En Europa, los inversores colocaron 17.700 millones de euros (19.350 millones de dólares) en fondos del mercado monetario denominados en euros en marzo, según muestran los datos de Refinitiv Lipper, cuando la crisis del Credit Suisse sacudió los mercados.

Fue un gran salto con respecto a los tres meses anteriores, y la mayor afluencia desde noviembre, tras el desastroso presupuesto del Reino Unido. Pero las entradas en Europa palidecen en comparación con el torrente que arrasó los fondos estadounidenses.

El menor nivel de entradas sugiere que los inversores seguían confiando en los bancos europeos en general a pesar del colapso de Credit Suisse, según algunos analistas. Otros analistas dijeron que se debía al hecho de que los fondos del mercado monetario en euros están poco desarrollados en relación con los fondos estadounidenses y se centran más en la deuda del sector privado, en particular de los bancos.

¿QUÉ ES UN FONDO DEL MERCADO MONETARIO?

Un fondo del mercado monetario (FMM) es un fondo de inversión que invierte en productos de deuda a corto plazo de gran liquidez -es decir, fáciles de comprar y vender-, como los emitidos por gobiernos o empresas de alta calificación. Las empresas y los inversores los consideran lugares seguros para aparcar efectivo.

El sector europeo de los fondos del mercado monetario es mucho más reducido que en Estados Unidos. Los activos de los FMM estadounidenses aumentaron hasta los 5,2 billones de dólares en marzo, frente a los 2,5 billones de 2014.

Los FMM domiciliados en Europa -incluidos los fondos en libras esterlinas y en dólares- han pasado de 1 billón de euros en activos en 2014 a alrededor de 1,5 billones de euros, según datos de la Asociación Europea de Fondos y Gestión de Activos (EFAMA). De esa cifra, alrededor del 40% son fondos denominados en euros.

NERVIOSISMO BANCARIO EN EE.UU.

Los enormes flujos hacia los FMM estadounidenses en marzo se debieron en gran parte a que empresas e inversores sacaron su dinero de los bancos, según los analistas.

Los hogares y las empresas sacaron la cifra récord de 174.500 millones de dólares de los bancos comerciales estadounidenses en la semana que finalizó el 15 de marzo, cuando el Silicon Valley Bank y el Signature Bank se hundieron.

"La reacción de los inversores parece sugerir que éstos tienen más fe en los bancos europeos en estos momentos que en los estadounidenses", afirmó Michael Metcalfe, jefe de estrategia macroeconómica de State Street Global Markets.

Los bancos europeos también están repercutiendo mejor las subidas de los tipos de interés, animando a los clientes a mantener su dinero inmovilizado, afirmó Nikolaos Panigirtzoglou, estratega de JPMorgan.

Los nuevos depósitos a plazo pueden ganar un 2,31% de media en la zona euro, frente a un tipo de interés del Banco Central Europeo del 3% y un rendimiento de los FMM que se acerca al tipo del BCE.

En Estados Unidos, los depósitos a un año rinden un 2,24%, frente a la horquilla de tipos de interés de la Reserva Federal del 4,75% al 5%.

Los últimos datos del Banco Central Europeo muestran que los clientes retiraron 143.000 millones de euros de los depósitos a un día en los bancos de la zona euro en febrero, aunque también colocaron 83.000 millones de euros en depósitos con un vencimiento acordado de hasta dos años.

Isabel Schnabel, miembro del consejo del BCE, declaró a finales de marzo que los bancos de la zona euro no habían registrado una salida generalizada de depósitos a pesar de los temblores bancarios.

NO HAY NADA COMO EL MERCADO DEL TESORO ESTADOUNIDENSE

Las entradas en los FMM europeos sí se dispararon en marzo, lo que demuestra que algunas empresas e inversores se sienten atraídos por ellos cuando las cosas se agitan.

EPFR dijo que el fondo de liquidez en euros de BlackRock fue el gran ganador, con más de 2.500 millones de euros de entradas.

"Nosotros mismos estamos viendo ese repunte", dijo David Callahan, responsable de mercados monetarios de Lombard Odier Investment Management.

Pero Callahan también dijo que algunos inversores están nerviosos por poner su dinero en FMM europeos, que normalmente se invierten en deuda bancaria.

Panigirtzoglou dijo que alrededor del 90% de los FMM europeos son los llamados fondos prime que invierten "fuertemente" en deuda bancaria.

Por el contrario, dijo que casi el 90% de los FMM estadounidenses sólo invierten en deuda pública estadounidense, un mercado vasto y ultraseguro, lo que da a los inversores más tranquilidad durante una crisis.

Federico Cupelli, director adjunto de política reguladora de EFAMA, afirmó: "Los soberanos de la UE no tienen la misma solvencia, quizá excepto el Gobierno alemán. Puede remontarse a la crisis del euro de 2015 para ver por qué es así.

"Así que hay fundamentalmente una falta de alternativas escalables existentes en Europa. No hay nada similar a los mercados del Tesoro de EE.UU.".

¿QUÉ IMPORTANCIA TIENE LA REGULACIÓN?

Los FMM de Europa y Estados Unidos tuvieron problemas con los reembolsos en algunos casos cuando las economías entraron en bloqueo para luchar contra la COVID-19 en marzo de 2020, lo que obligó a los bancos centrales a inyectar liquidez en los mercados para evitar su congelación.

La Autoridad Europea de Valores y Mercados (AEVM) ha presentado sugerencias para hacer más seguro el mercado de los FMM, entre ellas la posibilidad de deshacerse de dos tipos de fondos que se consideran menos estables y aumentar la cantidad de activos de gran liquidez que deben poseer los fondos.

Pero Cupelli dijo que las propuestas de que los FMM deberían poseer más deuda pública chocan con el problema de que no hay suficiente de esa deuda para todos.

Y dijo que la eliminación de ciertos tipos de fondos podría limitar el crecimiento potencial del mercado de los FMM.

Un alto cargo de la AEVM dijo el mes pasado que se necesitaban urgentemente reformas para atajar las vulnerabilidades de los FMM para que el sector pudiera hacer frente mejor a las perturbaciones económicas.