Tras elevar los costes de endeudamiento en 525 puntos básicos desde marzo de 2022, se espera ampliamente que el banco central estadounidense mantenga los tipos sin cambios al término de su reunión de la próxima semana. Muchos inversores creen que es poco probable que los responsables políticos sigan subiendo los tipos, lo que pondría fin al ciclo de endurecimiento de la política monetaria más agresivo del banco central en décadas.
Si están en lo cierto, las acciones podrían estar preparadas para más ganancias. Tras los últimos seis periodos de endurecimiento crediticio de la Fed, el S&P 500 subió una media del 13% desde la última subida de tipos hasta el primer recorte del siguiente ciclo, según mostró un análisis de la empresa de investigación financiera CFRA.
Sin embargo, los inversores con una visión más bajista afirman que es sólo cuestión de tiempo que unos tipos más altos endurezcan las condiciones económicas y provoquen una recesión. El S&P 500 ya ha subido más de un 16% este año, ayudado en parte por una economía estadounidense que se ha mantenido resistente ante la subida de los tipos de interés.
"El mercado probablemente se alegrará un poco si es el final del ciclo de subidas de tipos de la Fed", dijo Brent Schutte, director de inversiones de Northwestern Mutual Wealth Management Company.
Sin embargo, "no creo que la economía vaya a mantenerse fuera de la recesión y eso será lo que decida en última instancia la dirección de las acciones", dijo Schutte, cuya firma prefiere la renta fija a la variable.
Aunque la mayoría de los inversores creen improbable una recesión en 2023, una desaceleración el próximo año sigue siendo una posibilidad para algunos participantes del mercado. Una preocupante señal de recesión ha sido la
curva de rendimiento invertida del Tesoro
un fenómeno de mercado que ha precedido a anteriores recesiones.
La Fed dará su declaración de política monetaria el miércoles, con unas probabilidades del 97% de que mantenga los tipos sin cambios, según la herramienta FedWatch de CME, que rastrea las apuestas sobre futuros vinculados a la tasa de política monetaria del banco central. Los operadores ven una probabilidad aproximada de dos sobre tres de que la Fed deje los tipos sin cambios en noviembre, mostraron los datos de CME.
Las probabilidades para diciembre muestran alrededor de un 60% de posibilidades de que los tipos se mantengan en los niveles actuales.
¿TIPOS MÁXIMOS?
El presidente de la Fed, Jerome Powell, dijo el mes pasado que el banco central podría necesitar subir más los tipos para enfriar la inflación, prometiendo actuar con cautela en las próximas reuniones.
Sin embargo, más datos de inflación generalmente benignos como los de los últimos meses podrían significar que la subida de un cuarto de punto de la Fed en julio fue la última de un ciclo que sacudió los precios de los activos el año pasado.
"Si Wall Street llega a la conclusión de que la Fed ha puesto fin a su programa de endurecimiento de los tipos, eso al menos ofrecería apoyo, si no daría (a las acciones) un catalizador adicional para seguir trabajando al alza", dijo Sam Stovall, estratega jefe de inversiones de CFRA.
Los inversores también intentan calibrar cuándo comenzará la Fed a relajar su política monetaria. CFRA descubrió que la Fed ha tendido a recortar los tipos una media de nueve meses después de su última subida de tipos, con el S&P 500 ganando una media del 6,5% en los seis meses siguientes al recorte.
Los inversores están valorando una pequeña posibilidad de un recorte ya en la reunión de enero de la Fed, con unas expectativas de recorte en torno al 35% para mayo, según los datos de la CME.
Algunos inversores, sin embargo, ven retos para el mercado bursátil incluso si la Fed ha terminado de subir los tipos.
Los analistas de Oxford Economics pronostican más caídas para los beneficios mundiales, señalando que las acciones "han ofrecido normalmente rendimientos mucho más débiles tras la última subida de tipos de la Fed cuando ha coincidido con un descenso de los beneficios por acción".
Oxford y otros inversores también desconfían de las valoraciones de las acciones, que se han disparado este año. El S&P 500 cotiza a unas 19 veces las estimaciones de beneficios a 12 meses vista, frente a las 17 veces de principios de año y su media a largo plazo de 15,6 veces, según LSEG Datastream.
Las valoraciones de las acciones también se ven amenazadas por el aumento del rendimiento de los bonos, que ha incrementado el atractivo de la renta fija como alternativa de inversión a las acciones. El rendimiento del Tesoro a 10 años se acerca a máximos de más de 15 años.
"Si (la Fed) saliera y dijera 'hemos terminado', sí creo que probablemente sería motivo de celebración", dijo Jack Ablin, director de inversiones de Cresset Capital. "Pero no estoy seguro de lo sostenible que sería dado dónde están valoradas ya las acciones en relación con los bonos".
