba ciertos tipos de swaps ligeramente regulados para evitar otras normas de información.

¿QUÉ ES UNA OFICINA FAMILIAR?

Las oficinas familiares son entidades creadas por familias acaudaladas para gestionar su dinero y proporcionar servicios relacionados a los miembros de la familia, como la planificación fiscal y patrimonial, así como la gestión de empresas filantrópicas. En todo el mundo, las oficinas familiares gestionaban casi 6 billones de dólares en activos en 2019, según la empresa de investigación de mercados Campden Research.

¿ESTÁN REGULADAS?

Las family offices individuales generalmente no están reguladas. Históricamente, la mayoría de las family offices no tenían que registrarse en la Comisión del Mercado de Valores de EE.UU. (SEC) porque la Ley de Asesores de Inversión de 1940 eximía a las empresas que asesoraban a 15 clientes o menos.

La Ley Dodd-Frank de 2010, aprobada a raíz de la crisis financiera de 2007-2009, derogó esa exención para garantizar que los fondos de cobertura y otros asesores de fondos privados que pudieran tener menos de 15 clientes tuvieran que registrarse en la agencia. Pero la ley creó a su vez una nueva exención para determinadas oficinas familiares.

Como resultado, cualquier empresa que proporcione asesoramiento de inversión sobre valores a miembros de la familia y que sea de propiedad total y esté controlada exclusivamente por miembros o entidades de la familia está exenta de la Ley de Asesores, según la SEC.

El miércoles, la SEC confirmó que Archegos estaba exenta de registrarse como asesor de inversiones. Eso significaba que las posiciones agregadas de Hwang -y a su vez su exposición total al riesgo- no eran visibles para los reguladores ni para los bancos individuales que negociaban con él.

¿QUÉ OPERACIONES UTILIZABA HWANG?

Según la SEC, Archegos siguió generalmente una estrategia de renta variable "larga/corta", tomando exposiciones largas en acciones individuales y cubriéndolas mediante exposiciones cortas a través de fondos cotizados en bolsa otras cestas personalizadas de acciones, y en algunos casos exposiciones cortas limitadas a acciones individuales.

"Sus posiciones largas tendían a estar muy apalancadas y muy concentradas", dijo la SEC, señalando que su apalancamiento en algunos momentos alcanzó el 1000%.

Sin embargo, la "gran mayoría" de la exposición de Hwang se produjo a través de un tipo de derivado de renta variable suscrito por sus contrapartes bancarias, en el que compraban las acciones subyacentes pero prometían a Hwang un rendimiento basado en la evolución de esas acciones.

Esos derivados daban a Hwang exposición a acciones individuales sin poseerlas, lo que le permitía eludir una norma de la SEC que exige a los individuos que compran el 5% o más de las acciones de una empresa que informen públicamente de la participación. Hasta la fecha, los titulares de ese tipo de "swaps" basados en valores no tenían que informar de ellos.

La SEC dijo que el uso de los swaps por parte de Hwang era "una estrategia deliberada... para limitar la visibilidad de los participantes en el mercado y de las contrapartes sobre el alcance de las participaciones agregadas de Archegos".

La SEC está trabajando para solucionar esa laguna normativa.