Los costes del endeudamiento público a dos años, sensibles a las variaciones de los tipos de interés, están subiendo tras haber caído bruscamente desde octubre, ya que el mercado no apuesta por que la relajación de las presiones sobre los precios detenga pronto la ronda más agresiva de subidas de tipos a escala mundial en décadas.

Los rendimientos de los bonos se mueven de forma inversa a sus precios.

En el 4,6%, los rendimientos del Tesoro estadounidense a dos años han subido 45 puntos básicos este mes, cerca de sus niveles más altos desde noviembre. Los alemanes están cerca de sus máximos desde 2008.

Los costes de los préstamos estadounidenses y europeos a más largo plazo también han subido con fuerza, invirtiendo prácticamente los descensos de este año.

Los datos del martes que mostraban que la inflación estadounidense se ralentizó menos de lo esperado en enero y un informe sobre el empleo sorprendentemente fuerte a principios de mes han alimentado las expectativas de que la Reserva Federal tendrá que subir más los tipos para contener la inflación.

El Deutsche Bank ha aumentado su previsión de tipos terminales en EE.UU. hasta el 5,6% desde el 5,1%, mientras que los futuros del mercado monetario sugieren que los tipos de la Reserva Federal de EE.UU. alcanzarán ahora un máximo en torno al 5,3%, frente al 4,8% de principios de febrero.

GRÁFICO: Los operadores elevan sus apuestas sobre los tipos máximos ()

Las apuestas sobre dónde acabarán los tipos de la zona euro se han disparado por encima del 3,6%, más que en diciembre, cuando el Banco Central Europeo sacudió los mercados con su postura de halcones.

"El anterior régimen de inversión de los banqueros centrales cabalgando en sus caballos blancos y acudiendo al rescate podría no suceder porque puede que tengan las manos atadas durante más tiempo del que los mercados esperaban", dijo Georgina Taylor, responsable de multiactivos de la gestora de fondos británica Invesco, que gestiona 1,48 billones de dólares en activos.

Taylor añadió que los mercados habían creído que los bancos centrales conseguirían bajar la inflación rápidamente, pero los últimos datos sólo ponen de relieve lo difícil que será, obligando a revalorizar el hecho de que los tipos se mantengan más altos durante más tiempo.

En Gran Bretaña, los últimos datos mostraron que la inflación cayó más de lo esperado en enero, aliviando la presión sobre el Banco de Inglaterra, pero todavía se sitúa en dos dígitos. Los rendimientos de los gilts a dos años están cerca de su nivel más alto desde finales de octubre, cuando se dispararon tras la crisis presupuestaria.

GRÁFICO: Repunte de los rendimientos a dos años ()

RECONOCIENDO

Algunos gestores de fondos advirtieron que los datos recientes sugerían que el ajuste de cuentas de los mercados podría ser duradero.

Apuntalando la reciente euforia del mercado han estado las apuestas a que la inflación caerá rápidamente por debajo del 3% durante el próximo año, según muestran las expectativas de inflación basadas en el mercado.

Idanna Appio, gestora de carteras de la gestora de activos First Eagle, dijo que esperaba que se mantuviera una menor inflación de los precios de los bienes en Estados Unidos y una mayor inflación en el sector servicios.

Appio, antigua economista del Banco de la Reserva Federal de Nueva York, calificó esa combinación de "exactamente la equivocada" para que los banqueros centrales la aborden fácilmente sin provocar un desagradable aumento del desempleo que causaría dolor entre los activos.

Está en riesgo un fuerte repunte de los activos cruzados que comenzó el pasado octubre sobre las apuestas de que las subidas de tipos centrales hasta ahora enfriarían la economía mundial lo suficiente como para sofocar la inflación, permitiendo a los responsables políticos volver a apoyar a los mercados.

El índice MSCI de acciones de todos los países, que subió un 7% sólo en enero, sólo ha subido un 0,5% en febrero hasta ahora, ya que se ha desvanecido la certidumbre que respaldaba lo que los analistas denominaron la operación "Ricitos de oro".

El jefe de estrategia de renta variable de Saxo Bank, Peter Garnry, afirmó que las economías desarrolladas que eviten una recesión, lo que ahora parece más probable, mantendrán la inflación más alta durante más tiempo. Eso pondrá "las valoraciones de la renta variable bajo la presión de unos mayores rendimientos de los bonos junto con la presión de los márgenes", afirmó.

El próximo campo de batalla puede ser una serie de recortes que se pongan en precio tras los tipos máximos. Un retroceso empujaría aún más al alza los rendimientos de los bonos a corto plazo, según los inversores.

"Es más una cuestión de cuánto tiempo permanecerán los tipos de interés en este tipo de niveles", dijo Jonathan Day, gestor de fondos de Newton Investment Management.

Los mercados preveían dos recortes de los tipos de la Fed hace tan sólo unas semanas y ahora valoran en aproximadamente un 75% la posibilidad de un recorte de 25 puntos básicos para finales de año. Los tipos del BCE se sitúan en torno al 3,2% en junio de 2024.

"Eso no parece del todo correcto", dijo Day.