Sin duda, las acciones están mucho más baratas que a principios de año, tras un descenso del 23% en lo que va de año en el S&P 500 que confirmó un mercado bajista para el índice a principios de esta semana.
Sin embargo, es menos seguro que estén lo suficientemente baratas. La volatilidad del mercado y un panorama macroeconómico que cambia rápidamente han enturbiado las métricas que los inversores suelen utilizar para valorar las acciones, como los beneficios empresariales y los rendimientos del Tesoro, lo que mantiene a algunos compradores potenciales al margen.
"Hasta que no veamos alguna visibilidad mejor sobre las perspectivas de los tipos y alguna visibilidad mejor sobre las perspectivas de los beneficios, el valor justo para la renta variable es un poco esquivo", dijo Sameer Samana, estratega senior de mercados globales del Instituto de Inversión Wells Fargo. El instituto ha comenzado recientemente a recomendar a los clientes que reduzcan el riesgo de la renta variable y trasladen los fondos a la renta fija.
Las acciones sufrieron más presión esta semana, con el S&P 500 cayendo a su nivel más bajo desde finales de 2020, a raíz de que la Fed promulgara su mayor subida de tipos en casi tres décadas.
El descenso de este año redujo la relación precio-beneficio a futuro del índice, que compara su precio con sus beneficios esperados, a 17,3, desde los 21,7 de principios de 2022, más cerca de la media histórica del mercado de 15,5, según Refinitiv Datastream.
Pero aunque se espera que los beneficios del S&P 500 aumenten casi un 10% en 2022, según Refinitiv IBES, algunos participantes en el mercado dudan de que esas estimaciones se mantengan ante el aumento de la inflación y el endurecimiento de las condiciones financieras.
Los estrategas del instituto Wells Fargo pronostican un crecimiento positivo pero lento de los beneficios este año y una contracción en 2023, ya que esperan una recesión a finales de 2022 y principios de 2023.
"Estamos recomendando a los inversores que tengan en cuenta una economía y un contexto de beneficios que pueden ser más desafiantes... así que no se dejen engañar por dónde están las valoraciones en función de las expectativas actuales", dijo Chad Morganlander, gestor de carteras de Washington Crossing Advisors, que está recomendando a los clientes que sigan infraponderando la renta variable.
Los analistas de Morgan Stanley esperan que los beneficios se sitúen entre un 3 y un 5% por debajo de las opiniones de consenso, lo que les lleva a pronosticar que el S&P 500 probablemente vea un "nivel de apoyo más fiable" en los 3.400, un 8% por debajo del nivel del viernes, según escribieron a principios de esta semana.
Los rendimientos del Tesoro estadounidense también desempeñan un papel importante en los modelos de valoración estándar. Dado que la deuda estadounidense se considera una inversión relativamente libre de riesgo, el aumento de los rendimientos tiende a restar atractivo a las acciones, ya que debilitan el valor de los flujos de caja futuros en los modelos estándar.
Sin embargo, los cambios en las expectativas sobre el grado de dureza que necesitará la Reserva Federal para luchar contra la inflación han hecho que los rendimientos sean excepcionalmente volátiles en las últimas semanas, dificultando ese cálculo para los inversores.
El rendimiento de referencia del Tesoro a 10 años ha cotizado en un rango de casi 35 puntos básicos sólo esta semana, mientras que el índice ICE BoFAML MOVE, que mide la volatilidad del mercado del Tesoro, se sitúa en su nivel más alto desde marzo de 2020.
En términos generales, "el aumento de la tasa libre de riesgo como lo ha hecho es un viento en contra para los índices de acciones, así como para las acciones individuales", dijo Morganlander.
Algunos inversores creen que las acciones han bajado lo suficiente como para empezar a sumergirse.
Peter Essele, jefe de gestión de carteras de Commonwealth Financial Network, está aconsejando a sus clientes que empiecen a comprar acciones de forma gradual, proyectando que un exceso de oferta de muebles para el hogar y otros bienes de consumo, junto con un cambio en las preferencias de la demanda, acabarán moderando los precios.
"Creo que la renta variable tiene una inflación equivocada", dijo Essele.
El presidente de la Fed, Jerome Powell, que esta semana calificó la inflación de "demasiado alta", dará una visión actualizada del entorno cuando testifique la semana que viene ante un comité del Senado estadounidense.
Otros siguen dudando.
Robert Pavlik, gestor de carteras senior de Dakota Wealth, cree que un arreglo de la inflación puede no ser inminente. Tiene una exposición a la renta variable inferior a la habitual en las carteras que gestiona y se inclina más por los valores defensivos y los vinculados a la inflación, como la energía.
"Quiero estar convencido de que la inflación muestra signos de desaceleración", dijo Pavlik. "Hasta entonces, estoy esperando al margen con dinero extra".
