En una propuesta tras una consulta política anual con Japón, el FMI dijo que la política monetaria ultralaxa del banco central sigue siendo apropiada, ya que es probable que la inflación vuelva a caer por debajo de su objetivo del 2% a finales de 2024, a menos que los salarios aumenten significativamente.
Pero con los riesgos al alza para la inflación cada vez más prominentes en la tercera economía más grande del mundo, dijo el FMI, el Banco de Japón (BOJ) debería dar rienda suelta a los rendimientos a largo plazo, por ejemplo elevando su objetivo de rendimiento de los bonos a 10 años o ampliando el rango que tolera.
Con la inflación al consumo subyacente de Japón en un máximo de 41 años del 4%, el doble del objetivo del BOJ, los mercados han estado apostando a que el banco central eliminará gradualmente su agresivo estímulo cuando el gobernador dovish Haruhiko Kuroda se retire en abril.
A diferencia de los bancos centrales de todo el mundo que han subido agresivamente los tipos de interés, el BOJ se ha ceñido a una política de tipos ultrabajos, denominada control de la curva de rendimientos (YCC), que aplica un tipo de interés negativo a algunos fondos a corto plazo y tiene como objetivo que el rendimiento a 10 años se sitúe en torno a cero.
Las propuestas del prestamista mundial contrastan con las que hizo el año pasado, cuando instó al banco central a mantener una política ultra laxa para apoyar la recuperación de Japón de los daños de la pandemia del COVID-19.
"Dados los riesgos a dos bandas para la inflación, una mayor flexibilidad en los rendimientos a largo plazo ayudaría a evitar cambios bruscos más adelante. Esto ayudaría a gestionar mejor los riesgos de inflación y también a hacer frente a los efectos secundarios de una relajación prolongada", declaró el FMI.
MIRANDO A LA SALIDA
El FMI dijo que el Banco de Japón también podría considerar opciones como apuntar a un rendimiento a más corto plazo o al ritmo de su compra de bonos. Tales medidas, dijo, ayudarían a mitigar los efectos secundarios de una relajación prolongada, como las distorsiones en la curva de rendimientos causadas por las compras masivas de bonos del gobierno por parte del BOJ.
Si los riesgos de inflación aumentan significativamente, el BOJ deberá retirar el apoyo monetario con más fuerza, por ejemplo subiendo los tipos a corto plazo "mucho antes y por encima del tipo neutral" para anclar de nuevo la inflación hacia su objetivo del 2%, afirmó.
Cuando el BOJ salga de los tipos ultrabajos, debe proporcionar una orientación clara sobre las condiciones previas para el cambio de los tipos de interés oficiales, con el fin de ayudar a anclar las expectativas del mercado y reforzar la credibilidad de su compromiso de alcanzar su objetivo de precios, dijo el FMI.
El Banco de Japón duplicó su banda de tolerancia para el rendimiento a 10 años en diciembre hasta el 0,5% por encima o por debajo de cero. En enero reforzó una herramienta de operaciones de mercado para defender el nuevo tope, con el objetivo de prolongar la vida útil del YCC.
Aparte del aumento de los efectos secundarios de una relajación prolongada, los tipos de interés ultrabajos del Banco de Japón suscitaron las críticas por haber provocado la caída del yen, disparando el coste de las importaciones de materias primas. El año pasado, el dólar tocó un máximo de 32 años en torno a los 152 yenes, lo que llevó a las autoridades a intervenir en el mercado de divisas para apuntalar la moneda japonesa.
Según el FMI, aunque la intervención monetaria podría controlar la excesiva volatilidad y mantener el ritmo de los movimientos del yen más alineado con los fundamentos económicos, sus efectos son probablemente temporales.
La intervención, por tanto, "debería limitarse a circunstancias especiales como condiciones de mercado desordenadas, riesgos para la estabilidad financiera" y preocupaciones de que los movimientos de divisas puedan desanclar las expectativas de inflación, dijo el FMI.
